深振业：股权激励不会稀释赢利

　　深振业宣布将实施第一期股权激励方案。第一期激励股份数量为608.8万股（占全部激励股份的40%）。

　　激励股份均来自公司控股股东深圳市国资委，因此将不会对盈利产生稀释作用，将对股价形成短期利好，同时有助于公司改善其信息披露制度并促进管理层保持盈利稳定增长。

同时，深振业的估值在二线地产股中最具优，其07年市盈率在7.5倍。因此重申优于大市评级，并维持目标价格12.73元。（中银国际田世欣）

　　洪都航空：参与空客总装线短期难有业绩贡献

　　洪都航空近日与天津保税区投资有限公司、中国航空工业第一集团公司、哈飞航空工业股份有限公司四方在天津市共同签订了《关于成立天津中天航空工业投资有限责任公司的合同》。

　　公告证实了之前对于洪都参与空客总装线的预期，不同的是，除洪都航空外，哈飞股份作为中航二集团旗下另外一个投资主体进入天津空客总装线项目。此次公告的发出给市场前期对洪都航空是否最终参与空客A320天津总装的疑虑给予的正面的回答，对于增强公司市场形象有一定的正面作用。公司参与天津空客总装线无法为公司提供短期业绩贡献，但对公司长期竞争力及发展潜力都有积极的作用，因此维持现有盈利预测及审慎推荐的投资评级。（中金公司）

　　S钱江水：股价被严重高估

　　公司股改方案为全体流通股股东每10股获得3.0股对价，大于水务类上市公司的对价水平。

　　中国水务投资有限公司的介入，更有利于公司发展战略的明晰，即公司将逐渐退出小水电业务，大力发展城乡供水、污水处理等水务业务。公司涉足房地产领域和创业投资领域，易导致资金分散、管理水平低下。此外公司没有稳定的财务政策，易导致财务风险。以公司停牌前收盘价计算，按10送3方案，自然除权价为4.48元/股，不考虑红利税（10%），以06年净利润全部分红，则其收益率为0.075/4.48=1.67%，远低于一年期银行定期存款利率2.52%，因此股票被严重高估，故给予评级：强烈卖出。（西南证券宋少波）

　　福耀玻璃：非公开定向增发降低经营风险

　　公司披露非公开定向增发方案：（1）非公开发行对象为GoldmanSachsGroup，Inc.控制并管理的GSCapitalPartnersVFund，L.P.或其附属公司；（2）拟以8元/股的价格非公开发行股票数量为11127.7股；（3）募集资金的80%用于偿还银行贷款，20%用于补充公司流动资金；（4）投资者认购的股票在本次非公开发行结束后三年内不得转让。

　　近年来，由于公司进入上游的浮法玻璃产业及汽车玻璃产能的快速扩张，其资产负债率一直处于高位运行，经过本次的非公开定向增发，预计公司的资产负债率将下降到54%左右，很大程度上降低了公司的经营风险。而由于未来两年公司的资本支出较大，通过本次的非公开定向增发，公司将利用募集资金偿还部分银行贷款、降低公司负债率，提升了未来举债能力，为公司的后续项目推进提供资金保障。

　　预计公司06-07年的EPS分别为0.60元、0.74元，定向增发完成后，公司的总股本将上升到11.13亿股，股本扩张约11.1%，考虑到股本扩张对业绩的摊薄及募集资金对财务费用下降的两方面影响，预计07年EPS下降到0.71元，股本扩张对业绩的摊薄效应并不十分明显，给予目标价位12元，继续维持推荐评级。（兴业证券王金祥）

　　丰原生化：中粮入主整合燃料乙醇业务

　　中粮集团让丰原生化2亿股（估计每股5元左右，高于其净资产3.73%），转让后，中粮集团成为第一大股东，持股比例为20.73%。

　　预计中粮入主后，有可能以丰原生化为平台，整合有关燃料乙醇业务。从基本面看，近期玉米价格上涨对公司燃料乙醇业务有一定影响、人民币升值对公司柠檬酸出口不利，而赖氨酸、食用油价格上涨则有利于其赖氨酸、食用油业务扭亏，预计06年净利润略低于05年，摊薄EPS为0.13元左右，拟非公开发行股票因价格低于发行价5元而暂停，中粮入主有利于公司主营业务整合和提升，存在短线投资机会。（申银万国）

