11月20日，沪综指高开高走，收盘时上行至2017.28点，涨幅2.31％，日成交额达338.6亿元；深成指攀升至5177.97点，日成交额较前一交易日进一步放大为175.5亿元；与前两者涨势如虹截然相反的是，当日中小板指数大跌22.95点，日成交量萎缩至23.1亿元。

　　中小板这种疲弱走势已经延续了相当一段时间，自10月份以来，累计下跌幅度已近8%。而同期，大盘在金融、地产、石化等权重指标股的拉动下，一路走高，近一个月内，沪综指累计上涨了5%左右。

　　市场人士认为，中小板扩容加快和其间上市公司股改限售股解禁对市场带来的冲击是其近期走低的主要原因。

　　两大因素制约走高

　　德鼎投资认为，近来，中小板出现调整，最重要的原因就是近期中小板新股发行速度较快，整体价值有被高估之嫌。

　　统计资料显示，自今年5月底恢复IPO以来，平均每4天就有1家中小企业过会，尤其是IPO新政实施以来，中小企业板简洁、快速的上市准入制度和融资程序，大大提升了其扩容速度，如德润电子、雪特莱从提交材料到完成发行上市，仅用了百余天时间。

　　“由于市场环境的转暖，上市审批时间的缩短，越来越多成长性较好的中小企业希望通过上市直接融资，扩大经营规模；加之，全流通后，风险投资资金在中小板上的退出已没有政策上的阻碍，这些导致中小板扩容呈暴发之势。”某资深分析师表示。

　　公告显示，11月20日，中小板又同时迎来中材科技、金螳螂和栋梁新材3只新股的捆绑上市，至此，中小板上市公司数量增至82家。

　　“中小板新股扩容速度的加快，吸引了很大一部分二级市场中的资金参与打新，这对二级市场的交投活跃带来影响。”申银万国分析师表示。

　　“此外，11月份中小板迎来‘小非’解禁高潮，由于民营企业大股东套现愿望强，使得相关上市公司面临一定的抛售压力，给市场带来风险，拖累中小板指数下跌。”上述人士说。

　　从8月7日开始，中小企业板股票股改限售股开始陆续解禁。统计显示，11月份有29家中小企业板上市公司限售流通股将开始流通，流通数量近6.84亿股。

　　以苏宁电器为例，其大股东赵蓓通过几次股票抛售，累计套现5.99亿元，受此影响，苏宁电器股价近期波动明显，11月13日，苏宁电器以26.01元开盘，24.89元收盘，跌幅达4.31％。

　　此外，“在前期大盘回调之时，中小板走势强劲，涨幅可观，目前出现调整也很正常。”华夏基金(华夏基金新闻,华夏基金说吧)人士表示。

　　资金转向蓝筹

　　“目前市场出现机构性分化，前期低估的大盘蓝筹成为市场关注重点。”上述申万人士表示。

　　迹象显示，自8月7日沪综指见底1547点以来，行情一直为蓝筹权重股所左右，特别在工行上市之后，蓝筹权重股在市场中的主导地位愈加明显。

　　“金融、地产股在良好业绩和人民币升值预期下，成为近期机构资金青睐的宠儿。”招商证券分析师认为，此外，以大盘蓝筹为标的证券的融资融券、股指期货的即将推出也对大盘蓝筹股带来利好。

　　数据显示，截至第三季度末，基金持股市值前五位依次为招商银行（600036.SH）、中国石化(600028.SH)、贵州茅台(600519.SH)、万科A（000002.SZ）和民生银行（600016.SH），全部位于沪深300指数十大权重股之列；基金第三季度增持股份数量第一的中国联通亦属沪深300指数十大权重股之一。

　　市场人士认为，机构资金转向大盘蓝筹，一方面出于价值投资理念，另一方面也是为了备战股指期货，在权重指标股上提前建仓。

　　而相对于业绩稳定、低估值的大盘蓝筹来说，中小板估值高（从发行市盈率和上市首日表现看），且相当一部分公司业绩缺乏持续增长的稳定性。

　　数据显示，截至11月7日，全部A股平均市盈率为18.25倍，市净率为2.29倍；中小板平均市盈率为29.01倍，市净率达到3.39倍。

　　“许多中小板公司上市首日高企的股价已经透支了其未来的成长性，这些高估值的个股在经过一段时间运行后，业绩不及市场预期者必然要价值回归，出现折价。”上述资深分析师表示，长期看来，股价的涨跌还是受基本面驱动。

　　“尽管目前中小板大扩容，但客观看来，某些新股的资质较先前上市公司有所下滑，而基本面的优劣会通过股价直接体现出来。”招商证券分析师表示，中小板上市公司多是民营企业，具有经营历史短、市场需求不确定、盈利能力不稳定的特点。

　　“而大盘蓝筹具估值优势，业绩通常较稳定，流动性好，投资的安全性较高。”上述资深分析师表示。

　　边缘化之忧

　　随着股指期货与融资融券业务的即将推出，机构资金纷纷抢筹大盘蓝筹股。

　　大盘蓝筹时代的到来是否意味着中小板未来会遭到市场冷落？

　　“尽管短期看来，大盘蓝筹股上涨对中小板带来压力，而中小板中的新股因上市初期股价偏高，一时缺乏上涨动力；但长期来看，比如说2或3年后，中小板的表现应该比大盘好。”华夏成长基金人士认为，大盘股在经过一段上涨后，也会面临估值压力。

　　“中小板未来不会被边缘化，其中的绩优公司同样会受到机构资金关照，在股指期货出台前，市场可能对大盘蓝筹重点关注，但从国外市场来看，股指期货推出后，小盘股并未遭主流资金抛弃。”该人士分析道。

　　“是大盘蓝筹还是中小板其实并不重要，关键的是公司本身质地是否具投资价值，只要公司好就行。”

　　中小板中的苏宁电器（002024.SZ）即因其业绩持续优良为众多机构所看好。苏宁电器三季报显示，目前其前十大流通股东中有8家基金，合计持有7292万股。2006年三季度基金投资组合显示，基金合计持有15464.87万股苏宁电器流通股，占其流通A股的52.57％。

　　据苏宁电器三季报，其三季度净利润同比增长102.59％，净资产收益率同比增长15.48％；预计2006年度累计净利润比上年同期增长50％－100％，盈利继续保持稳定增长。

　　“相对于主板而言，中小板公司具有较高成长性，长期看来，资金追捧成长股的热情不减。”招商证券分析师表示。

　　“设立中小板是构筑多层次资本市场的需要，主要为中小民营企业的直接融资服务。”上述申银万国分析师认为，目前中小板走弱只是一个波段行情，等到大盘蓝筹股涨幅稳定下来，中小板中绩优者将重受资金青睐。

　　日前，深交所副总经理周明表示，该所将加快中小板建设，积极筹备创业板，适时尽快推出创业板。

　　“中小民营企业在国民经济中占据重要地位，随着中小板向创业板的成功转型，未来将有更多的创投企业进入，其发展空间将非常广阔。”上述资深分析师表示。

　　“中小板指数基金已经推出，未来中小板也会有更多的金融创新业务，随着后续相关政策的不断推进，中小板仍将繁荣与活跃，成为多层次资本市场的重要组成部分。”上述申万人士乐观表示。

　　“市场永远是一个动态的发展过程，资金永远在有效与无效间游走，有盈利机会处，资金就会介入。”上述资深分析师表示。　　

(责任编辑：陈晓芬)