上海证券研发中心 彭蕴亮

　　本周2006年3G在中国全球峰会在北京举行，而大唐电信(行情 - 留言)、中兴通讯(行情 - 留言)等3G上市公司的二级市场表现也让投资者为之瞩目。我们认为，国家对3G发展给予了大力支持，政策利好将有助于提升整个行业的估值水平；随着3G时代的到来，通信行业的景气程度将全面回暖，我们继续看好产业链龙头上市公司的发展前景，给予重点公司“强于大市”的投资评级。

　　政策提升板块估值

　　国家发改委高科技司表示，2008年北京奥运会，所有的比赛城市将提供3G网络服务。这就意味着，最迟到2007年底，运营商必须在北京、青岛、秦皇岛、沈阳等多个有奥运会比赛项目的城市建设3G网络。因此，我国的3G正在从梦想变为现实，对3G板块的估值和上市公司走势都起到重要影响。

　　从前三季度的固定资产投资增幅来看，通信运营商备战3G的实质性动作进一步显现，3G板块的走势得到了行业数据的实质性支持。在前5个月增幅只有2%的情况下，6月增幅提升到9%左右，而7、8两个月份已经提高到了14%左右，高于市场年初普遍认为全年固定资产投资增幅只有10%左右的预期。显然，在普遍预期3G即将来临的情况下，运营商已经在做积极准备，核心网的建设就是运营商为了迎接3G所做的最基础的工作。运营商的开支已经对通信设备企业的订单产生了积极的影响。3G板块的行情值得期待。

　　用发展的眼光来看，从明年开始，运营商将开始3G网络建设，其中WCDMA网络首期将投资120亿元用于建设容量为1万人的网络，2008年的投资会增加到300亿元以上；而TD－SCDMA首期投资可能会在130亿元，2008年会增加到200亿元左右；CD－MA2000的投资相对较少，今后三年每年的投资在90亿元左右，未来市场空间较大，将激发二级市场的想象空间，对未来行情发展有利。

　　行业发展全面回暖

　　随着3G时代的全面到来，通讯行业增速有望得到改观，同比增长呈现明显回暖态势，为后期行业发展和行情延续埋下了伏笔。

　　国家统计局数据显示，通信行业2006年7月销售收入同比增长25.94％，增速比上年同期提高了5.5个百分点，显示行业经营状况趋于乐观。而固定资产投资在下半年的稳步提高也有利于维持行业的景气状况，预计多数公司业绩同比将出现改善。更为关键的是未来3G的启动，这无疑将提升今后几年的成长性预期。而在国家创新体系的构建下，产业政策将进一步加大对高技术企业的支持力度。通信行业作为技术含量较高的行业有望得到包括从金融、财政等多方面的扶持，已经出台的包括研发费用可资本化、设立创新试点企业、调高出口退税率等措施，我们预计将不断有更多的举措出台，行业景气程度还将不断提高。

　　按照业内的一般判断，由于国家对奥运做出了使用3G服务的承诺，因此2008年6月将是3G服务较为成熟的阶段。而即使2007年初就开始建设3G，按照一年左右的建设期以及半年至一年的网络优化期来看，时间已是相当紧迫，二级市场的行情可能提前启动，甚至可能成为贯穿明年的整体性行情，值得我们引起重视。

　　重点上市公司点评

　　中兴通讯（000063）：公司是国内大型综合通信设备商，可以提供从核心网到无线网，从系统设备到终端设备的一体化的解决方案，是3G时代最大的受益者。

　　公司前三季度主营业务收入159.21亿元人民币，同比增长5.93%；净利润4.50亿元人民币，每股收益为0.469元人民币，同比减少46.54％。目前业绩下滑的趋势预计对全年有一定影响，公司正属于低谷期。近期TD-SCDMA外场测试全部结束，TD测试网络将升级为准商用网络，向最后的商用网络迈出至关重要的一步，预计最迟将于明年年初正式推出3G项目，公司在WCDMA和CDMA2000产品上具有成功经验，在TD－SCDMA产品线优势明显，未来有望获得TD－SCDMA业务40％以上的市场份额，未来3G业务将给公司的业务带来显著影响。

　　目前，海外销售30％的增长速度弥补了公司国内市场的疲弱。海外市场的开拓所引起的期间费用增加，正是公司成长为国际大型通讯设备制造商所必需的条件；随着海外销售的进一步拓展，以及3G 牌照发放后公司手机产品结构与国内移动通信市场契合度的加深，公司产品的盈利能力有望进一步提高，我们的评级为“强于大市”。

　　中国联通(行情 - 留言)（600050）：在计算机、通讯、消费电子融合大背景下，随着3G临近，用户需求的复杂化，竞争力较强的电信运营商将主导整个价值链，成为行业的领导者，中国联通无疑具有投资价值。

　　公司前三季度收入继续保持平稳增长势头，实现主营业务收入603.1亿元，比上年同期增长5.5%。公司收入增长主要是来自 G网业务的增长，G网前三季度收入达到372.6亿元，同比增长11.5%。前三季度累计新增用户1072.1万户，达到13851.6万户。其中，9月份新增用户123.0万户，首次出现月度用户同比净增长。与此同时，公司获得购买C网选择权。选择权时间跨越2007至2009年三年。这为公司后续对C网的资本运作扫除了最大的一个障碍。同时也暗示着未来公司在C网方面可能会有一定的动作，增大了电信业并购重组的可能性。

　　我们预计，公司2006、2007年的每股收益为0.15元和0.16元，按照不低于1.2倍净资产交易价计算，公司目前价位处于合理估值水平位置，我们的评级为“强于大市”。

　　亨通光电(行情 - 留言)（600487）：公司三季报实现净利润4334.69万元，同比增长24.8%；每股收益0.34元，同比增长23.6%，行业成长性突出。按照公司目前单月出货量，4季度公司将继续保持良好的增长态势。 2006年公司为扩大产能新引进2个拉丝塔，其中4号拉丝塔已经投产，4、5号拉丝塔的投产可有效解决短期产能问题。我们判断，3G对光纤通信的影响是巨大的，目前3G测试进展较为顺利，随着公司4、5号拉丝塔的投产，2007年光纤预制棒项目的投产，在行业高速发展的背景之下，公司有望保持25%以上的年增长率。我们的评级为“强于大市”。

(责任编辑：刘雪峰)