　　安泰科技：募资项目前景看好

　　安泰科技已于11月6日完成5200万股的非公开定向增发。发行价格最终确定为8元。募集资金用于高品级聚晶金刚石材料及高档专业金刚石工具产业化等三个项目。

　　公司此次募集资金项目主要包括4万吨非晶带材、高等级金刚石聚晶材料和工具、超硬难熔材料，基于在这些领域国内国际的技术领先优势，看好公司的此次募集资金项目前景。公司控股的河冶科技和参股的德国DDERSUN公司有在二级市场上市计划，如果上市成功预计可以给公司带来可观的投资收益。在假设公司增发项目顺利进行，预计07、08年可实现每股收益0.45和0.7元，未来风险主要在于高新技术产品的产业化的不确定。按照20倍08年P/E，目标股价14元，给予买入投资评级。（东方证券）

　　第一食品：小非上市反应不大

　　第一食品有限售条件的流通股即将上市流通。根据公司05年11月24日股改的承诺，持股31.73%的第一大股东上海烟糖集团的限售期为36个月，而其他小非的限售时间为1年。此次小非上市流通的时间为11月24日，上市数量为7200万股。

　　公司的股票自11月初已对此消息有了一定反映，股价有一定的跌幅，因此小非上市后股价的反应幅度不会太大，预测第一食品06-08年的EPS为0.57元，0.63元和0.75元，目前的动态PE为20倍，18倍和15倍，仍维持优势-2投资评级。（光大证券）

　　浦发银行：增发缓解资本充足率瓶颈

　　浦发银行公布A股增发结果，共发行439882697股。其中原股东优先认购部分获100%认购，网下A类共5家机构投资者获配，网下B类共120家机构投资者认购。

　　从获配名单看，上海国际集团除全额认购优先配售部分外，还参与了A类申购，持股比例由之前的22.7%上升到23.5%，显示其对公司长远发展的信心。除此之外，还有平安保险的三个帐户及富通银行参与了A类申购。同时，由于投资者认购踊跃，中签率也创下了今年以来增发的新低。东方认为，由于增发缓解了公司的资本充足率瓶颈，增发之后公司在融资方面也可获得更大自主权，因此继续看好复牌后股价表现，维持增持评级。（东方证券）

　　生益科技：股权激励对业绩促进有限

　　生益科技公告，董事会通过了股票期权激励计划草案。

　　此次股权激励计划的实行，有利于治理结构的完善和上市公司的持续发展，但行权条件设定不高，对公司业绩的促进有限。虽然生益科技具有比较明显的周期性，但从相对估值的角度来看，相比其它电子元器件类股票具有估值优势，因此仍维持优势评级。（光大证券）

　　楚天高速：本次股改方案优于前期

　　楚天高速股改方案分两部分：1、每10股送1.93股；2、公司向所有股东每10股派发现金红利1.65元，同时非流通股股东将所获得的现金红利全部转送给流通股股东，流通股股东每10股获得3.84元，最终共计5.49元（含税）或5.325元（不含税）。对价水平相当于10送2.99。

　　本次股改方案优于第一次的方案，而且公司还有非流通股东三年不减持和06-08年三年分红比例不低于50%的承诺，能够更好地维护流通股东的利益。但公司道路大修中有5.67亿元支出的至今未转为固定资产，根据公司大修的成本安排，大修支出中的一部分会在转固时确认为当期的主营业务成本，因此未来业绩存在不稳定因素。在高速公路板块中，即使考虑股改对价，公司目前并不具备大的吸引力，预计06年EPS为0.25元，维持中性投资评级。（东方证券）

　　中信证券：完成私有化金通证券战略意图

　　中信证券公告，已完成对金通证券100%股权收购，金通证券更名为中信金通证券有限责任公司。

　　在此之前，中信证券已表达了将万通证券和金通证券私有化的意图。完成私有化将有助于这两家公司的业务调整更符合中信证券整体的战略意图，未来万通和金通将主要致力于所辖范围内经纪业务的做深做精，同时辅助公司整体金融销售平台的搭建。预测公司06年EPS为0.43元，但近期股价表现更多受大势影响，在对近期大势走势不确定性增大情况下，最佳增持时机仍未到来，维持中性评级。（东方证券）

