搜狐首页-新闻-体育-娱乐-财经-IT-汽车-房产-家居-女人-TV-ChinaRen-邮件-博客-BBS-搜狗 

财经频道 > 证券频道 > 券商 > 公司调研
北方股份:期待经营业绩的高速增长
时间:2006年11月30日15:28 我来说两句  

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:搜狐证券

  投资要点:

  公司的机械传动矿用车技术含量高,竞争优势明显,在国内占据75%以上的市场份额,生产任务饱满,出口增长较快,市场前景看好,未来两年将保持25%-30%左右的增长。电动轮矿车的订单目前有15亿元左右,但由于以外方为主体,对公司盈利贡献有限

  旋挖钻机的生产为公司自有技术,2005年生产10台,预计公司2006年产量超过30台,2007年预计为80台,与三一集团并列成为国内的领先企业。
需求方面,在铁路建设、公路建设以及国家重点工程的带动下,未来2-3年的市场容量为25-30亿元。我们认为此项业务将成为公司未来的重要增长点。

  公司的挖掘机业务于2005年投产,定位于高端产品,从目前的经营情况看,公司的挖掘机业务一直处于亏损的局面,2006年1-9月,亏损2000万元左右。亏损的主要原因在于产销量水平较低。

  公司的新产品井下矿车是政策扶持的产品,目前只有外资企业进行生产,公司即将进入实质性生产阶段,2007年实现小批量销售。由于该产品市场前景好,预计未来5年将形成10亿元左右的收入。

  预计公司2006年-2008年的每股收益分别为0.19元、0.30元和0.50元。我们认为,未来2-3年公司将处于新业务快速发展的重要时期,将具有较好的成长性。但由于受挖掘机等业务的影响,公司2006年-2007年的业绩将低于市场的预期,目前不具备估值优势,因此投资评级为中性。

  公司的风险在于两个方面:一是公司挖掘机业务的盈利状况,二是公司进口部件较多形成的汇率风险。

  一、公司基本情况

  公司第一大股东是兵器工业集团下属的北方重工,持股比例为41.8%;第二大股东是全球第三大工程机械制造商特雷克斯(TEREX),持股比例为25%。

  从公司的内部看,公司本部主要生产矿用自卸车、旋挖钻机以及相关部件等,控股的阿特拉斯工程机械公司从事挖掘机的生产,另一家控股公司特雷克斯从事电动轮矿用车的经营,但目前只以虚拟运营的模式参与设计与销售环节,配合外方公司。

  二、矿山机械-将继续快速增长

  公司的矿用自卸车分为机械传动矿车和电动轮矿车两种,其中电动轮矿车项目是2006年起动的,目前还没有形成销售。矿用自卸车的销售收入占公司收入的比例为85%以上。

  1、机械传动矿车

  公司依托特雷克斯的技术,拥有明显的竞争优势,生产的高端矿用车,主要用于煤矿、金属矿及水泥等行业。在国内市场上的份额为75%以上,并批量出口蒙古、巴基斯坦、泰国、印度等国家,产品市场保有量在1000台以上。

  公司的机械传动矿车载重量在23-100吨之间,不同型号的价格差别较大。公司产能为每月30左右,目前生产任务较为饱满。与进口产品相比,公司的产品技术水平相差不大,价格有一定优势,但不明显,主要的优势在于售后服务及配件供应等;国内的竞争对手湘电等生产规模小,不会对公司产生实质竞争。因此我们预计公司在国内的矿车市场上将一直保持较高的占有率,业务量将随着国内市场的增长保持快速增长。近年来公司的出口增长速度较快,海外市场逐渐打开,2005年公司出口占收入的18%。

  2005年公司销售矿用自卸车销售225台,预计2006年销售量300台左右,2007年-2008年此项业务的销售收入将保持年均25%-30%的增长。

  2、电动轮矿车

  2006年3月,北方股份与特雷克斯下属的UNIT-REG合资成立特雷克斯北方采矿机械有限公司,总投资为8000万元,双方各占50%的股份。该公司主要生产、销售载重量120-360吨电动轮矿用车,与机械传动的车辆相比,电动轮矿用车的主要优点是功率大,而且维修费用低、使用清洁能源,目前国际上120大吨位矿用车主要采用电动轮技术。由于未来年产1000万吨以上的大型露天煤矿逐步增加,我们认为公司电动轮矿用车未来发展前景乐观。

  合资方UNIT-REG是全球电驱动自卸车研发、应用的先驱,公司拥有车型吨位种类最多,占有世界超大吨位矿用汽车50%的市场份额。在技术、品牌和市场方面优势突出。

  2006年4月,合资公司北方采矿中标神华集团哈尔乌素项目订单,该项目为神华集团国际招标采购,包括55台超大吨位矿车,其中360吨矿车37台,260吨矿车18台,合同金额1.57亿美元,创下电动轮矿车的销售纪录,合同交货期为2007年9月。

