1　　．不良资产证券化第一单将面世

　　不良资产证券化第一单日前获有关部门批准。信达资产管理公司将以广东地区未偿本金余额为210亿元人民币的可疑类贷款资产为基础，发行47.5亿元的证券化产品，其中，37亿元将在银行间债券市场发行。

这意味着四大金融资产管理公司尚待处置的逾1.3万亿元不良资产，有了资产证券化这一加速处理器，银行、基金、企业和财务公司等机构投资者也获得了新的投资渠道。

　　据消息人士透露，这一名为“凤凰2006－1资产证券化信托优先级资产支持证券”的不良资产证券化产品，由信达资产管理公司发起，中诚信托与民生银行分别作为受托人和资金保管机构，中金公司负责承销。用以证券化的基础资产由信达公司于2004年6月收购的中国银行在广东地区（深圳除外）的全部可疑类贷款构成，未偿本金余额共计210亿元。

　　该产品分为优先级、次级资产支持证券两个档次。其中，优先级的资产支持证券规模不超过37亿元，将在全国银行间市场发行流通，法定存续期5年，每半年支付一次利息；次级资产支持证券规模约为10.5亿元，发行后将由信达公司购买后全部持有。

　　简评：市场人士认为，此举为机构投资者提供了新的投资渠道。参与该产品设计的人士告诉记者，这一产品虽源于不良资产，但通过证券化后安全性较高，适合于追求稳定收益和规避风险的银行、基金、企业和财务公司等机构投资者。由于目前尚未发行，因此，收益率还无法确定。

2　　．外资并购基金热度关注国内上市公司

11月20日

　　，福耀玻璃宣布，将向高盛集团旗下收购基金定向增发1.1亿股，募资8.9亿元。一天过后，美的电器称将有重大事项公布，宣布停牌。据信美的电器的停牌，亦与向高盛定发增发有关。

　　今年外资并购基金在中国的动作远大于以往年，这是由经济全化的因素所导致的，也就是资本流动性过剩的体现。有调查机构公布，截至目前，今年全球企业并购额已高达3.46万亿美元，创了历史新高。这其中，很大一部分并购交易，是由私人股权投资基金来完成的。

　　据有关人士还透露，已经进入中国内地的收购基金主要有高盛、华平、凯雷、贝恩资本、德州太平洋这几家，KKR和黑石，已经在香港设了办事处，正随时准备进内地。活跃在内地并购市场的外资收购基金，每家都有十几、二十亿美元的资本。

　　但相比华菱管线、华新水泥，先后被外资参股和控股的案例，凯雷买徐工机械、高盛投福耀玻璃存在本质上的不同。前者的并购方都是相关行业的产业投资巨头，而后者则均来自收购基金。

　　简评：在人民币长期升值的大背景下，外资此时进入国内就有着更多的想象空间，由于对中国中长期经济看好，外资很早就开始关注国内资本市场，2006年以来，外资投资上市公司有了顺畅的进入和退出机制，外资并购进入高峰也是水到渠成。如果考虑到中国经济在中长期的整体向好，以及在人民币长期升值的大背景下，外资对国内上市公司兴趣盎然将会持续相当长一段时间。今后一段时间，在中国经济稳定增长的情况下，外资并购基金参股、并购国内行业龙头企业的势头将更热情。

　　市场分析：

　　沪指震荡攀升大盘持续强势

　　消息面：宝钢收购八一钢铁的传言，现在终于得到证实。宝钢集团一高层向记者表示宝钢并购八一“快了”。上海证券交易所消息，该所下一步的重点工作之一是会同有关部门集中力量督促仍有违规占资的公司特别是其中的占用大户在年底前完成清欠。目前，距离清欠大限不到40天，沪市尚有45家上市公司存在非经营性资金占用情况，占用余额为98.18亿元。

　　盘面：周四上证指数开盘2045.08点，收盘2062.36点，上涨21.01点，涨幅1.03%，成交354.6亿元；深圳成份指数开盘5272.16点，收盘5292.43点，上涨15.76点，涨幅0.30%，成交169.6亿。

　　今日大盘继续震荡上涨，盘中权重指标股走势稳健，同时成交量也保持高位，较好地稳定了市场的重心；而业绩预增股板块的强势上扬及低价重组股的大幅上涨，又较好地维护了市场的人气；但目前股指已处于快速拉升段，随时有调整的可能。

　　个股方面，在股指连续冲高的情况下，一些超跌题材股开始展开大幅超跌反弹，江苏吴中、东盛科技两家前期大幅跳水的庄股今天纷纷大幅反弹，其中东盛科技还封住涨停，短线资金开始寻找超跌股的补涨机会；钢铁板块中，宝钢股份继续走强，太钢不锈，武钢股份，马钢股份等二线蓝筹成为市场新的追捧对象；通信板块中，中国联通再创新高，凯乐科技盘中冲击涨停板，长江通信，大唐电信，波导股份等继续继续稳步上扬；而农业板块盘中也有良好表现，新中基、冠农股份封于涨停。

　　操作建议：短线应减持近期涨幅过大的强势股，如一线金融股、地产股以及缺乏业绩支撑的概念题材股等，近期可以关注一些滞涨蓝筹品种，如电力、煤炭和能源等，还有一些金融、地产等强势板块中的二线品种也可关注。

