昨日，上证所创新实验室发布了题为《对我国股市流动性不足问题的几点思考》的研究报告，报告分别从市场结构层面、交易机制层面和制度及监管层面出发，提出了多项措施建议提升股市流动性。

　　针对上述层面如何提升股市流动性，上证所创新实验室相关人士就该报告向《第一财经日报》作了详细解读。

　　研究报告里提出，在市场结构层面，要完善产品结构，大力发展以股票现货市场为基础的金融衍生品市场。同时要稳步推进股市国际化进程，加快引入境外投资者步伐。

　　上证所创新实验室相关人士指出：“金融衍生品需要三类投资者，即投机者、套利者和对冲风险交易者，对冲风险是金融衍生品市场最核心的功能。在衍生品市场存在大量投机和套利机会的同时，必然会有大量投资者特别是机构投资者为了平衡风险，会在现货市场进行交易，对冲风险。风险对冲和套利交易实际上对活跃股票市场、提高流动性起到了助跑作用。”

　　在交易机制层面，报告建议对不同流动性的证券(股票)或主板、二板、三板等不同层次的市场推行差异化的交易机制；并引入新的交易机制，如做市商(一级交易商)机制、连续集合竞价交易机制等，从而增大操纵或影响价格的成本，并引入日内回转交易制度。

　　上证所创新实验室相关人士指出，做市商制度目前在美国相对成熟，我国称之为一级交易商。如果一级交易商能通过双边报价发挥定价作用，就能有效降低股价波动。在上证所新一代交易系统上线后，为增加部分流通性较差股票的撮合机会，并减少对系统的资源占用，可能会对其采用一天多次集合竞价的交易方式，这样，一方面可以使交易得以在某个时间段集中进行，便于出手和买进，同时也使投资者可得到相对合理的价格，能够避免市场炒作的风险，使交易流动性大幅提高。这也是国际市场通常的做法。

　　报告中的日内回转交易制度，正是目前在权证市场施行的T＋0的交易制度。“有可能会采用不同的方法，对不同的板块实行不同的交易制度。”创新实验室的上述人士认为，这正是为了提高不同市场的交易活跃度，从而提高股市的流动性。由于大盘股和ETF的稳定性和高市值，其最先适用日内回转交易制度是比较恰当的。上证所有关研究显示，如果在ETF和大盘股实施日内回转交易，日内回转交易占相关证券交易量比重不会超过10%。

　　“在流动性不足时，投机行为通常较为盛行。我们这篇报告的主要目的在于澄清市场上对流动性概念的片面认识。”该人士表示，流动性和有序的市场交易秩序是紧密相关的。只有机制理顺了，股市流动性才可能有切实的提高。

(责任编辑：郭玉明)