申银万国：江南高纤 未来三年复合增长率超40%

　　江南高纤（600527）专注于高端差别化纤维，且通过技术和规模优势逐渐成为各细分子行业龙头。目前主营涤纶毛条、涤纶短纤、复合纤维的生产和销售。目前涤纶毛条年产能1.2万吨，在国内已处于垄断地位；复合纤维年产能1.5万吨，明年春节技改后复合纤维有望新增产能1.5万吨，如果进展顺利，08、09年有望再用国产设备投资10万吨ES纤维。

　　公司经过几年的市场开拓和产品升级，涤纶毛条的竞争优势已非常突出，该产品市场占有率过半。预计公司的涤纶毛条业务将以每年15-20%的速度稳定增长。卫生用材的旺盛需求使得高端ES纤维供不应求，国际巨头尤妮佳和金佰利的开始下订单给市场带来巨大想像空间。ES纤维是一种皮芯结构的双组分纤维，目前高档ES纤维主要用于先生产无纺布，然后生产婴儿纸尿裤、卫生巾、乳罩等贴身卫生用品。三季度开始ES纤维供不应求，公司07年一季度通过技改新增1.5万吨ES纤维后产能翻番。

　　分析师童驯预计06-08年EPS分别为0.24、0.35、0.46元，三年复合增长率超过40%，给予20倍PE，即07、08年的目标价位分别为7元和9.2元，较目前的股价仍有41％和85％的上涨空间，评级由“增持”上调为“买入”。

　　中信建投：格力电器 全球空调份额还将上升

　　格力电器前三季产销量再度大增，整体的市场地位更加稳固；收入、利润延续了快速增长的势头。前三季度盈利0.62元，同比增长19％。

　　在逐渐明朗的行业整合形势中，格力作为领导品牌的优势已经逐渐显现；今年的高增长显然不是行业的带动引致，而是依靠其产品的优质性价比和高效灵活的渠道模式：获得原属其他公司的订单，这是市场份额的重新分配。公司全国2500多家专卖店的规模还在持续增长，这种经销商优势在二三级市场显得尤其明显；在2006年整个内销呈现一级市场萎缩、二三级市场增长的特点时，公司销售得以发力，在行业性增长最好的二三级市场实现了快速增长。出口市场大单增多、且后劲十足。且公司拟实施定向增发，正在开拓的压缩机和中央空调领域的市场前景较好。

　　分析师陈远望认为公司一贯管理稳健，而逐渐兑现的对优秀管理层的股权激励，使得业绩增长具有较为坚实的保障。预计公司06年-08年EPS分别为0.73、0.85、1.01元，以近二年的15倍动态PE看，六个月目标价12元，评级买入。

　　天相投顾：中储股份 强强联手为巩固龙头地位

　　中储股份物流基地遍布我国中东部地区主要城市，具有比较完善的物流网络。公司从大股东处累计低价获取土地资源约100万平方米，其中多数目前地处城市中心，升值潜力巨大。目前，大股东中储总公司拥有土地1300余万平方米，考虑到集团公司拟明年整体上市，这部分资产将逐步进入公司。

　　单质押业务是最近几年开展的增值业务，目前收入和利润以每年翻番的速度增长，该业务盈利能力极强，主营业务利润率在80%以上，远远高于物流业务的33.68%和物资经销业务的3.83%；随着我国金融业不断放开，其成长空间巨大，预计在未来3-5年，将成长为公司业绩的一个主要贡献点。公司9月份公告，拟通过定向增发认购资产或启动项目13个。于普洛斯强强联手、资源互补的举措，将进一步强化中储股份在仓储业的龙头地位。

　　分析师张勋预计，公司06、07年每股收益分别为0.15元、0.22元，动态P/E值分别为41.5、27.55。考虑到公司所拥有的庞大的物流网络资源、大量的通过低成本获取的具有增值潜力的土地资源和潜在的土地资源、公司在资源整合方面具有较大提升空间以及与普洛斯合作的良好前景等无形因素和难以量化因素的影响，给予“增持”评级。

