包钢股份：整体上市业绩增厚较为负面

　　包钢股份发行数量为30.32亿股人民币普通股（A股），价格拟定为2.30元/股，包钢集团以其拥有的钢铁主业资产认购该等股份。

　　包钢股份将收购集团的炼铁炼钢资产，实现整体上市，对业绩的影响主要是毛利率的提高，不过，考虑到股本增加较多，对业绩的增厚作用较为负面，目前对包钢的估值，主要包含市场预期宝钢对包钢的并购因素在内，维持推荐评级。

（平安证券）

　　上海机场：整体上市预期加强

　　针对证券时报《上海机场紧锣密鼓筹划整体上市》的报道，上海机场2发布澄清公告称，集团正在研究有关整体上市事宜，但目前尚无任何具体方案和时间表。

　　这是上海机场第一次正式承认集团将整体上市，虽然没有明确的实施细节，但结合11月15日临时股东会与投资者沟通的内容以及本周公司管理层与投资者的沟通，将进一步加强市场对于整体上市的预期。本周公司管理层将与投资者沟通公司未来发展情况，特别是可能会对整体上市之后两个机场的协同效应及特许经营权改革做比较详细的沟通，市场对机场历史上沟通欠佳造成的管理层折价会有所消除。

　　整体上市之后，解决了两个方面的问题：（1）浦东机场和虹桥机场之间的同业竞争问题，（2）公司在行业的地位提升、航空业务和非航空业务的垄断性增强，公司估值水平应该高于业内其他机场类公司。整体上市方案公布后，公司股价至少应该回到合理估值水平，07年EPS至少达到18倍，合理估值17.30元，如果定向增发能够带来EPS的增厚，股价应在20元以上，维持增持评级。（申银万国）

　　华东医药：环孢菌素欧盟COS认证具有积极意义

　　华东医药公告称：其控股子公司杭州中美华东制药公司的环孢菌素原料通过欧盟COS认证。这是公司继主导产品阿卡波糖顺利通过美国FDA、澳大利亚TGA认证后，在国际认证领域取得的又一项重大突破。

　　环孢菌素是中美华东生产的新赛斯平的原料，是用于预防和治疗器官移植手术后抗排异反应的免疫抑制剂。COS认证的目的是考察欧洲药典是否能够有效地控制进口药品的质量，对环孢菌素进入国际原料药市场具有积极的意义。华东医药是器官移植领域的专家，在该领域具有较强的品牌和研发优势；医药商业部分也在进行积极的调整，即提高纯销的比例，降低批发的比例，同时寻求为国外厂商OEM的机会。但远大集团成为公司实际控制人之后对公司的一系列注资行为对公司所产生的影响，还需要进一步跟踪，暂维持增持投资评级。（海通证券）

　　同仁堂：换帅短期实质影响有限

　　同仁堂公告称，公司经营管理层变动，公司总经理由高振坤出任，原总经理毕界平调任集团公司，同时聘任了新的常务副总经理谢占忠，新的副总经理朱共培。

　　06年以来，同仁堂的经营受到外部医药大环境和内部机制尚未理清等多重因素影响，前三季度主营业务收入和净利润均出现了不同程度的下滑，此次公司调整管理层，将原先担任销售的公司副总高振坤聘任为新的总经理，短期内对公司的经营实质性影响有限，长期来看可能将对公司整体的销售状况有所改善，但公司的经营改善仍需要实质性的措施和业绩。预测公司06年的EPS0.56元，07年EPS0.62元，考虑公司的品牌价值及经营业绩改善的预期，仍然维持推荐评级。（兴业证券黄挺

　　福耀玻璃：定向增发对业绩摊薄不明显

　　公司公告，拟向高盛旗下子公司定向增发股票，非公开发行11128万股，发行价为8元，募集资金约8.9亿元，募集资金的80%用于归还银行贷款，20%补充公司流动资金。

　　公司此次引进境外战略投资者可以降低资产负债率和减少财务费用，缓解公司财务压力。预计引进后，资产负债率将从引进前的63.5%下降到54%左右，减少银行贷款约7.1亿元，节约财务费用0.5亿元，折合EPS0.04元。同时，增发后总股本为11.11亿股，增幅为11.09%，由于每年约减少财务成本0.43亿元，二者相抵后对EPS摊薄不明显。此次境外投资者参加公司的定向增发，占总股本比例为10%，说明其对公司的长期发展前景看好。基于此，给予公司12个月目标价为11.68元，相当于16倍07年业绩，维持谨慎推荐评级。（长江证券姜雪晴）

　　美的电器：收购打开新利润空间

　　美的电器公告向集团公司及集团控股子公司合肥荣事达洗衣机有限公司、合肥荣事达电冰箱有限公司和合肥荣事达美的电器营销有限公司各50%股权。

　　此次收购冰箱与洗衣机业务将为公司打开新的利润增长空间。其一是基于行业层面，洗衣机行业平稳增长，冰箱进入周期性增长阶段。产品的更新换代和新置消费将成为行业增长的主要驱动因素；其二是基于公司并入的荣事达冰箱和洗衣机业务的盈利能力。三家公司05年的销售净利率为6.05%，而美的电器目前的销售净利率不到3%，新并入资产可以提高美的电器的盈利能力。

