作者:李锦
港股最近两周出现了近几个月以来最强劲的升市,虽然恒指反复挑战历史新高,转眼已升到了19200点,但如只看指数,可能仍未能感受到那股炽热气氛。5只中资银行股全面“飞升”,先由招行(3968.HK)及交银(3328.HK)带头劲涨,继而到建行(0939.HK)、中行(3988.HK)及工行(1398.HK)几只重磅银行股轮流破顶急升,带动港股总成交也放大每日500亿港元之上。
权证市场一样是中资金融股的天下,5只中资银行股再加中国人寿(2628.HK),几乎已稳站成交的领先位置,并刺激权证总成交屡创新高,周一及周二达到134亿港元。经过最近正股大幅攀升后,很多中资银行的权证立即变为价内,发行人也忙于推出更多不同条款的权证以应付市场需求。以下试从回报与风险的角度,分析各只中资银行权证的最新形势:
贴价权证愈来愈少
如果投资者要寻找高杠杆的中资银行权证的话,选择已变得愈来愈少。月前才上市的招行及工行,上市至今股价基本上已在不停地升,贴价或价外的权证越少越少。例如招行认购证,最短期的在明年3、4月到期,而且全部在价内,实际杠杆大概介乎3至6倍;工行因升势未如招行般急,有较多的贴价或价外品种可供选择,所以整体实际杠杆较高,主要介乎4至7倍,略高过招行的权证。
升势最强劲的交银,至发稿时其认购证全部也是价内证,行使价较高的也是新发行的,年期也较长,而明年第一季到期的中短期轮,价内的幅度最少达20%以上。加上交银轮本身的引伸波幅相对较高,普遍超过30%,所以其认购证的实际杠杆相对较低,大概只有3至5倍。
建行权证方面,由于上市时间较长,权证的数量较多,而近半年以来股价一直在各价位间上上落落,所以行使价的覆盖范围也较广,条款选择较多,有少量杠杆较高的短期权证,整体实际杠杆主要介乎4至10倍。
中行权证则选择最多,由于7月份首批权证上市时,碰巧正股刚升至高位,故现时仍有不少贴价品种,而这批权证年期最短的在明年1月到期,故市场上仍有相当数量的中短期贴价轮可供选择,实际杠杆也普遍超过10倍。
杠杆低回报同样可观
表面上看来,个别中资银行权证所提供的杠杆效应并不高,一方面大部份认购证均已变成价内权证,而且引伸波幅或比之前升了不少,故实际杠杆普遍也较低。然而,从正股波动性的角度看,实际上其吸引力并没有减少。
比如招行及交行的权证,虽然实际杠杆或只有5倍,然而以现时市况之激烈,正股每每出现很大幅度的波动。莫说股价较两周前已升了两成,就算即市波幅亦很容易超过5%。例如周二的交银,股价先升4%后倒跌4%,高低波幅达8%,又例如周四的建行,股价先升3%后倒跌4%,高低波幅达7%。以现时中资银行股的波幅,笔者认为股价随时也可出现3、4%的升跌幅度,因此不要小看那5倍的实际杠杆,权证单日升跌20%以上也绝非困难。
中行权证选择较多
另一方面,目前形势亦造就了中行权证具有较大优势,因其包罗较多不同特性的权证,拥有现时中资银行轮中最缺乏的短期贴价轮。不过,笔者建议投资者不要盲目追逐高杠杆,因本身未必知道自己原来承受不了那么高的风险。以一只1月份到期的中行权证为例,实际杠杆可能高达15倍,假设买入后正股回调3%,权证的跌幅已达50%,再加上权证愈接近到期,时间值损耗会愈来愈急,可能每日损失超过2%,所以不宜持仓太久。(法国兴业证券(香港)有限公司高级副总裁)
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