　　国联证券：恒顺醋业 合理价格区间在10-13元

　　恒顺醋业是中国规模最大、经济效益较好的酱醋生产企业、国家农业产业化重点龙头企业。公司拥有的“恒顺香醋酿造技艺”更被列入第一批国家级非物质文化遗产名录。公司主要生产香醋，酱油，酱菜和色酒等近200个品种的系列调味品，产品畅销全国和世界43个国家及地区。

　　随着人们水平的不断提高和对食品安全的不断重视，品牌消费成为趋势，这使得恒顺醋业的品牌价值得到进一步提升，一方面有利于扩大公司的客户群，增加主营收入，另一方面，公司的定价权进一步显现，提升公司毛利率。恒顺醋业从01年上市以来，未能经受住多元化的诱惑，但效果一般。虽然公司公司主营业务持续增长，但毛利率却持续下滑。公司当前资产负债率超过70％，较多的短期借款导致公司财务费用增加，而对江苏索普的担保达1108万美元，要到08年底才能结束，该担保金额较大，必须注意风险。

　　分析师张鹏预计公司06年、07年每股收益分别在0.34、0.45元，预计公司的合理价格在10－13元，给予推荐评级。公司盘子较小，存在流动性风险。关键事件是合资公司的建设及运作，投资时点是关键，需密切关注。

　　招商证券：东方电机 市场火爆导致订单超预期

　　东方电机由于国内电力市场火爆导致订单急剧累积，市场上对09年以后的业绩比较担忧。现在国外需求开始体现，今年新接订单中国外订单占了10%。东方电机还生产核电电机以及核电主泵，而我国核电年新增装机200-300万KW。国外以及核电业务是公司09年以后业绩的有利支撑。

　　东方电机订单累积严重，受电机转子、大型锻件等关键设备供货能力不足影响，公司产能受到一定限制，预计3-4年内东方电机仍将满负荷生产。公司产品成本中有色金属占成本的5%左右，因此有色金属的上涨对公司成本影响有限。05年公司进口原材料10.2亿，占当年成本的50%，随着我国基础工业技术水平的提高，大型锻件等关键设备逐步实现国产化，届时产品毛利率将进一步提高。06年预计新增订单50亿，预计实现主营业务收入44亿，因此今年财务费用仍然会趋降。管理费用、营业费用与主营业务收入的比例继续下降。

　　分析师李公民预计公司06-08年EPS为1.80、1.98、2.02元。考虑东方电机为我国三大汽轮发电设备制造企业之一，水电水轮机两大设备制造商之一，未来我国电力装机长期保持在5000万KW左右。06年给予公司14倍PE，目标价25.2元，建议在低位积极买入。

　　海鸥卫浴:主导水龙头部件 合理股价10.5元左右

　　公司是卫浴五金产品的专业设计和制造服务供应商，主要产品为各种高档水龙头零组件、排水器、温控阀及浴室配件等卫浴五金产品，主要客户为国际顶级卫浴品牌商，2004年公司产品出口额列全国卫生洁具企业第3名，销售收入列全国卫浴洁具企业第4名。

　　国际卫浴市场需求未来仍有望保持5%左右的增长，国内卫浴市场在经济持续增长和住宅产业快速发展的背景下，未来也将呈现高速增长态势，我国卫浴五金企业将面临着巨大的发展机遇。

　　公司采用TMS业务模式，通过将自己的业务在产业链的前后端进行纵向延伸，进一步整合产业链各环节的利润，从而提升公司的盈利能力；同时，由于公司的产品定位于中高端以及TMS业务模式使得公司与卫浴品牌商间相互依存的关系更趋紧密，公司的议价能力要强于同类公司。

　　近年来公司的主营业务收入保持快速增长，但由于铜锌价格的大幅上涨、出口退税的下调及人民币升值等因素，公司的盈利能力出现明显下降，今年以来公司多次启动议价机制及加强内部管理，公司的毛利率水平趋于稳定。