　　博瑞传播：投递协议调整保证盈利

　　博瑞传播发布董事会公告，主要公布了成立户外广告公司、收购四川非凡资产、业务协议以及修订《成都商报》发行投递代理协议等决议。

　　此次发行投递协议的调整对博瑞而言是十分有利的。随着厚报时代的到来，公司的单位投递成本面临一定的上升压力，向上调整发行投递费率无疑使得公司发行投递业务的盈利得到有效保证，而协议有效期限的延长消除了投资者对于关联交易协议临近到期公司业务发展不确定性的担忧，也使得投资者对于其他关联业务（广告、印刷）协议到期后的调整预期趋于乐观。而对于四川非凡资产、业务的收购继公司通过一级市场拍卖取得路灯杆广告资源后，对成都市户外广告资源整合的开始。

　　基于此次公告的内容，初步上调07、08年每股盈利预测至0.67元和0.76元，动态市盈率分别为22倍和19倍。，经过多年的市场化运作和资源积累，博瑞传播已逐步发展成为依靠精细化管理和市场化机制稳健发展的传媒企业，而成都市通过报业集团搭建综合性传媒集团的潜在可能则将进一步拓展公司的成长空间。据此，上调投资评级至最优-1，暂维持今年18元目标价。（光大证券）

　　陆家嘴：良好财务状况支撑战略转型

　　由于公司在陆家嘴地区尚存在巨大数量的土地储备，而陆家嘴区域物业升值的趋势是不容置疑，因此对公司土地储备以及现在开发物业的价值进行重估具有极其重要的意义。根据目前收集到的资料显示，这些项目最保守将为公司带来每股10元以上的增值。

　　考虑到土地一次转让的开发模式贡献有限，公司目前正在大举进行出租物业建设，由于公司目前的财务状况非常良好，因此这种转型是具有战略意义的。给予目标价13.72元，并上调评级至强烈推荐－A。（招商证券余志勇）

　　山东药玻：产业布局即将进入收获期

　　山东药玻是全球第五家能够生产I类玻璃的厂家，并正式进军生物制剂包装材料领域，初步完成了参与国际化竞争的技术储备。公司产业布局已完成，即将进入收获期：I类生物制剂模制瓶逐渐成为公司出口的重要产品，该产品毛利率可达60%以上，远远高于现有产品；高档轻量薄壁棕色药用玻璃瓶项目完工带来收益；丁基胶塞产品结构调整完成；募集资金项目重点投向新型生物制剂包装材料，预计08年后将带来持续利润贡献。

　　预计山东药玻06年净利润96.8百万元，同比上升17.36%，EPS为0.362元；07年净利润134.1百万元，同比上升38.49%，EPS为0.501元；08年净利润177.3百万元，同比上升32.23%，每股收益0.663元。公司股票合理价值区间为9.00-9.44元，投资建议为买入。（国金证券宋争林）

　　S东航：估值偏高宜回避

　　据东航公布的10月份运营数据显示，由于国内黄金周市场游客出游行为的变化，10月份国内市场的增长相对缓慢，同比仅增长了12.3%；同时由于国内市场客座率的大幅下降，导致10月份东航整体客座率水平依然下降了2.5个百分点。整体来看，东航10月份的运营表现差于南航和国航。

　　不过，结合今年前十个月的表现看，东航今年以来由于枢纽建设的进一步推进而客座率水平有较好的提升。即使10月份客座率出现了下滑，但全年来看，东航的客座率水平仍同比提升了2.5个百分点至72.1%。但东航A股的估值已明显偏高，因此维持回避投资评级。（中金公司陶薇）

　　华电国际：成长分为两个阶段

　　公司未来五年成长前景清晰可见。从其成长动因来看，其成长可分为两个阶段：06-08年--容量扩张带来收益增厚：三年新增装机依次为：481、632和261万KW左右，复合增长率为32.6%，净利润复合增长率为15.2%。虽短期内公司负债率、财务费用快速上升，但巨大资本投入带来装机爆发式增长仍将显著提升公司收益；09年以后--效率提升步入稳健成长：资金压力的缓解、电源结构优化、盈利能力的提升以及内部管理的改善，公司运营效率全面提升，业绩增长来源于内在盈利的增加而非债务融资的投入，公司真正步入稳健增长期。

