主 持 人 储兴华

    平安证券 周宠

    主持人：广东明珠(行情,论坛)(600382)昨日披露,公司与广东大顶矿业股份有限公司签订了向配售股份《认购协议》,认购大顶矿业2961万股股份,认购价格为8元/股,认购总价款为23688万元。

认购成功后,公司持股占总股本的比例从12.02％上升到19.90%。整体而言,这一行为将对公司未来的业绩产生什么影响？

    周宠：随着对大顶矿业持股比例的提高,广东明珠(行情,论坛)2007年在矿山上的利润占比将超过其他主营业务。不过,如果铁矿石价格在2008年下降的话,明年将是矿山利润贡献最大的一年。

    主持人：看来这种影响跟铁矿石价格关系很大。您预计铁矿石今后几年的价格走势如何？

    周宠：铁矿石价格近年来不断上涨,但现在看来,未来几年走低的趋势已日渐明显,不过在短期内仍将维持在高位。

    首先从需求方面来看,有增速放缓迹象。近年来,我国一直是铁矿石第一进口大国。2001年至2005年,我国铁矿石进口量每年增长30%,2005年全球铁矿石进口需求增长几乎全部来自我国。但是今年以来,我国进口铁矿石总量正由高增长转向适度稳定增长。今年前三季度,我国铁矿石进口增幅有所回落。1-9月,我国进口铁矿石2.47亿吨,增长24.2%,增幅比去年同期回落7个百分点,这是自2003年以来进口增幅首次在30%以下。预计全年将进口铁矿石3.2亿吨,增幅将回落12个百分点。受供需关系改善影响,今年1-9月铁矿石进口价格同比有较大幅度下降,前9个月平均价格为62.7美元/吨,下降7.2%。其中,以印度矿为代表的现货贸易进口铁矿石平均价格63.4美元/吨,下降20%,低于巴西矿7美元/吨,与澳大利亚矿的价格差距由去年3月份的27美元/吨缩小到目前的8美元/吨。

    其次从国内生产情况来看,铁矿石供应增加。据国家统计局统计,今年1-9月,规模以上矿山共计产铁矿石4.06亿吨,同比增长37.7%,预计全年国产铁矿石增幅将达30%以上,全年国内矿石产量将达到5.5亿吨左右,进口铁矿石3.25亿吨。港口铁矿石积压连续呈上升趋势,上半年主要港口积压达4264万吨,这也将推动铁矿石价格下降。目前我国国产铁矿石市场价格呈下降趋势,到厂价已低于进口矿。

    与国外矿山新一轮谈判即将开始,明年我国铁矿石市场供需关系将明显好于今年,新一年铁矿石进口价格可能会在今年的基础上做小幅调整,不会大起大落。

    主持人：增资扩股将会给广东明珠(行情,论坛)2007年业绩带来多大增长,是否也跟大顶矿业的分红政策有关？

    周宠：是的。广东明珠(行情,论坛)早在2002年就介入铁矿开采行业,持有华南第一大铁矿大顶矿业8%的股份。大顶矿是国内罕见的量大质好、易采易选的露天富铁矿区,目前探明储量约6000万吨,是华南大型优质铁矿供应基地,具备年产成品矿200万吨的生产能力,主要产品销往韶钢、广钢、南钢等钢铁公司。

    从广东明珠(行情,论坛)2006中报可知,大顶矿业贡献的投资收益达2524万元,远高于2005年全年水平,然而从吨铁矿石盈利水平测算,两年相差并不大,我们推测,大顶矿业的分红政策发生了变化。由于将发生增资扩股行为,将以前的利润大比例分配这种作法较为常见,也是可以理解的。如果此分配政策不发生改变,我们预测2007年将新增投资收益7000万元,按照17087万股总股本计算,将贡献每股收益0.41元。不过,从以往的表现来看,我们认为现金分红比例不会持续这么高的水平。假设按50%分红,投资收益将下降到4000万左右,预计将与今年的水平持平。

    除了矿山外,公司的主营业务还包括建筑安装、发电设备和贸易,2005年分别占比34.78%、27.86%和17.95%。与投资收益相比,公司在这几方面盈利相对保持稳定。如果扣除补贴收入与矿山分红,公司近三年的净利润分别为3193.05万元、3677.30万元和3663.58万元,可以说相当稳定。