　　预计公司06-08年的EPS分别为0.60元、0.70元及0.87元，参考成霖股份的估值水平，我们认为公司07年的合理动态PE为15倍左右，则公司的合理股价在10.5元左右，风险提示：铜锌价格继续大幅上涨，客户过于集中、欧美经济出现波动，所得税率出现上涨等。

　　东方海洋:主导海水产品加工 合理价10.8-12.3元

　　东方海洋的主营业务以海水产品加工为主，以海水养殖为辅。公司几乎所有的加工产品均出口国外，经过不断地固定资产投入，公司的加工能力快速增长，从2002年的1000吨/年，上升至当前的2.5万吨/年。凭借多年积累的行业经验，公司的海产品加工毛利率保持稳定，维持在16%左右。

　　东方海洋在海带苗领域具有技术优势。公司拥有十几年的海带育苗历史，具有年产海带苗11亿株的生产能力，占北方海带育苗能力的11%，是目前北方最大的海带育苗基地。公司的"901"海带、"东方2号"杂交海带是全国水产原良种审定委员会审定的海带新品种。

　　东方海洋是国内最大的大菱鲆工业化养殖企业。由于国内大规模工业化养殖的兴起，国内大菱鲆的供应量上升明显，导致市场价格也明显下滑。但经过两年的大幅下滑，今年上半年以来，大菱鲆的价格已呈现止跌起稳的态势。

　　海参养殖是公司未来发展的重点。我们认为东方海洋从事海参养殖，属于起步阶段，但因海参较高的经济价值，公司将会用更多的精力投入到海参养殖中。但因公司在海域使用面积和养殖方式上的天然缺陷，其竞争力不如好当家，更不及獐子岛。

　　募集资金用于扩大加工能力。本次IPO募集资金全部投资于水产品加工贸易基地建设项目。项目建成后将形成加工能力3.8万吨/年，冷藏能力6万吨/次。项目总投资2.58亿人民币。根据现在的进度，预计募资项目将在明年年底竣工。

　　主要不确定因素。（1）订单不足。根据公司的募集资金计划，2008年公司的海水产品的加工能力将达到6.3万吨，较当前增长152％，如果无法获得充足的国外订单，则意味着产能的闲置；（2）产品价格。养殖产品价格的波动会对公司业绩构成重大影响；（3）养殖产品的病害；（4）人民币升值。

　　盈利预测与上市合理定价。我们预计公司2006-2008年的每股收益分别为0.40元、0.49元和0.67元。综合PE相对估值和海通DCF绝对估值结果，我们认为东方海洋上市后的合理定价为10.84-12.25元，对应PE06为27.1-30.6x；对应PE07为22.1-25.0x。

　　兴业证券：豫园商城 股价严重低估 强烈推荐

　　豫园商城与上海老庙黄金有限公司及深圳一家投资公司于2004年4月作为参股方融入了全国黄金生产龙头企业的招金集团成立了招金矿业，共持有并托管招金矿业35.95％的股权。

　　招金矿业06年前三季度实现净利润2.08亿元，其中第三季度增长较快，预计全年净利润为2.9亿元。初步预计招金矿业发行的H股占发行后总股本的25％，以25倍的市盈率测算，发行价为10.25元左右。上市后，豫园商城所持招金矿业的1.11亿股，将获得增值10.3亿元以上。06～08年，招金矿业给豫园商城带来的投资收益分别为0.13、0.20和0.26元，如果考虑托管的15％股权按原协议在07年初顺利转让过户，则招金矿业对公司的投资收益贡献将更大。尽管目前公司45％的净利润来自招金矿业和德邦证券两大投资贡献的投资收益，但公司的商业主业仍然是主要利润来源。在消费升级下，公司金饰品零售主业受益于奢侈品行业的长期增长和凭借自身稳健的经营，在收入和利润方面将有望继续保持较高增长的态势。

