本报记者 李中秋

　　近日，市场上对沪深300(1504.37,-11.73,-0.77%)(1504.498,-11.61,-0.77%)指数合约每点300元的乘数有颇多争论，一些期货界人士提出该合约规模偏大，应适当降低股指期货入市门槛，以提高市场流动性。

虽然意见尚在征求当中，但权威专家认为，在起步阶段选择300元乘数的设计合理适中，彰显了监管层在发展我国金融期货市场初期的稳健性原则，有利于实现金融期货市场的和谐可持续性发展。相反，盲目降低入市门槛并不可取。

　　专家指出，股指期货是一个专业性强、风险程度高的市场，其投资理念、风险控制与股票现货市场有着本质区别。中小投资者虽然是市场的重要力量，但他们往往缺乏必要的投资技能，抗风险能力低，如果一开始就让他们大规模参与，可能会为市场的不稳定埋下隐患，也不利于金融期货市场的长远发展。

　　此前，中金所总经理朱玉辰也已明确表示，股指期货上市初期不要盲目追求交易量，必须以市场长远稳健发展为目标。按照拟定300元的合约乘数，目前参与沪深300指数期货交易的最低门槛约5万元上下，客观上约束了资金规模小、抗风险能力低的中小投资者过度参与市场，从制度上将其保护起来。

　　至于市场担心的流动性问题，300乘数的设计兼顾了当前资本市场机构投资者的接受能力。现有180多家期货公司，按最低注册资本3000万元计算，其资金总规模约54亿元。基金管理公司管理资金规模近5000亿，券商的资产总值超过3000亿。无疑，这些机构投资者将成为市场的中坚力量，其资金规模可为股指期货交易初期的流动性提供有力保障。

　　此外，从境外成熟市场经验看，股指期货的主要参与者是基金、券商、上市公司等机构，且这种势头越来越明显。因此，合约价值应考虑主要交易对象。如果合约价值太低，他们的交易成本会大大增加，不仅不利于机构投资者的积极参与，还会影响股指期货市场的顺利发展。

　　随着我国对外开放的不断深化，需要以开放市场环境为背景，谋求我国资本市场的长远发展。因此，在设计股指期货合约时，除了考虑本土市场状况，更要考虑到国际市场的发展状况。目前，全球主要股指期货的合约价值合人民币约在30万到150万之间，且相对集中在40到50万之间。权威专家认为，以300元/点的乘数计算出来的合约面值，在国际市场上属于中等水平，符合我国当前的市场状况，符合主流产品趋势，有利于对抗国际竞争。

　　在合约设计上接近国际水平，有利于吸引境外投资者。而且，由于股指期货的“非专属性”，容易造成股指期货的离岸市场竞争，会给本土市场带来巨大的潜在压力。如果我们自行设计开发的产品不能及时应对国际竞争，可能会失去股指期货市场的主导权，进而威胁到本国的金融安全和市场公平。

　　专家指出，300乘数的谨慎设计，为我国金融期货市场的稳健发展拉开了序幕，有理由相信，中金所也决不会止步于300乘数，随着首个股指期货合约平稳推出，以及投资者教育和风险意识的不断加强，合约乘数也可能视情况而修改。

(责任编辑：陈晓芬)