　　公司、行业信息

　　金智科技（002090）新股定价报告

　　基本情况

　　概况：

　　金智是以电力自动化为主、高校信息化为辅的民营软件集成服务商。公司专业从事电力自动化产品研发、生产、销售和服务，主要产品包括发电厂电气自动化装置及系统、变电站综合自动化装置及系统、水电站综合自动化装置及系统等，在火电厂自动化相关领域占有40%的市场份额。公司同时经营高校信息化业务，具备较强的研发实力。作为国家信息产业部系统集成一级资质企业，公司在高校网络信息系统集成业务中取得了较好的业绩，在高校信息化细分市场方面占据较高份额，居于同行业前列。

　　投资要点：

1、电力行业自动化业务中公司最核心的业务是发电厂厂用电管理自动化系统，包括微机厂用电快速切换装置、微机厂用电综合保护测控装置等，属于进口替代型产品，2003-2005年这部分收入占电力自动化行业收入的89.4%、82.1%和77.5%。与竞争对手如电科院、国电南自等相比，公司在发电厂电气自动化装置及系统在火电自动化市场总体占有率达到40%以上，处于绝对领先地位。

2、募集资金项目中，电力自动化占3个，高校信息化占1个。随着募集资金项目达产达效，电力自动化业务增长将成为公司利润增长的主要来源。其中火电厂自动化系统投资回收期最短，利润率回报最高；数字化变电站投资额最高，能够适合未来市场的发展需求，也属于高利润项目。

3、公司今后业务主攻方向是电力自动化，募集资金项目最主要的投资方向就是数字式变电站，该项目符合电力自动化产业的技术和市场发展方向，正处于市场投入准备阶段，预计2-3年后市场大规模启动。公司战略定位是在未来新技术的竞争中获得一定的市场份额、并改变现有落后的竞争格局。目前，公司已经取得了这方面的科研项目，未来值得期待。

4、公司的客户主要集中在华东地区和华北地区，属于电网投资重点区域，可以保障公司在未来2-3年有比较稳定的快速增长。

　　估值建议：

　　我们认为公司合理市盈率在26-28倍，按照预计06每股收益0.68元计算，市场合理股价应该为17.68-19.04元。

　　综合考虑二级市场情况以及近期新股发行情况，我们估计新股上市首日可能会有80%的涨幅，我们估计有1500亿左右的资金参与网上申购，中签率为1.29‰左右，首日收益率预计为1.03‰左右，年化收益率预计能达到7.43%（按五日冻结算）。

　　其他机构预测参考

                                     

　　研发部 强系璧2006-11-23

　　中泰化学（002092）新股定价报告

　　基本情况

　　概况：

　　公司生产能力为年产30万吨聚氯乙烯树脂、25万吨离子膜烧碱，年销售收入21亿元,是全国大型氯碱化工企业之一。公司属生产基本化工原料的氯碱行业，主营聚氯乙烯树脂(PVC)、离子膜烧碱、纳米PVC、盐酸等氯碱化工产品，并从事相关的物资流通和进出口业务。产品广泛应用于石油、化工、轻工、纺织、建材、国防等20多个大行业，除供应新疆市场外，还远销内地省区并出口到中亚五国、越南、老挝、非洲等部分国家和地区。

　　投资要点：

1、公司拥有资源组合优势。由于氯碱工业所需的煤炭、原盐、石灰石、电力等资源供应充足，与其他地区厂商可能会因为煤炭、原盐、石灰石、电力等短缺而影响生产经营相比，公司资源优势十分明显。

　　新疆煤炭资源储量大、分布广、品种全、煤质优。含煤地层面积预计为30.7万平方公里。根据第三次煤炭资源预测，新疆地区煤炭总储量为18,182.3亿吨，占全国煤炭资源总测量的40.7%，位居全国首位，其中可靠级储量6,362.36亿吨。同时，新疆地区原盐保有储量约8.32亿吨，分布在南北疆大部分地区，纯度较高，开采成本低。公司控股子公司托克逊盐化拥有开采权的盐矿已探明储量6,973万吨。新疆煤炭、风能资源丰富，因此电力供应充足，是目前全国少数不缺电的地区之一。

2、氯碱行业作为基础原材料工业，产品主要是聚氯乙烯树脂和烧碱。产品广泛应用于化工、轻工、纺织、建材、农业、医药、冶金、石油、电力、国防军工、食品加工等工业部门。产品主要用于生产软、硬管、板材、门窗、异型材、薄膜、电绝缘材料、电缆护套、管件、输血器材等。

3、目前公司已经形成了年产25.9万吨PVC、23.9万吨离子膜烧碱的生产能力，此产能将在07年全部发挥并产生效益。公司计划募集资金于07年下半年着手建设的华泰公司一期技改项目新增年产12万吨PVC专用树脂、10万吨离子膜烧碱项目将在08年、09年发挥产能并产生效益。

　　估值建议：

　　按A股上市公司中同行业企业的平均市盈率进行比较，我们认为公司合理市盈率在10－12倍，预计06、07、08年EPS分别为：0.57、0.63、0.70，市场合理股价应该为6.3－7.3元。

　　综合考虑二级市场情况以及近期新股发行情况，我们估计新股上市首日可能会有50%的涨幅，估计有2000亿左右的资金参与网上申购，中签率为2.64‰左右，首日收益率预计为1.32‰左右，年化收益率预计能达到9.51%（按五日冻结算）。

　　其他机构预测参考

　　研发部 张伟 

　　研发月度股票池

　　调整时间：每月月底

　　请阅读表格后的说明。

(责任编辑：吴飞)