钢铁行情与中非论坛同步，这其中隐含着一个重大的投资主题，它将颠覆投资者对中国周期性股票的传统认识。

　　宝钢三季度业绩出乎预料的增长，引发了A股投资者“大炼钢铁”的热情。然而，从过去几年的惯性思维看，只要钢铁股仍然被看作周期性股票，宝钢出乎预料的业绩增长不过是“昙花一现”的偶然性事件罢了。

我们认为，钢铁业绩爆发性增长的偶然性背后，隐含了一个必然性的逻辑，而这个必然性的逻辑，有可能彻底颠覆我们对周期性股票的传统认识。

　　三季度钢铁公司业绩爆增的原因是什么？钢铁行业的分析师普遍认为，出人意料的钢铁出口份额的扩大是根本原因。而且业绩增幅越大的公司，钢铁出口量越大。也就是说，钢铁公司额外的利润增长主要来自海外。正是在这一点上，使我们将A股大盘蓝筹的周期性股票与美国蓝筹股票联系到了一起。

　　十月份，美国道指连创新高，并最终突破12000点的心理关口。推动道指上扬的力量也是样本股公司出人意料的三季度业绩增长。十月份，一个个的美国蓝筹公司不断爆出出乎分析师预测之外的三季度业绩。更为重要的是，大多数超出预期之外的利润主要来自海外市场。据报道，道指公司中三分之一的利润来在海外，尤其是新兴市场。

　　当然，我国钢铁公司来自海外的利润主要是源于出口，而道指蓝筹公司的海外利润更多地来自对外直接投资的收益。但是，种种迹象表明，中国高端制造业产品的出口已经不再是简单的贸易品流通，而更多地与中国的海外直接投资高度相关了。

　　中国改革开放近三十年，我们一直是FDI的接受国，大量的外资流入推动了中国经济的增长，为跨国公司创造了巨大的需求市场。道指蓝筹公司的海外业绩也有相当部分来自中国。但是，情况正在逐渐变化，中国正在逐步从一个FDI的接受国，转变为FDI的输出国。中国的ODI（Overseas Direct Investment）正如蛟龙出海，一泻千里，引发中国经济和全球经济一次更大程度上的重新洗牌。

　　从日本的经验看，广场协议之后，日元的大幅度升值引发了日本大规模的海外投资。这也是国际贸易和国际资本流动的经典解释，本币升值导致本土要素价格上升，推动了对外直接投资。目前，我国拥有高达一万亿美元的外汇储备，目前这些外汇被廉价地投资于美国国债。中央政府已经意识到，与其被困于美国国债，还毋宁投资于全球市场，获取更多的资源，占领更多的市场，消化更多的国内产能。日前，国务院已经下文，进一步推动中国的海外直接投资。虽然我们的ODI起点还非常低，中国的ODI，前年60多亿美元，去年100多亿美元。但是增长率将必然是以指数化的速度扩张。例如今年上半年，非金融ODI就达到60多亿美元，同比增长200%。今年11月初，近50个非洲国家元首将参加中非论坛，一系列有助于中国ODI的合作协议被签署，中国对非洲的海外直接投资将进入一个迅猛发展的阶段。

　　对外直接投资带动的出口，将意义将超越于一般意义上的贸易出口。单纯贸易品的出口是争夺发达市场存量的总需求，而ODI带动的出口则是通过对外投资创造出一批新的增量总需求。前者的竞争环境日趋严峻，而后者的发展空间却潜力无限。长久以来，中国的出口都是以贸易品的出口为主，实际上通过中低端产品弥补发达市场劳动密集型产品短缺的空白。我们说中国是制造业大国，但我们出口的产品更多地局限于箱包鞋帽等低端制造业的贸易出口，挣得更多的是血汗钱。但是，对外投资带动的出口将逐步推动高端制造业的海外扩张。我们对新兴市场海外工程承包和矿产资源的投资已经带动了我国机械行业高增长。工程机械重型卡车商用车等行业的公司已经逐步摆脱国内周期型股票的属性，成为投资者关注的主流品种。

　　而钢铁行业必将成为下一个由中国ODI带动出口的重要行业。虽然我国钢铁出口的规模还不大，但是钢铁的出口增速却相当惊人。04年1000万吨，05年2000万吨，预计06年将达到4000万吨，每年都是100%的增长。如果07年也保持相同的速度，那么8000万吨的出口将占到我国钢铁产能的20%。另外，虽然我国钢铁业的出口对象目前还主要是美日欧等发达市场，但是我们相信，伴随着中国的海外投资，针对新兴市场的钢铁出口将成为消化国内钢铁产能的主要渠道。钢铁行业，将与机械行业一样，将逐步摆脱中国经济周期的影响，实现业绩的平稳快速增长。

　　钢铁和机械行业，还仅仅是中国ODI初期受益最直接的两个案例。ODI对中国经济和全球经济的影响将是革命性的。

　　对于中国经济而言，一方面，长期来高居不下的投资率将会得到缓解，对海外（尤其是新兴市场）的投资，将有助于降低投资在中国GDP中的比重。消费和出口的比重将会得到加强，出口的结构也将得到提升，真正的制造业大国地位将得以确立。另一方面，中国经济因为固定资产投资引发的周期波动将会被逐渐熨平。钢铁机械这些行业，由于海外产能的释放，其周期性将会逐渐削弱。新兴市场由于中国ODI的高增长，有可能引发钢铁机械这些国内周期性行业转变成全球性的高增长行业。

　　对于全球经济而言，中国的ODI将推动全球经济从不平衡逐步走向平衡。美日欧发达市场将不再是全球经济的唯一出路。中国一万亿美元储备引发的ODI将推动新兴市场的经济增长，扩大新兴市场的总需求。960万平方公里内的总需求将不再是中国经济唯一的出路，非洲、东南亚和其他地区被中国的ODI创造出来的新的总需求将与中国大陆总需求将一起承担中国经济的潜在总供给。发达国家的FDI推动了中国经济持续30年的增长，中国的ODI必将推动新兴市场的持续增长。发达国家的跨国公司在中国经济的增长中受益，中国企业也将在新兴市场的增长中受益。

　　中国的ODI，将是一个比“金砖四国”影响更为深远的投资故事！

(责任编辑：吴飞)