东方证券

　　2000点之上 红旗还能扛多久？

　　伴随股指节节拔高，近期市场分歧似乎明显加大。总结近期行情、评判影响市场运行的重大因素，笔者认为，大牛市格局正在进一步深化，中短期股指仍有震荡上攻空间。

　　大牛市格局日益深化

　　近期市场强势异乎寻常，大牛市特征相当明显，市场正发展成为本轮牛市中持续时间最长、涨幅最大的阶段性上涨行情。沪综指已攻破2000点，创出5年多新高，周线收出8连阳，且最近15周内，仅2周以阴十字星报收。而深成指已轻松攻破2001年高点，创出9年多新高，周线收出10连阳。

　　股指的罕见强势更表现在，8月22日至今，沪综指日线KDJ指标中的D值始终运行在70以上的强势区，累计64个交易日，远非5.19行情和2000年行情所能比拟，已经逼近1996年至1997年大牛市中D值70以上累计71个交易日的历史记录。

　　推动行情发展的基本动力仍然强劲，这将助推市场中长期走牛。宏观经济继续良性发展，10月份城镇投资和工业增加值同比增速正在放缓，预防经济过热的措施已开始取得成效，近期继续出台实质性紧缩措施的可能性大大降低。上市公司整体业绩有望继续提升，市场制度变革对大批公司中长期股价走势的正面影响仍在深化。尽管央行仍需要通过存款准备金率等手段平衡流动性过剩压力，但在外贸顺差高居不下和人民币升值趋势强劲背景下资金面总体充沛格局不会改变，包括储蓄存款、房市和期市资金在内的机构资金有望进一步流入股票市场。外围市场涨势强劲，美国道琼斯指数及对沪深股市影响更大的香港恒生指数均创出历史新高。

　　中短线仍有震荡上攻空间

　　当前市场走势仍属健康，传统市场经验所公认的短线暴涨、成交迅猛放大、个股全面大涨、舆论高度看多等行情见顶特征并未出现。近3个多月以来，沪综指上行节奏总体上仍被有效控制，尽管近期周线开始呈加速上攻迹象，8月上旬以来构筑的上升通道已基本被有效突破，但并未出现涨幅超过3%的单日大阳线；两市A股单日累计成交额始终保持温和放大状态，期间最高值569.63亿元与上半年成交峰值862.51亿元仍然相距较远；市场上涨主要受权重股大涨和板块轮动驱动，市场个股二八现象突出；而相关调查显示，中期内谨慎看待大盘者大有人在，此前一边倒看多的现象几乎绝迹。

　　权重股整体仍将对股指走牛发挥关键性作用。当前工行、中行、中石化在沪综指中的权重已超过40%，连同招商银行等7只权重股，沪市前10大权重股在沪综指中的权重已超过50%。显而易见的是，在近期市场以光速抬高权重股估值水平及中国人寿等优质蓝筹公司未来仍将大批登陆A股市场的背景下，权重股的稀缺性将逐步稀释。但当前多数权重股整体估值仍属合理，在股指期货及融资融券试点加紧酝酿推出、市场流动性充裕、近千亿新发基金进入建仓期的背景下，权重股整体估值水平应当还有提升空间。

　　基于上述两大理由，沪综指有望在攻克2000点大关基础上乘胜追击，继续向上拓展空间，挑战2100点甚至逼近历史高点2245点。但投资者需要注意，在两市主要股指周线连收阳线之后，收出阴线甚至连续阴线相信只是时间问题。工行、中行等权重股股价短线暴涨后已进入休整阶段，市场短线加速上涨后的震荡回调风险正在积聚。

　　当然，即便短线股指出现调整，相信盘面仍不乏投资操作机会，上周市场的二八现象明显缓解值得密切关注。在沪综指和深综指分别上涨4.01%、3.41%背景下，两市83%的A股上涨，仅17%的个股下跌。陆家嘴高居涨幅榜之首，海螺水泥、大商股份、驰宏锌锗、盐湖钾肥、华联综超、海油工程等二线蓝筹股都放量大涨，小市值个股如工大首创、冠农股份、S＊ST磁卡、S＊ST庆丰进入涨幅前5名，超跌品种东盛科技位居涨幅第8名。笔者认为，对刚刚启动的二线蓝筹股可适度参与。对前期并无表现乃至被错杀的成长股可择机参与，对近期大涨的一线蓝筹股仍应予以战略性关注。

　　广发基金

　　2000点后还有多高

　　新赛季姚明俨然成了超级中锋，最直接的原因恐怕还是队友增加了传球，因为他的投篮命中率一直都是队内最高的。从篮球的进攻看，只要每个队尽量增加出手机会，并提高投篮命中率，得分就一定会提高，这就像企业的利润，无论细节如何，只要净资产以及净资产收益率（ROE）在增加，盈利就一定会增加。

