1　．证券基金期货明年执行新会计准则

     证监会近日正在酝酿从2007年1月1 日起，证券、基金和期货全行业正式执行新《企业会计准则》。 

     简评：尽早执行新准则，将有利于这些机构财务透明化、规范化，特别是在他们未来上市的进程中，增强市场对其信心和接受程度。

未来证券公司等金融机构若考虑上市，市场对其接受程度可能因此而提高许多，此举将加速证券机构上市进程。

2．资本市场整体发展出现好转势头

   中国证监会主席尚福林11月24日在出席第31次基金业联席会议时指出，要尽快适应资本市场改革发展的新形势，做优做强基金业。他表示，当前我国资本市场正处在一个重要发展转折期，要按照标本兼治、内外并重、远近结合的工作思路，不断深化改革、强化监管，加强市场基础性建设，着力解决影响市场长期发展的结构性和机制性问题，推进资本市场的改革开放和稳定发展。当前市场充裕的流动性，正是解决众多难题的最好时机，在股改完成或只是改革的第一步。推进资本市场的改革开放和稳定发展。无疑增强了市场的信心。

   简评：作为目前净值已达6000亿元的市场最大主流机构，基金业的继续大发展对于股市整体行情的演绎具有正面作用，A股市场后市机遇仍可期待。

3．人民币再度创出汇改以来的新高

   中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2006年11月27日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币7.8402元。人民币再度创出汇改以来的新高。

    简评：除国际市场美元全面走软推动近期人民币汇率持续走高外，即将访华的美国财政部长保尔森和美联储主席伯南克也是刺激人民币汇率波动加剧，持续走高的重要原因。

   市场分析：

   股指振荡盘整，注重战略投资

   消息面：中国证监会主席尚福林日前在出席第31次基金业联席会议时指出，股权分置改革为进一步完善我国资本市场的运行机制和约束机制创造了基础性条件，市场信心逐步回升，市场整体发展出现了好转的势头。中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2006年11月27日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币7.8402元。人民币再度创出汇改以来的新高。日前国际投行纷纷发表研究报告认为中资银行股沽值偏高并调低银行股评级，导致香港市场多家银行股出现大幅下跌，受此影响A股市场的银行股近两天出现放量下挫。

   盘面：周一上证指数开盘 2042.19点，收盘2047.28点，上涨-3.53点，涨幅 -0.17%，成交 366.12亿元；深圳成份指数开盘5292．18 点，收盘5384．02点，上涨86．94点，涨幅1．64％，成交 185.76亿。

   今日两市股指高位震荡，呈现出深强沪弱的格局，前期上涨较大幅度的银行等大盘蓝筹股受利空消息的影响回调，股指振荡运行，市场个股表现活跃。

从盘中个股的情况看，受日前国际投行纷纷发表研究报告认为中资银行股沽值偏高并调低银行股评级负面消息的影响，香港市场多家银行股出现大幅下跌，受此影响A股市场的银行股近两天出现放量下挫。而沪市的调整主要是工商银行、中国银行、中国石化等指标股的震荡调整所带动，从而导致了沪市股指的走低。

   盘中的热点相对活跃：盘中中金黄金、山东黄金双双涨停，带动金属板块整体走强。金属股的表现与国际金属价格波动有直接联系。上周国际黄金现货几个上升2.7％，铜、锌等金属价格都有不同程度的上涨。国际金属价格的上升对金属板块构成利好，而美元的持续贬值和中印两国贵金属消费持续增长，成为贵金属价格上升的重要因素。

   科技网络也表现活跃，如中兴通讯、东方明珠等。以广船国际、中联重科和山推股份等为代表的机械股继续强势，部分波段超跌的军工股在西飞国际股权激励的消息刺激下走稳反弹。从上周二在深圳举行的兵器工业集团投资者见面会和周四在上海举行的机械行业会议的消息来看，国家对于重型装备、造船、军工、航天科技等行业重视度越来越高，未来中国作为一个大国经济体的增长必然会更加重视对重型装备、军工，航天科技等行业的发展。

   操作建议：今日沪市在银行股回调的影响下呈现振荡整理的格局，个人认为如果大盘蓝筹的上涨、调整和个股板块的上涨、调整交错进行的格局能够延续，那么股指上涨的格局将不会改变，一般意义上而言，一个国家要能成为世界上真正的大的经济体，必然要发展自身的军事、科技、装备、加大战略资源的贮备，建议投资者应注重战略投资，关注军工、重型装备行业、科技行业以及涉及国家战略资源的上市公司。当然，对于前期上涨过高的个股，应当注意其短期回调风险，对于前期回调较深的个股，建议关注短期操作机会。

   公司、行业信息

   马钢可分离转债上市分析（转摘）

   马钢股份可分离转债将于11月29日在上海证券交易所分拆上市，其中包含12.65亿份认股权证和5500万张企业债，这是市场上首例分离交易的可转债。马钢企业债面值100元，期限为5年，由中诚信国际担任评级机构，评价结果为最高级AAA级。权证期限为2年，行权价格为3.40元，权证期满12个月的前十个交易日及权证存续期最后十个交易日可以行权。

   从发行结果来看，马钢可分离转债主要集中在券商、基金、保险公司和老流通股东手中，持有比例分别为23.7%、19.5%、16.8%和13.3%，股票投资者持有较大份额，他们未必会长期持有债券，因此马钢企业债上市后面临较大抛压。参考目前企业债市场收益率曲线，考虑进信用风险和流动性风险溢价，对于5年期的马钢企业债，按照4.2%～4.4%的到期收益率贴现比较妥当，如此则债券价格在86.7～87.6 元。

   股本权证行权会扩大股本，造成股份稀释效应，马钢权证稀释率为83.6%。按二叉树模型进行理论定价，马钢权证价值为0.6元左右。不过目前市场权证品种仍然较为稀缺，权证价格居高不下，特别是稍处于价内的权证高估幅度更大。马钢权证基本处于价平，综合考虑各种因素，马钢权证上市后溢价率预计可以达到25%～30%左右。如果股价维持在3.4～3.5元，那么马钢权证市场价格预计可以达到0.85～1.15 元。

   马钢股价目前处于合理范围，如果权证价格高于1.15元，建议投资者逐步减持。由于权证价格的高估，债券部分会受到较大抛压，上市价格可能会很低，债券投资者可以关注其中的机会。

   东方证券（2006 年11 月27日）

   分离交易可转债最大的特色是双赢：同时受到发行人与投资者双方的热烈追捧，因而其市场容量非常可观。但其定价却极其简单，仅仅是债券价值与权证价值两者的简单拼凑。

    由于债券部分无银行担保，保险公司无法参与认购；再加上其发行规模较大及只能在交易所上市等因素，我们估计其收益率相对于传统企业债至少有100bp的折价，即在4.8％以上。而其票面利率大致在发行的下限1.4％，由此估计债券部分价值约为85 元。

   根据权证市场现状，我们认为，马钢权证的合理隐含波动率至少为60％。再假定债券部分价值为85元，则认购马钢可分离债券对应的整体收益率约为12％。这表明，则只要股价跌幅不超过7%=12%÷（股票成本3.40÷配售价值2.00），持股配售即不会亏本。

   国泰君安（2006 年11 月8 日）

   研发月度股票池

   调整时间：每月月底

   请阅读表格后的说明。