本报记者 徐国杰 上海报道

    基金业正厉兵秣马股指期货。日前已有近10家基金公司成为股指期货仿真交易自营会员,而据知情人士透露,基金公司还有望成为中金所结算会员。

    与此同时,有的基金公司正热火朝天地参与股指期货模拟交易,有的在对运营系统进行测试改进,有的已在酝酿推出期货基金等创新产品。

    挤入效应大于挤出

    股指期货对A股市场的深刻影响正在演绎之中,这从招商银行(行情,论坛)等沪深300权重股一往无前的走势中可见一斑。

    有研究发现,在股指期货推出之后,可能有部分投资者涌入期货交易市场,导致股票现货市场流动性下降。但从长期来看,出于套利、套保目的,机构投资者会同时加大对期货和现货的交易需求,从而提高现货市场的流动性,虽然短期内可能有一定挤出效应,但从长期看,机构投资者产生的挤入效应将大于一般投资者的挤出效应。而美国、香港等地的实践也表明,股指期货面世后,市场流动性得到大幅提高。

    这种挤入效应带来的一个直接反应便是成份股的溢价。有基金经理表示,从海外一些经验来看,股指期货推出前,成份股涨幅大于非成份股,推出后则短期出现回调,国内可能会重复这一历程。机构投资者积极布局成份股是理性行为,成份股的市场关注度提高会导致资产配置溢价,而估值本来也是个弹性区间,估值溢价也是其中一个原因。市场也开始重新审视企业价值的比较,更理智的对原有定价体系进行修正,大盘股开始回归其合理估值水平。这种“游戏方法”发生的变化,投资者需要及时认清这种趋势,才能踏准市场节奏。

    基金借力股指期货

    有看法认为期货风险较大,公募基金不应参与,然而基金公司却普遍认为股指期货将成为基金进行资产配置、套期保值、对冲风险的强有力工具。

    兴业基金辛曌博士指出,股指期货将成为基金建仓时的有力工具,尤其是在牛市中建仓,可以先行买入股指期货,待股票仓位合理后再慢慢平仓,恢复正常投资。

    他说,股指期货对于开放式基金还有更重要一层意义,这一工具的出现,使得基金在面对大面积申购赎回时不会再像以前那样无可奈何,而是能够运用股指期货进行合理的对冲。如在一些大型基金面临巨额赎回时,可以通过卖空股指期货来规避因为抛售股票的机会成本,同时也能在巨额赎回情况下有力保障其他持有人的利益；又如在预期不久将有巨额申购发生时,基金股票仓位将被迅速摊薄,这种情况下便可通过先行买入股指期货进行快速的资产配置,保持原有的仓位水平。同时,股指期货还能成为一些机构资金紧张时的有力杠杆,比如在额度制下,QFII可以通过股指期货实现在全球快速的资产配置。

    酝酿期货基金

    据了解,一些基金公司对包括金融期货在内的创新品种进行了持续的研究。如申万巴黎等基金公司在几年前就开始着手研究期货基金,到2005年已经初步形成了产品的概念。也有基金正在研究以专户形式开展以套利为目的的帐户理财。

    对于即将要推出的股指期货等金融衍生品,申万巴黎总裁唐熹明表示,公司已经开始运用海外成熟的模型进行测试,深入研究了怎样和目前的股票投资组合联接,怎么利用金融期货设计一些股票对冲基金,同时还将公司内部运营系统进行了改进,以便系统能容纳金融期货这一新生事物。

    当然,业内人士也指出,无论是套期保值、套利还是投机交易,都是有风险的,因此开放式基金在运用股指期货时必须进行严格的风险管理,必须建立专门的衍生品交易部门与风险管理部门,把现货头寸与期货头寸结合起来进行统一的风险管理,一旦期货头寸亏损超过确定的目标就必须强制平仓。