　　大盘在很多人的担忧中安然突破2000点，如果剔除亏损企业，市场平均市盈率约21倍，市净率约2.3倍。直观地比较，国内大盘股如银行、钢铁等股价基本低于H股。2000点之后市场会怎么走？可能是每个投资者都非常关心的问题。本文无意讨论打篮球时命中率如何重要，但从价值投资角度看，与这个道理相似的上市公司ROE，却是分析这个问题的一个核心环节。

　　在不考虑融资的前提下，如果上市公司净资产是确定的，那么决定上市公司净利润水平的唯一指标就是ROE；而如果进一步假设所有上市公司分红率是确定的，亦即上市公司净资产的变化是确定的，等于上年的净利润减去分红，那么决8定上市公司业绩增长幅度变化的唯一指标就是ROE的变化。也就是说在分红率不变的情况下，净利润的增长一部分是固定的外延式的，来自于净资产的增长，另一部分则是变动的内生的，来自ROE的增长。从价值投资的角度分析，股指的涨跌主要取决于业绩的增长和估值的变化。如果上市公司ROE处于一个上升阶段，那么除了由于净资产增加而带来净利润的外延增长外，ROE的上涨还会带来额外的内生式利润增长，这时候企业净利润的增长往往会超越人们预期，比如今年上市公司净利润远超预期，直接原因就是市场平均ROE由去年的8%增长到前三季度的接近11%。另一方面，市场估值的高低也主要与ROE的变动相关，即ROE上升估值上升，ROE下降估值下降。这个变化过程也就是牛市和熊市的变化过程。

　　通过简单的计算我们可以发现，如果中国上市公司分红率为20%，以今年上市公司ROE值11%为基准，如不考虑其他因素，上市公司每年ROE增长1%利润将增长20%左右，这种趋势维持4年利润将会增长一倍以上。如果估值水平同时上移，比如由现在的21倍升到25倍，那么股市可以上涨150%，也就是5000点以上。这并没有考虑大蓝筹回归及新股发行的影响。从现有数据看，全球主要股市除日本外，ROE水平全部大大高于中国，在18%以上。现在的问题是，股改之后，上市公司今后4年在市场化的驱动下，通过改善经营和资产整合，能否使上市公司的ROE水平与国际接轨。

　　戴若·顾比

　　A股会如何调整

　　当市场表现强烈的时候，人们容易变得兴奋。但是市场有它们自己的规则，市场运行到极端的时候反转的可能性就增大了。上证指数突破至交易带的上部边缘以上，这是一波有着不寻常波动的极端性的行情。当市场接近2100点的重要阻力位时，市场很有可能会对这种不寻常的波动作出反方向的反应。

　　市场会下跌到什么程度？这取决于趋势的强度，也取决于价格反弹开始的起点。我们的目的是，确定回撤与上升趋势持续一致的程度有多大，以及回撤到多大的程度，将是一个新的下降趋势开始的信号。

　　顾比复合移动平均线分析显示了一个非常强劲的趋势，形成下降趋势的可能性较低。始于2006年8月的市场上升限定在一个上升的交易带中，指数在两条趋势线之间运行了数月，这是一个稳定的、已得到良好确立的趋势。

　　任何市场下跌的第一个支撑目标，是交易带上部边缘的值，它大约为1990点。这不是一个强支撑位，历史上没有担当过支撑点，所以市场可以很容易继续下跌。

　　交易带是强劲的，所以交易带位于1910点左右的下部边缘能够提供支撑。这是一个更强的支撑区位，因为这个区位在过去曾起过强阻力位的作用。市场下跌至这一区位可能会很快，所以也很有可能会短时跌破1910点的支撑位，这时的下方目标为1865点的盘整区位底部，随后会迅速反弹到1910点。

　　这一分析结论得到了顾比复合移动平均线分析的支持。回撤到交易带位于1990点的上部边缘，这接近于顾比复合移动平均线长期组的上部边缘的值。下跌至1910点则正处于顾比复合移动平均线长期组的中部。持续下跌至1860点则处于顾比复合移动平均线长期组以下，这将是趋势形成反转的早期预警信号。这次的上升是一个交易泡沫，很有可能会从2100点的阻力位回撤。上升再回撤并下跌到1910点，并暂时下探到1865点，这都与长期上升趋势的持续是一致的。1910点以下持续的下跌则表明将转变为一个新的下降趋势。

　　东吴证券

　　控制仓位 谨慎为上

　　上周A股市场震荡上扬重心继续上移，虽然周末因招行、宝钢等大蓝筹的调整而收出日线八连阳后的首根阴线，但无碍沪综指再收周大阳线大涨79点。从盘中来看，随着前期热炒的主流板块开始退潮而被市场抛弃的板块重现勃勃生机，板块热点呈现出完美的扩散。

　　唯H股马首是瞻的A股银行板块，在后半周终于出现了调整，而调整的压力主要来源于上周四香港银行股尾市的集体跳水，上周五尾盘继续疲软，势必将继续影响到其A股的走势。但就基本面和技术面而言，短期调整后中线行情肯定没有走完，因为只要人民币升值继续加速，其投资价值仍高，热钱仍将继续流入。