  根据调研的情况,电动轮矿车的订单除上述项目外,还有2.5亿元。目前共持有订单15亿元左右。

  不过上述的经营主体是外方公司,合资公司目前采用虚拟运营模式,主要在图纸设计和销售领域参与电动轮矿车的经营,北方股份提供部分结构件等。因此在目前状态下,电动轮矿车的盈利对合资公司及北方股份的业绩支持作用不会很大。

  三、旋挖钻机-未来2年的重要增长点

  旋挖钻机是国际上先进的桩基施工,广泛应用于铁路、公路、桥梁和大型建筑的基础桩施工。与传统的循环钻机相比,旋挖钻机的技术先进性与优势如下:

  旋挖钻机发展的价格昂贵,价格平均在300-400万元以上,有的甚至高达上造成元,而且旋挖钻机的常用耗材、维修、更换部件等方面的费用与传统循环钻机相比较高。

  由于其技术先进、价格较高,因此一般的项目和单位使用较少,而大型工程项目对旋挖钻机的需求旺盛。前几年国内使用的主要是由德国和意大利进口或者是日本二手产品,近三、四年来,由于青藏铁路、北京鸟巢等国家级大型项目对旋挖钻机需求较多,我国的国产产品也在逐步发展起来。2005年我国从事旋挖钻机制造的企业有20家左右,占市场总销量的50%以上,但多数企业年销量不到10台,其中三一集团的销售量、技术性能均独占鳌头,2005年三一旋挖钻机的销售量约为100台。

  从未来几年看,在总投资1300多亿元的京沪高铁项目中,桥梁、路基、隧道、路轨以及车站等固定设施建设造价高达560亿元,这将为旋挖钻机带来巨大的市场机会:高速铁路桩基工程对旋挖钻机设备的需求很大,若同时全面开工2000公里,需新增300-500台旋挖钻机。

  十一五期间,我国将建设铁路新线17000公里,建设总投资12500亿元。另外,我国还将对老线路进行大面积提速,在这些项目中旋挖钻机等设备都将成为铁路建设采购的重点。

  在综合考虑到铁路建设、公路建设以及国家重点工程需求的情况下,我们预测,未来2-3年旋挖钻机国内市场需求600-800台/年,市场容量为25-30亿元。

  旋挖钻机的生产为公司自有技术,2005年生产10台,2006年开始批量生产。公司产品在国家体育场、首都机场及北京地铁5号线等项目上使用,在技术性能、可靠性和稳定性方面达到设计标准和施工要求。目前公司开发的直径两米、钻深80米的2206系列满足国内高速铁路等的施工要求,在国内领先。预计公司2006年产量超过30台,2007年预计为80台,与三一集团并列成为国内的领先企业。

  四、挖掘机-亏损状况没有明显好转

  由于生产技术、产品质量等原因,目前国内挖掘机市场主要以外资品牌为主,以韩国大宇、现代、日本小松、美国卡特等品牌为代表已经形成了强势地位。公司的液压挖掘机项目由阿特拉斯工程机械有限公司承担(北方股份持有75%,德国ATLAS-TEREX设备、技术投资,占注册资本的25%)。

  公司产品定位高端市场,目前主要引进了20、23、33吨三个机型,产品配套件进口为主,功率大油耗低,计划在西北以及北方区域市场逐步拓展,并满足境外市场的需求。考虑到阿特拉斯的技术水平和行业地位,我们认为,从中长期来看,公司2000台销售目标可以实现,在国内的市场份额约为5%左右。

  不过,从目前的经营情况看,公司的挖掘机业务一直处于亏损的局面,到目前为止,没有明显好转的表现。2005年下半年公司的挖掘机业务投产,当年产量为30台左右,亏损1200万元。2006年1-9月,公司的产量仍没有明显的增长,亏损2000万元左右。

  公司的设计产量为2000台,我们预计盈亏平衡点至少为400-500台的规模,从目前情况看,公司产量较小的主要原因不是在于市场的需求,而是在于公司内部的生产规划、缓缓管理方面。我们认为,公司2006年的经营状况明显低于合理的预期,可能也低于公司本身的规划。我们希望在未来1-2年内迅速扩大产销量,扭转目前的经营状况。

  五、其它业务

  公司的其它业务包括:井下轮式矿车试生产、电动轮结构件及矿车液压油缸等。

  井下矿车是指煤炭地下防爆运输车,是政策扶持的产品,目前只有外资企业进行生产。公司即将进入实质性生产阶段,2007年实现小批量销售。由于该产品市场前景好,预计未来5年将形成10亿元左右的收入,成为公司的重要业务之一。

  电动轮结构件及矿车液压油缸,是公司配套业务的重点发展方向,未来将随着整机的发展而快速发展,国产化比率将有明显的上升。

  六、主要股东对公司的支持

  从资产质量和盈利能力方面看,公司是兵器集团下属的最好的上市公司之一。近日,中国兵器工业集团公司上市公司与投资机构交流推介会在深圳举行,兵器集团副总经理温刚表示,兵器集团基本完成了资本市场的产业布局,未来将充分发挥上市公司的优势,开创兵器集团与投资者互利双赢的局面。我们认为,未来公司有可能通过适当的方式进一步收购集团公司的优质资产,给公司注入源源不断的发展动力。

