我们在11月22日拜访公司。公司信息如下：

　　①现金投资：公司明确表示放弃投资江苏省银行，这反映了公司管理层仍然愿意倾听二级市场的声音；但同时公司也表示，账面现金也不会用于大比例分红，因为公司在未来应该还有2－3亿元的固定资产投入，主要是用于连云港中试研发基地将搬迁到新厂区并进行规模扩张、建立新的植物药提取基地和目前旧办公楼向新厂区的搬迁。

　　②战略发展：公司将继续坚持药品创新，其长期战略目标非常明确，就是研发生产具有完全自主知识产权的创新药物；但在这一过程中，公司也将针对恶劣的产业环境做多方面准备。其一，公司已经开始着手准备向美国等规范市场出口原料药和非专利制剂药；目前，公司已投资1亿元建设了原料药生产基地，预计明年1季度投产；并开始改造制剂车间的软件条件，准备FDA认证；公司希望未来2－3年里在抗肿瘤药的口服制剂和注射液出口上能取得突破性进展。其二，公司目前拥有近10个植物药和中药的新药证书，公司拟在连云港新建植物药提取基地，开始逐步进入这一领域的药品生产和销售。

　　③研发储备：公司的Me-too药品逐步形成临床认证梯队，Cox-2抑制剂艾瑞西布正在III期临床中，预计2008年上市；喹诺酮类抗生素卡曲沙星开始进入II期临床；长效干扰素即将进入临床试验阶段。同时，我们还看到，公司在抗肿瘤靶向药物的研究上也在快速跟进，不同于市场目前较热的单克隆抗体类靶向蛋白产品，公司在小分子靶向化学药品中另辟蹊径，目前已有产品开始申请进入临床试验，并且还有数个类似产品在研。可以说，恒瑞医药仍然是我国制药企业进行药品创新研发的典范。

　　④收购豪森：豪森药业2006年的销售额在9亿元左右，净利润在2亿元左右，规模基本接近恒瑞医药；目前，恒瑞医药董事长孙飘扬的太太和另一位自然人的股权之和超过50%，并且孙飘扬的太太是公司经营中的实际管理者和决策者。公司指出，收购豪森的前提条件是：恒瑞近期遭遇的专利案败诉需要有一个明确的解决方向，并且恒瑞和豪森的产品梯队都进入一个较好的发展阶段。

　　我们的观点：恒瑞医药是一个好企业，这一点非常明确。公司的管理层做事专注，并且深刻理解研发创新之于企业发展的意义所在；同时，公司现有的产品梯队及未来的研发储备都保证了其在恶劣竞争环境中快速可持续的发展潜力。但是，我们仍然认为，近期多西紫杉醇的专利案是公司未来经营中的一个不确定性，一方面，这可能会影响到企业未来的发展战略；而另一方面，其可能决定公司能否顺利收购豪森药业。因此，在相关问题没有明朗之前，投资者仍需持谨慎态度。