　　美的电器拥有了良好的白电业务组合，可享有更高的估值水平，根据综合性白电厂商的PE水平，美的电器的合理PE水平应该为15-18倍。按照三家公司07年的利润贡献为5千万计算，对应EPS为0.08元，上调07年盈利预测至0.86元，按照15倍PE，目标价位在12.9元，给予增持评级。（申银万国付娟）

　　阳光股份：收购带来稳定现金流

　　近日，公司及控股子公司北京首创风度房地产开发有限责任公司与商业城、铁西百货签署协议，以1.4亿的总转让价款受让世达物流100%股权。本次收购资产增加了公司的商业物业，收购完成后，公司用于出租和自用的物业已超过10万平米，将给公司带来稳定的现金流入，05年公司物业出租收入约4400万元，毛利76%。

　　同时，公司在北京中高端房地产中树立了良好的品牌形象，项目毛利率较高，销售前景看好。维持对公司06年、07年EPS为0.53元和0.71元的预计，目前动态PE分别为13.2倍和10倍，未来在奥运、本币升值、外资控股等利好因素影响下前景较好，维持推荐投资评级。（国信证券方焱）

　　吉林森工：整体上市预期确认

　　公司的人造板业务出现转机：①免税政策延续：人造板是公司三大支柱业务之一，销售收入占比50%，利润贡献占比40%。该项政策在近期明确延续至08年。预计今年公司可享受的退税额约2800万元；②人造板提价：由于人造板全国产能大幅扩张和原料上涨，企业盈利能力下滑后有意收缩产量，并在税收减免迟迟未出而下游家具行业盈利良好的情况下，人造板企业下半年团结集中几次提价，累计涨幅达到10-20%。

　　股权激励方案推出后，为追求各方利益的最大化，整体上市的预期得以确认。吉林森工集团共拥有的林场资源是国内四大林区最优的，不单树种丰富且没有被过度开采。约80万立方米的年砍伐权，是公司现有指标的4倍。由于集团改制后续牵涉非经营性资产的剥离相对复杂耗时，预计集团林业资产的陆续置入07年下半年有望启动。由于主业之一的刨花板业务出现转机使公司盈利能力重上正轨，上调公司06、07年EPS为0.26元、0.29元，上调投资建议为增持。（申银万国林珍）

　　星新材料：整体上市加快或是双刃剑

　　公司资产快速膨胀曾倍受市场争议。一方面，有机硅、PPE等高毛利产品的产能扩张，飙使公司业绩快速增长，另一方面，大股东蓝星集团不断的资产并购并置入公司，可能会引发公司对资产的消化问题。资产不断注入无疑加快了蓝星集团整体上市的步伐，但这个过程可能是把双刃剑，既可能会给公司发展带来重大机遇，又可能附带劣质资产拖累公司的ROCE水平。所幸的是，目前进行的定向增发，集团注入资产开始主动剥离劣质资产，表示管理层双赢的理念。

　　同时，随着公司有机硅单体深加工能力的大幅提升。预计07年在有机硅带动下，公司业绩同比增长100%以上，而毛利率高达50%的PPE，无疑是公司另一个投资亮点。同时，公司拥有国内唯一一套PPE装置，技术工艺的复杂以及垄断性，将确保公司PPE未来3-5年处于领先地位。公司目标价为17.26元，取其8%为波动区间，得出估值区间为15.88-18.64元，投资评级为买入。（国金证券刘波）

　　青岛软控：两业务成未来增长重点

　　公司目前的产品已基本覆盖了轮胎生产的七道工序中各个领域，其中密炼上辅机系统、小料配料称量系统基本在国内处于垄断地位，相对国外的同类设备有较强的竞争能力。伴随国内汽车轮胎行业的深入发展，该两项产品将会成为公司未来的重要增长点。

　　公司在行业内的竞争优势相当明显，同时所处行业为国家重点鼓励发展行业，背负民族轮胎行业的发展重任，以30倍PE作为技术软件类的合理估值参考，短期股价上升空间较小，给予中性-A投资评级。公司基本面状况较为优良，建议长期关注。（招商证券周强）

　　银鸽投资：享受行业成长带来的利润增长

　　受到GDP、进出口贸易的大幅增加，国内箱板纸行业的消费量仍将会保持快速的增长，同时国内厂商优质产品正在逐步替代国外进口产品，箱板纸行业未来的市场空间相当宽广。银鸽投资18万吨的箱板纸生产能力将会充分享受行业成长带来的利润增长。同时，公司2万吨特种纸，3万吨生活用纸将会在07年发挥产能，5万吨生态肥已得到市场认可；文化纸和箱板纸产能的扩大发挥。这些项目将成为公司07年的利润增长点。而随着产能的释放，08年产量将会达到63万吨。