  公司的第二大股东特雷克斯进入中国市场较晚,但对于中国市场的发展潜力十分看好,根据公司的规划,2010年该公司在中国地区业务量能够达到10亿美元,成为TEREX全球业务的重要支撑;同时北方股份的零部件出口额能从现在的5000万美元提升到1亿美元。

  公司在特雷克斯的中国布局中处于核心地位,因此我们相信,特雷克斯在技术、产品和国际市场的支持将有利于公司在较长时期内保持快速的增长,在国内和国际工程机械行业持续提高的市场占有率。

  七、业绩预测

  1、预测前提

  1)公司的机械传动矿车未来保持25%-30%的增长速度,旋挖钻机和挖掘机的增长速度 高于这个水平,因此预计2006-2008收入的增长分别为30%、27%和27%是较为稳健的。

  2)矿车的毛利率保持目前25%左右的水平,旋挖钻机和挖掘机随着产销量的扩大,毛利率将有较明显的提升。

  3)未来2年,公司仍处于快速成长期,预计期间费用保持较快的增长,假设期间费用保持年均30%左右的增长速度。

  2、预测结果

  八、投资评级及风险提示

  1、投资评级

  未来2-3年公司将处于新业务快速发展的重要时期,将具有较好的成长性。但由于受挖掘机等业务的影响,公司2006年-2007年的业绩将低于市场的预期,目前不具备估值优势,因此投资评级为中性。

  2、风险提示

  公司的主要风险在于两个方面:

  一是公司挖掘机业务的盈利状况。公司的设计是年产2000台,根据市场的需求和公司的技术实力,未来2-3年内实现达产是可能的。但到目前为止,由于管理和生产等方面的原因,经营状况一直不理想,亏损的状态没有好转。此项业务何时扭亏为盈将成为影响公司盈利水平的重要因素。

  二是汇率风险。公司的矿车等主要产品的发动机、变速箱等部件依靠进口,总体来看,进口部件占公司的50%左右,因此英镑等外汇的走势对公司的生产成本影响较大,是影响公司业绩的不确定因素。


我来说两句 全部跟贴 精华区 辩论区

用户:  匿名发表:  隐藏地址:
唯一能打出【范特西】的输入法!

设为辩论话题      


精彩图片新闻

搜狐财经
玩钞票的艺术
搜狐财经
钞票是如何制造的
搜狐财经
经典香水瓶欣赏
搜狐财经
世界十大待嫁富姐

热门财经特别推荐

相关链接





搜狐短信 小灵通 性感丽人 言语传情
三星图铃专区
[周杰伦] 千里之外
[誓 言] 求佛
[王力宏] 大城小爱
[王心凌] 花的嫁纱
精品专题推荐
短信企业通秀百变功能
浪漫情怀一起漫步音乐
同城约会今夜告别寂寞
敢来挑战你的球技吗?
 精彩生活 

星座运势 每日财运
花边新闻 魔鬼辞典
情感测试 生活笑话


今日运程如何?财运、事业运、桃花运,给你详细道来!!!





月亮之上
秋天不回来
求佛
千里之外
香水有毒
吉祥三宝
天竺少女

上证 沪B 中300 深成 深B

股票查询


频道精彩推荐

·日本地震 美国中期选举
·河北红心鸭蛋查出苏丹红
·朝鲜重返六方会谈
·拼音输入法 焦点图新闻
·nba直播 姚明 王治郅
·体操世锦赛 刘翔 篮球
·欧洲冠军联赛 体育彩票
·CIVIC 乐风 凯美瑞
·标致206 骏捷 雅绅特
·医改 入世五周年






约定
爱如空气
离歌
江湖笑
城里的月光
太委屈
迷糊娃娃可爱粉红卡通
四季美眉给你最想要的

搜狐分类 ·搜狐商机

财富八卦

·商品渐丰 走进真实朝鲜
·领导人获赠的外国珍宝
·啥是登峰造极的豪华房车
·叫价2.5亿中国第一别墅
·北京最早出现的美女广告
·领导车队出行的特殊待遇
·教师是怎么买得起别墅的
·最不要命的十种工作(图)
·中国公路奇观令人看傻了
·06最新版央视美女排行榜
·作呕的烧鸡加工全过程
财经专题推荐

·新农村建设 权证 油价
·深圳高峰会 人民币升值
·海外上市 股权分置改革
·重启IPO 医改方向之辩 

24小时点击排行



设置首页 - 搜狗输入法 - 支付中心 - 搜狐招聘 - 广告服务 - 客服中心 - 联系方式 - 保护隐私权 - About SOHU - 公司介绍 - 全部新闻 - 全部博文
Copyright © 2018 Sohu.com Inc. All Rights Reserved. 搜狐公司 版权所有
搜狐不良信息举报邮箱:jubao@contact.sohu.com