　　分析师邹国英认为，对业绩和公司商业地产、黄金和证券业两大投资资产进行重估后，目前股价均存在较大低估，长、短期内均维持“强烈推荐”的评级。

　　万丰奥威:07年PE14-16倍 合理估值5.88-6.7元

　　公司主要业务为汽车铝合金车轮的研发、制造和销售，主要产品为汽车铝合金车轮。公司生产的铝合金车轮包括涂装轮、电镀轮、毛坯轮、真空镀膜轮、抛光轮等品种，其中涂装轮和电镀轮的销售占主营业务收入的90%左右。公司能够生产汽车铝合金车轮产品齐全，范围为10吋-26吋，以14吋-20吋为主。

　　优异的质量为公司获取市场提供了根本保证。公司已通过多项美国、欧洲、日本等发达国家汽车零部件行业产品质量认证、检测设备认证和ISO14001环保体系认证，并顺利进入了要求十分严格的国际OEM市场，产品质量在国内同行业中处于领先地位。

　　汽车工业全球化趋势和零部件工业独立化为公司产品提供了广阔的前景。公司产品目标市场是国内外OEM市场和AM市场。公司设立之初就以国际市场为重点，先后进入国际AM市场和OEM市场，实现了快速发展。2003-2005年，公司出口额占主营业务收入比例分别是60.43%、73.67%和74.69%，呈逐年递增趋势。2005年公司加大了国际OEM市场的开发力度，先后进入法国PSA、福特（土耳其）、美国GM等国际知名整车制造商的供应商队伍，进一步打开国际市场。

　　公司主营业务呈现快速发展的态势。2003～2005年主营业务收入持续增长，2004年、2005年增长率分别为35.98%和43.63%。2006年上半年，2006年上半年受我国汽车产销量同比增长的带动，公司产能增加至460万件，实现主营业务收入69,362.11万元，同比增长33%。预计2010年产能达到1120万件。

　　毛利率处于行业底部，正在逐渐回升。公司产品有一定的定价权，通过提价使毛利率得到提升。随着高端产品供应增加，获利能力有保障。

　　业绩预测与估值：预测公司06、07年业绩分别为0.29元和0.42元。给与14-16倍07年PE，合理估值为5.88-6.72元。

　　风险提示：面临原材料价格继续上涨和人民币升值的风险。

　　孚日股份:07年PE值为20.6倍 合理价位7.5-8.2元

　　公司此次发行7900万股，发行后总股本4亿股。募集资金用于建设巾被系列产品和装饰布系列产品的技改项目，总投资6亿元。项目已于2005年用银行贷款开始建设，目前已经完工投产。此次募集资金用于归还银行贷款。

　　经过近几年的快速扩张后，公司成为亚洲巾被系列产品生产规模最大的家纺企业，公司大部分产品出口日本、美国、欧盟等地。出口退税下调和人民币升值虽然增加公司成本，但美国对华纺织品设限后，公司出口美国的毛巾由于数量受限而价格得到提升，因此没有影响毛利率水平。

　　公司出口产品主要以OEM为主，目前公司开始在海外进行自有品牌的营销，在俄罗斯销售的产品以自有品牌为主，除此之外，通过设在海外的营销机构宣传自有品牌，目前在美国、加拿大、日本、德国、罗马尼亚、秘鲁等国家也实现了部分自有品牌产品的销售。

　　2005年8月公司被瑞士纺织检定有限公司授予"Oeko-TexStandard100"证书；公司的污水排放标准已超过国家要求的限额。

　　公司的扩张主要是依赖流动资金贷款，因此公司的偿债指标很差，但由于毛利率和现金回款率较高，每股经营性现金流较高，因此还没有影响到公司的生产经营活动。

　　我们预测06、07、08年每股收益分别为0.3元、0.4元、0.45元。中小板纺织服装企业06年PE值为24.83倍，07年PE值为20.6倍，根据中小板纺织服装企业06、07年市盈率计算，公司上市合理价位是7.45-8.23元。

(责任编辑：张雪琴)