今日焦点
伊利权证上市定价及交易策略 对伊利股份(行情,论坛)的基本判断：依据公司在股权分置改革中的承诺，06 和07年业绩增长不低于17％，（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net）目前伊利的市值尚不到蒙牛的一半，而公司的销售收入与蒙牛相当，公司管理层激励方案实行后业绩存在改善空间。
单纯以权证理论价格来预测其上市后的市场价格是不可靠的，交易当中我们更倾向于用经验数据来测算权证市场价格，我们对权证上市定价给出了两种分析思路。
思路一：运用市场隐含波动率水平得出股本摊薄后伊利权证的合理定价区间为9.08～10.10 之间。
思路二：假设继续持有伊利股份并获得权证的投资者的盈利预期与在股权登记当日套现离场相同，按照当前股价测算，权证上市后合理的无套利均衡价格为12.32 元。
目前对伊利正股的抛售存在着非理性的因素，原因在于抢权的投资者对伊利权证定价过高，后期出现非理性的抛售。伊利股份正股价格将在消除抢权者的抛售压力后将逐渐向合理价位回归。由于该权证是深度价内的权证，杠杆效应不明显，上市后的走势与万华HXB1 比较类似，前期可能有一定炒作空间，但是后期运行将比较平
稳，走势与正股高度相关。建议投资者在权证上市后的较短时间内，如果其高于我们预计的定价区间上限，即12 元以上，建议投资可以考虑卖出权证。如果在上市首日如正股价格维持在18 块以上，而权证价格低于9 元，建议投资者买入伊利权证。
可转债发行后的市?俺ā毙вΨ治?马钢可分离交易可转债进入发行阶段后，其正股一改前几日的火热行
情，发行后首日股价即跌停。我们认为，这是由于市场前期“抢权”的投机行为所造成的非理性下跌。
理论上，可转债发行时，所含的期权部分距离行权日还有至少半年的时间，可分离交易可转债的权证行权日则至少在1 年之后（传统的可转债所含期权属于美式期权，行权期长达2.5~4.5 年）。在这样的设计下，行权行为对正股股本的稀释效应应该是滞后的、间接的。但是，在不同的市场阶段、资金对含权产品的追捧热情不尽相同，因而也对正股产生了不同的影响：市场对含权产品的高度追捧热情，可以造成可转债正股在股权登记日前10 个交易日左右股价形成上涨走势，投机者有机可乘。
通过对马钢可分离交易可转债及其正股的交易特征分析得出如下结论：1、如果市场是理性有效的，马钢股份(行情,论坛)应该站稳在目前的股价上；2、如果马钢股份股价继续下挫，则有两个可能性：其一是市场可能不看好后市，投资者愿意承受眼前的亏损；其二是前期的投机资金预期马钢可分离交易可转债能有更高的市场定价。
行业与公司
新股研究：金螳螂(行情,论坛)－持续成长的建筑装饰行业龙头
公司属于建筑装饰行业，主要从事的业务为承接酒店、写字楼、图书馆、医院、体育场馆等公共装饰工程的设计及施工，连续三年排名行业第一。05 年实现收入12.93 亿元，过去三年年均复合增长率37.69％，综合毛利率16－18％之间，95％左右的收入来自装饰业务。中国建筑装饰行业预测，“十一五”期间，建筑装饰行业市场总规模年均增长速度22.7％，成长空间较大。但由于进入门槛低，竞争激烈，公司近年来装饰业务的毛利率出现了小幅下滑的趋势。从公司的净资产收益率来看，我们认为建筑装饰行业目前盈利能力较强，而较低的门槛将使得大量资金涌入这个行业，从而进一步加剧竞争，削弱现有企业的盈利能力。公司目前的优势主要来源于品牌、设计师队伍和管理，募集资金主要运用于装饰部件部品工厂化生产、设计研究中心、企业信息化建设，将进一步增强公司的竞争优势。预计公司未来三年EPS 分别为0.62、0.80 和0.83 元，给予06 年23－25 倍的市盈率，合理股价为14.26－15.50 元。
“大家发资讯网 www.dajia888.net”整理 作者声明：在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所述文章内容没有利害关系。本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。 | 
精彩生活 