　　随着产能的扩张，以及产品毛利率的提高，预计07年银鸽投资的净利润将会达到19812万元，同比增长28%，每股收益达到0.53元，对应的动态市盈率为7.6倍，处于造纸行业的底端，估值方面具有吸引力，给予增持评级。（中信建投李大刚）

　　东华合创：未来两年或享受优惠税率

　　公司作为一家处于成长期的创业型科技企业，民营企业特有的简单务实的管理机制降低了企业的管理成本，提高了企业的盈利能力。而在系统集成行业较好的发展背景下，以及公司现有合同的保证，公司近两年的收入增长应有所保障。

　　公司民企的管理机制决定了公司费用控制相对严格和有效，因此适当降低未来两年对费用率的预测。而公司新大楼的搬迁对费用的实际影响不大。同时，考虑公司07年申请到国家规划布局内重点软件企业的可能性较大，07年、08年的业绩预测将按照10%的优惠税率。因此，上调公司06年、07年、08年的盈利预测分别为0.89元、1.03元和1.20元。按照08年业绩25倍市盈率计算，公司的合理价格在30元。初步给予优势-2投资评级。（光大证券殷鸣）

　　友谊股份：扩张带来盈利能力提升

　　公司综合百货资产整体较为优良，旗下6家百货店虽然经营规模较小，但盈利状况较好，预计06年全年公司百货业务收入在4亿元以上，净利润为2500万元左右。旗下两家购物中心因扩建和提租，具有较强的业绩增长潜力。

　　好美家在05年10月份获得增资后，将迎来快速发展期，今年第四季度将开设3、4家连锁店，07、08年有望每年开设10家左右。好美家收缩异地扩张转而加强在长三角优势地区的渗透，将有望带来公司盈利能力的提升。预计公司06-08年每股收益分别为0.34、0.36和0.47元，对公司07年每股收益给予22倍的合理市盈率，则公司合理股价为7.92元。因此给予推荐评级。（兴业证券邹国英

　　上海石化：已进入投资价值区间

　　随着产能的扩张，如果化工毛利能够稳定，再加上炼油业务持续转好，公司明后两年的业绩将出现显著的回升。在对炼油毛利估计相对保守的情形下，预计公司07年的EPS在0.25-0.3元左右。如果炼油毛利好于预期的话，07年公司的EPS有可能在0.30元以上。

　　而公司目前的资产价值起码少记了两块，一块是在金山价值数十亿的土地仅以5亿元的价格入帐；其次，公司乙烯将扩能到140万吨，新建项目可以共享原有的公用工程和土地，使得每吨乙烯的投资大大降低。综合这两块的话，市净率将比计算的低的多。从盈利的角度，公司也已具备了一定的投资价值；而从资产价值或者说是重置角度来看，公司更是具备了投资价值。从这个意义而言，对于有耐性的投资者而言，已进入了投资价值区间。（光大证券李晨）

　　中集集团：明年1季度是投资较好时机

　　公司车辆业务的收入占比已上升至20%左右，周期性比较强的干货箱收入占比已下降至69%左右，随着车辆业务的快速增长，预计干货箱收入07年将进一步下降至57%左右，干货箱业务贡献净利润将降低至70%以下。公司的业务转型战略已具备实质性意义，由于车辆业务及特种箱业务均没有明显的周期性，而车辆业务有望持续快速增长，目前仍笼统按周期股对中集估值已不合时宜，其估值水平有较大提升空间。

　　因此，公司06、07年的合理市盈率可达12.5倍、13倍，合理价格为16.12-18.59元，给予谨慎推荐的投资评级，考虑集装箱业务的回落需要一段时期消化以及管理层股权激励方案可能在06年底07年初推出，较好的投资时机或在07年1季度。（国信证券余爱斌）合毛利率的提升，公司经营拐点已显现，未来业绩的持续快速成长主要来源于销量的增长、产品结构优化带来的销售均价上升以及成本的趋势性下降。

　　预计公司06-08年分别实现净利润12、89和109百万元，同比分别增长1.7%、630.1%和21.9%，对应的EPS分别为0.112、0.820和1.000元；公司未来6-12个月合理价格区间为12.35-13.03元，维持买入建议。（国金证券李追阳

　　亿城股份：优势体现在三个方面

　　亿城股份的优势主要体现在三个方面：第一、公司具有鲜明的创业型企业文化，创始人价值观积极进取。未来在实施了定向增发和股权激励之后，公司的各个利益相关者的利益将得到统一；第二、公司从外部引进专业人才，开始进行专业化发展；第三、公司的土地储备充足，拿地能力强。

　　即使不考虑新增项目，预测未来三年公司收入和净利润的复合增长率分别为42%和131%。以增发后的股本摊薄计算，07年的每股收益将达到0.70元，比今年增长37%。设定公司未来12个月的目标价为9.00元，相当于在每股重估净资产7.14元的基础上溢价26%，并给予优势-2的投资评级。给出较高溢价的原因在于看好公司未来获取新项目的能力及由于看重业绩增长而带来的市场动量。（光大证券赵强）TOP↑