上周五，上证指数站上了2100点。在第五届中国证券投资基金国际论坛的专题研讨中，来自基金、QFII、保险三大机构的代表，对未来市场表达了充分的乐观，但他们对当前市场与基金投资现实的一些思考，则是更值得关注的内容。

　　长牛不改 乐观情绪仍是主流

　　“长期牛市已经确立，任何调整都是牛市的调整”，王宏远的观点很明确。虽然在市场中短期运行和基金投资管理上存在一些困惑，但乐观情绪仍是论坛上众多基金业人士的主流。

　　王宏远比喻说，“中国是一艘在太平洋上高速行驶的破船”。一方面中国经济发展正处于高速行驶阶段，每年10%的GDP增长在大的经济体中绝无仅有，同时中国经济是一个典型的新兴市场，许多基础性的东西尚不完善，就像一艘破船。他认为，其实2003年海外投资者就已经在享受经济高速增长的好处，而国内则在经历新兴市场的系统性风险释放过程，所以牛市虽然晚了两年，但却是必然的。

　　今年6月份以前，不管A股还是H股，都是行情发动的过程，而现在则进入到对优质资产进行战略性布局的阶段，其本质是在全球比较优势背景下对中国证券市场的重新估值。目前，布局刚刚开始，长期牛市已经形成；其中任何调整都是牛市过程中的调整。

　　“当然，牛市形成中也有风险。对外资，币值是一个风险。未来只要升值幅度达不到预期，就是风险；对内资，相对收益实现中流动性是最大的风险。我们觉得，这个风险的出现也是必然、正常、健康的牛市行情必须经历的阶段。”

　　“外资未必会为5%的升值去买涨了80%的股票，人民币升值不是上涨的主要理由”，来自QFII的代表，恒生投资管理公司投资总监谢礼文认为政策上的利好、上市公司盈利前景较好等才是市场结构性复苏的原因。有外资大行预测2010年中国A股市值将达两万亿美元，但他表示这一估计仍然过于保守，中国资本市场占GDP的比例较小，未来几年，A股的市值还有很多上升空间。

　　广发基金(上投摩根新闻,广发基金说吧)公司投资总监朱平虽然在会上表达了自己的一些思考，但仍表示未来3到5年应继续持股。平安保险投资管理公司总经理助理庄汉平则表示，巴菲特式的长期持有是获取高回报的最好方式。

　　朱平的困惑 赚钱逻辑何时转变

　　“对于基金管理人来说，2007年不是快乐的一年。”朱平感觉市场的安全边际正在失去。在讨论中，他提出了几个尚未找到答案的问题，希望业界人士共同思考。

　　问题之一，买股票就赚钱的逻辑何时终结？今年的市场行情比较好，几乎超过所有人年初的预期。然而市场已经形成了一个简单的逻辑，买股票就能挣钱。问题是这个逻辑什么时候会停下来呢？像日本那样先涨到了4万点，然后跌到1万点，这对任何人都是灾难性的。他表示比较好的结果是出现一个短期调整。

　　问题之二，公司业绩表现能否持续？朱平认为今年上市公司业绩比所有人想象的都要好。在2004年以前，都是有的行业好，有的差，而今年几乎所有的行业都好。这反而对明年形成了非常大的压力。

　　问题之三，宏观经济发展的高速度能持续多久？这几年国家的经济增长都是非常好的。朱平认为问题在于，中国经济到底是信贷支撑的、还是盈利支撑的？其中有两方面值得注意，一个是出口，如果出了问题，就会导致产能过剩并引起连锁反应；另一个房地产，这几年增长非常快，但这么快的增长会持续多久？从五年以上的期限看，其基础是脆弱的。

　　发行井喷 幸福背后也有烦恼

　　“基金公司的投资决策委员会已经成了忙忙碌碌的执行办公室”，南方基金(南方基金新闻,南方基金说吧)公司投资总监王宏远幽默地表示，近期基金发行井喷带来的一个结果是：投资者给了钱，基金就必须买股票。可以说基金买不买股票现在是由投资者决定的。

　　泰达荷银首选企业基金上周刚刚结束发行，总募集金额超过85亿元。泰达荷银副总兼投资总监刘青山表示，前期市场上涨的动因是人民币升值预期引发的外资进入，而近期市场上涨的重要动因是财富效应引发储蓄资金大量申购基金。“这样下去很可能会产生泡沫”，对于资金大量涌入市场的后果，刘青山保持着警惕。如何消除可能的泡沫，刘青山也给出了自己的答案：增加IPO，特别是增加大型优质企业的供给，才能有效地平衡流动性过剩的问题，才能消除泡沫。

　　而上投摩根(上投摩根新闻,上投摩根说吧)投资总监吕俊则从另一个角度看待基金规模快速膨胀的问题。他认为，国内基金公司的投资团队组织架构还过于单一，绝大多数没有按照合理的要求进行组建，造成投资风格单一、雷同，市场竞争中无法发挥各自的优势，也难以适应管理资产规模越来越大的局面。因此，需要加强投资团队组织形式的研究，海外市场中富林明模式、澳大利亚模式等投资团队组织形式都值得借鉴。

　　纵横开阖 寻找相对低估品种

　　近期热播的电视片《大国崛起》探讨了近500年以来大国崛起的经验教训，学历史出身的刘青山由此谈起，认为投资也要从横向纵向对市场进行更广的思考。

　　“2001年以前，市场是有消息能赚钱；2001年市场开始关注业绩，谁能预测准谁能赚大钱，业绩预期主导市场；现在这个阶段，机构在业绩预测上基本没有什么分歧，但在估值上会有分歧，正确的估值是取胜的关键；未来大家在估值水平上也差不多了，就要靠金融创新了。”刘青山表示目前大家处在拼估值的阶段，借助横向的国际化研究有助于对行业进行前瞻性的估值，近期机械行业的重新估值过程就很能说明问题。他认为预测行情很困难，与其预测明年指数涨多少，不如在更广阔的背景下比较发掘相对低估的品种。

　　朱平对消费类股票仍然看好，“劳动力供给的数量高峰已过，质量高峰来临，其结果是人均收入提高，内需增长。高收入产生高附加值产业，其发展与高素质人才的持续供应有关，这一趋势会持续到房地产高潮的结束。”吕俊则认为目前估值在持续上涨，处在估值高端的股票一旦利润增速下降，不无翻车的可能。他表示在布局上，低端的部分周期性品种可以接受，海外市场的拓展有利于其抹平利润波动。

(责任编辑：陈晓芬)