　　预计公司06-08年EPS分别为：0.18，0.23和0.26元，三年复合增长率超过15%，苛刻条件DCF模型显示公司绝对估值在3.2元。但考虑到支撑公司长期成长的前提是06-08年持续的巨额资本支出，因此暂给予中性投资评级，短期目标价：2.9元。（国泰君安陈俊华）

　　金宇集团：超跌实属市场过度反应

　　最近媒体报道，公司下属的内蒙古生物药品厂领导受审。此案就是去年11月禽流感事件的后续，并不是因为其他问题而发生的新的诉讼案件。这一案件，去年已赔偿1000万元，预期审理之后，有关责任人可能面临一定的刑事处罚，但公司额外增加赔偿的可能性不大。此外，有关责任人自去年起已被羁押，药品厂领导层在今年年初已调整到位，因此案件的审理对药品厂的经营管理不构成负面影响。

　　而不久前，新疆天康生物技术的IPO过会，市场可能预期动物疫苗行业竞争加剧。但目前口蹄疫疫苗市场是中牧股份和金宇集团两强占据80%以上的份额，加上兰州研究所，三家无论是产能规模、市场销售能力，较之天康有明显优势。而且天康的募集资金主要投向是饲料业务，并不是疫苗业务。从长期看，市场竞争格局是趋于激烈，但有竞争未必是坏事，关键在于公司的产品和销售能力。

　　而从金宇集团的基本面看，并不存在较大的风险因素。今年动物疫苗业务实现3亿元以上的销售收入，明年有望增长到4.2亿元以上。房地产业务未来的收益明确，并不存在下滑可能。羊绒业务本身的经营正常，接单生产能保持不亏损，只是过去生产的成品销售不畅，存在跌价可能。以公司未来动物疫苗业务的发展前景看，目前股价超跌，而公司基本面并无不良变化。因此继续维持强烈推荐评级。（兴业证券王唏）

　　招商银行：应享有较高估值溢价

　　招行作为中国质量最好的银行之一，它管理水平出众，拥有高质量增长的良好记录，在零售银行业务中占据领先地位，盈利快速上升且未来增长前景清晰，风险较低。因此，与同业比较，招行无疑应享有较高的估值溢价。

　　同时，随着员工成本抵税上限的提高，有效税率将从05年的42%降低到06/07年的34%，而内外资企业所得税的统一将使08年有效税率进一步降至28%。对07/08年信用风险成本的假设为55bp，平均总资产收益率（ROAA）将从05年的0.57%提高至08年的0.94%。因此维持推荐投资评级。（中金公司范艳谨）

　　天津港：加快向综合港口转型

　　受益于腹地经济的快速发展，公司的集装箱吞吐量有望于未来5年年复合增长23.4%至2010年的644万TEU，增度快于整个天津港区约1.6个百分点。相应的，公司集装箱业务利润将在08年达到最低点后上升至2010年的3.02亿元左右，较05年上升3.25倍，集装箱利润贡献比例亦将上升至34%。在此推动下，公司的业绩将于08年后恢复增长。由此可见，快速发展的集装箱业务将极大改善公司的业绩前景，加快公司由散杂货港口向综合港口的转型。

　　同时，在母公司众多的未上市资源当中，神华煤码头及北港池一期是最佳的资产注入选择。不考虑资产收购的合理估值为7.8元-8.78元，考虑资产收购的合理估值为12.9元-14.8元。假定20%的资产收购可能性，公司合理估值应为8.82元-9.82元之间。在这个时点投资该公司有较好的风险收益回报，因此首次给予审慎推荐评级。（中金公司郑栋

　　中国石化：高垄断享受高收益

　　纽约原油期货近期连续下跌，目前已下跌至55美元/桶一线，国内的炼油行业已进入理想的50－55美元/桶的原油采购区间，四季度炼油全面转好已成定局。而对于最大的受益者中国石化来讲，炼油业务的全面转好乃至盈利已不是遥远的事情，明年提前看到0.80元以上的业绩并不为过。

　　同时，中国石化经营收入水平在仅几年在超常规增长，净利润由于政策性亏损，增速较慢，但仍然处于增长态势中。因此，在中国经济增长的强大支持下，高度垄断的石油石化行业受益程度更大，其成长空间同样不可限量，可以以12倍的动态P/E为07年估值，但其成长性和未来的上涨空间难以量化。维持买入投资评级，目标价大于10元。（中信证券殷孝东）

(责任编辑：陈晓芬)