事件：

　　随着大盘上升，整体市场估值水平不断上升，港口行业有部分公司估值仍处在较低水平，而且，即使和同类公司相比，这些公司的股价仍处于较低水平，仍有一定上涨空间，这些公司有营口港、深赤湾、盐田港。

　　简评：

　　1、港口公司估值出现两极分化，从06年市盈率来看，最低的14倍，最高的29倍，从07年看，最低的12倍，最高的24倍，其中以营口港、深赤湾、盐田港估值水平较低，而日照港、上港集团和天津港的估值水平则较高。估值水平的差异有公司基本面的原因，但是我们认为这并不能解释全部差异，市场定价的差异仍占重要因素。未来，若市场仍处于稳定水平，预计这些公司的股价水平将会出现明显回升。

　　2、鞍钢在营口港鲅鱼圈港区首期500万钢厂项目现在正处于建设之中，预计将于2008年投产，所需铁矿石基本均来自进口。公司租赁母公司的深水铁矿石泊位后，接卸能力大幅提高，能够胜任新增接卸需求。远期来看，预计鞍钢还会有后续的钢厂上马。公司发展前景看好。营口港三季度业绩低于预期，主要原因在于公司的铁矿石业务没有达到预期目标，而公司按照计划产生的成本基本发生了。我们将其06年业绩由0.68元调低到0.63元。当前估值最低，作为行业内一致看好的港口公司，公司股价涨幅明显落后于大盘。对于06年业绩，给与17倍市盈率，目标股价10.70元，给与“推荐”投资评级。

　　3、盐田港三季度业绩超出预期，主要原因在于公司控股公司西港区公司收入和毛利出现大幅增长，以及盐田国际投资收益增长近20%。随着珠三角地区集装箱泊位的不断投用，盐田港区面临的竞争会日趋激烈，但是，我们低估了和记黄埔作为全球码头运营商的经营和管理能力，以及这种能力在日趋激烈的竞争环境中的价值，西港区码头在和和记黄埔合资后，收入大幅增长，盈利能力快速提升，盐田国际在其运营下，保持了极强的竞争优势，从而使得盐田港股份公司的投资收益大幅增长，未来竞争愈加激烈，和黄经营的盐田国际的价值将愈加显现。此外，公司计划在07年-09年每年投入一个西港区泊位，预计经营方式仍将采用当前合资模式，在和黄的统一有效运作下，预计西港区的盈利能力和水平将快速上升，支撑公司未来的成长。

　　公司现金流量极为丰富，04年-05年的分红率为当年净利润的120%，安全边际较高。此外，市场对公司一直存在收购母公司持有的盐田国际三期股权以及通过上市公司整合深圳港口资产的预期，公司当前股价对应的06年市盈率仅为15倍，并没有反应这种预期。给与公司06年业绩17倍市盈率，对应目标价格10元，给与“推荐”投资评级。

　　4、市场竞争以及泊位分流给深赤湾业绩带来的影响比预期要低，因此，公司三季度的业绩高于预期。将公司06-08年每股收益由0.93元、0.92元和0.88元调高到1.02元、1.11元和1.01元。从公司今日公布的10月份业务数据看，公司赤湾港区的集装箱吞吐量实现了24%的增长，仅次于7月份的25%，前十个月赤湾港区集装箱吞吐量实现了10%的增长，扭转了上半年不增长的局面，妈湾港区投用对赤湾港区的影响逐步消除。随着年底蛇口港新泊位的投用以及07年底大铲湾的投用，预计公司面临的竞争将更为激烈，但是，随着这种竞争的逐步到来，预计招商局国际对西部港区进行整合的迫切性将增加，在大铲湾投用（07年年底）之前进行整合将是较为有利时机。蛇口港规模和赤湾港区规模相当，若能进行整合，则将增加公司的竞争能力和盈利水平。公司当前的股价并没有反应这种预期。结合当前市场状况和同行业估值水平，给与公司16倍市盈率，目标股价16.50元,上涨空间12%，调升公司投资评级至”谨慎推荐”。