新区500万吨薄板项目投产将大幅提升公司产能，并改善公司产品结构。预计将于2007年6月底全线投产的新区500万吨薄板工程将生产家电板、汽车板、高端建筑板及硅钢等高附加值产品。投产后将使公司2008年的产能达到1500万吨，在二线钢厂中领先一步。

同时还将改变公司原以线棒型材为主的产品结构，投产后公司的板材比将提高到六成以上。

　　“Star”业务——火车轮产能扩张有瓶颈，贡献趋降。2004年以来公司的火车轮产品毛利率不断提升、产量也快速增长，已经成为公司当之无愧的“Star”业务。2006年前三季度火车轮产品以不足一成的收入贡献了近三成的毛利。不过，按照公司的规划，至2009年公司火车轮产能提高到90万套（折合约35万吨钢材）规模，较公司2006年预期产量60万套（折合约24万吨钢材）增长50％左右，年均增长速度并不高。此外，由于公司总体钢材产量快速提高，火车轮业务的贡献也将有所下降。预计“十一五”期间国内火车轮需求将有大幅提高，公司火车轮产品的毛利率仍有望继续攀升。

　　分离交易可转换债具备吸引力，对公司股价有正面影响。公司发行分离交易可转换债已经获证监会批准，预计近期可望启动发行。分离交易可转换债附有认股权证，目前市场权证平均溢价率较高，具备较好的长期投资价值。由于股票持有人可以优先配售，预期分离交易可转换债的发行将对公司股价产生一定正面影响。

　　初步预计公司2008年业绩会有较大增长。2006年前三季度每股收益0.26元，其中第三季度每股收益0.09元。预期公司第四季度业绩将略有下降，全年0.34元。新区2007年6月底可以投产，但当年较难产生效益。2007－2008年每股收益初步预测分别为0.40元和0.51元。我们在后续详细分析报告中可能会略有调整。

　　维持增持评级，目标价3.49元。我们予公司6个月目标价3.49元（相当于2007年8.7XPE和1XPB），公司目前股价略有低估，建议增持。

　　不确定性因素。（1）公司业绩对钢价较为敏感，而影响钢价波动的因素较多，未来仍有较大变数；（2）分离交易可转换债如果到期行权将摊薄每股权益。

(责任编辑：陈晓芬)