　　由于主流热点暂时消退，显示主流资金上攻意愿减弱，市场要继续延续前期那种高歌猛进式的上涨，难度明显加大。但好在市场间的板块轮动越来越明显，从上周初的银行和地产继续活跃，到周中的北京奥运、新能源，再到周末的地产和商业连锁，以及贯串始终的ST及超跌板块的大幅反弹，说明市场已不再由主流板块一统天下。因此只要热点能够接力成功，本周初市场有望向2100点进军。不过根据经验，二八现象中的那些属于补涨类超跌反弹股，应属短线热点，以快进快出为宜。而从短线投资的角度看，继金融地产后，科技板块周末的资金流入迹象明显，因此无论是3G还是数字电视和网络游戏，本周都值得再次期待。

　　至于本周的市场走势会怎样？虽然市场的长期发展趋势依然乐观，但短期来看，自8月底加息以来，随着由大盘蓝筹股主导的二八行情使市场累计升幅超过30%，且周K线已呈现出连续13周上涨，越来越接近历史最高区域，市场心态越来越不稳定。因此，在目前位置，谨慎原则很重要。另外，由于周线在上周产生第二个跳空缺口，根据与历史上类似的情况相比较，可以看到与2000年11月中旬的市场走势比较类似，因此可以判断，就技术走势而言大盘短期回调的概率正明显在增强。调整的主要动力，源于银行和地产这些前期高涨而近期香港市场同类个股又开始调整的指标股。它们一旦真的下跌，对指数的短时期冲击甚大。不过，市场在快速释放风险后仍将再次迎来新一轮的上升周期。因此，在本周的操作中一定要控制仓位，注意投资风险，尽量不追涨前期的热门股。

　　江苏天鼎

　　市场将进入震荡蓄势周期

　　近期A股市场走势超出市场预期，上证综指已持续13周上涨，近两周更是升势加速。但上周末上证综指出现了踉踉跄跄的走势，这是否意味着，A股市场将改变近期升势如虹的走势，进入到蓄势调整的走势周期中呢？

　　两大因素显示压力

　　从两个方面可以看到市场压力开始显现：一是领涨板块出现蓄势的走势，比如招商银行已持续4个交易日出现窄幅震荡且重心下移的走势，而地产股龙头万科A也已持续4个交易日出现类似的走势。一旦龙头股出现波动，那么，大盘可能难以再续强势，如同5月份的震荡是因为航天军工股、商业连锁股的滞涨所引发，两大龙头股出现如此步调一致的走势的确让业内人士感受到调整的压力。

　　二是周边市场也一改前期涨势如虹的走势，上周四港股尾盘出现一波急促的跳水行情，而在上周五也未能迅速扭转颓势，反而呈现进一步调整的态势，国企指数也下跌31.79点，跌幅为0.37%。与之同时，美国道琼斯指数也一改前期不断创历史新高的强牛走势，出现宽幅震荡。周边市场的震荡，也不利于A股市场再度大涨。

　　等待新领涨动力

　　因此，笔者认为大盘在本周有可能会进入震荡蓄势的阶段，经过持续13周的盘升之后，市场也的确该停下来歇一歇。问题是，大盘会否出现深幅调整？

　　对此，笔者的看法是大盘只是幅度较浅的一般性调整。因为目前A股市场的各项技术指标虽然处于超买状态，但是平均估值水平依然相对合理，沪深300平均市盈率也不过只有20余倍的水平，所以，调整应是良性的，难以产生大幅度回落的态势。同时，目前A股市场的资金面依然宽松，支持A股市场长期走牛的基本面并没有丝毫的改变。更为重要的是近来新增资金进入A股市场的信息非常多，而且业内还呼吁QFII额度放大至500亿美元等。所以，笔者认为，大盘有可能会由主升浪的上升周期改为震荡的平台整理期，其目的主要在于寻找新的领涨力量，使大盘的牛市形成换档前进的良性循环。也就是说，本轮行情的蓄势极有可能类似于5月至8月的震荡蓄势特征，幅度大致在10%左右，即在1800点左右就能够获得强支撑，为场外资金的进场提供一个相对宽松的建仓周期，从而产生新的领涨动力。

　　中小板成长股有机会

　　什么样的板块会成为下一轮行情的领涨动力？业内人士对此有不同的看法，有人认为仍然是大盘蓝筹股，因为大盘蓝筹股的阵容会随着扩容的步伐加快而进一步拓展，从而带来新的力量。但也有人认为更可能体现在中小板，因为中小板块的快速扩容将带来一批强劲的成长性个股。

　　笔者认为，下一轮行情极有可能以中小板块新股为核心的领涨力量。这是因为新股的扩容赋予中小板块新的领涨力量，而年报业绩预期浪即将展开，必然会赋予中小板块新的做多动力，当然也包括一些成长型的科技股。投资者应重点关注中小板块的新股，也包括一些小市值的且明显有成长潜力的老股，比如说轴研科技、雪莱特、獐子岛、高新张铜、中材科技等。