北京首放

　　得而复失 沪指触电2200点

　　继周三出现近百点的巨幅震荡后，周四股指再度上演先扬后抑的过山车走势。大盘一度冲高2206.51点年内新高，涨幅超过2％，但尾盘却再次出现单边下挫走势，收盘沪综指仅上涨0.15点，收于2156点。

深成指反而下跌26.98点，收报5811点。两市成交虽较前一日有所减少，但仍达到了888亿元的高位水平。

　　大盘蓝筹股走势分化是导致昨日大盘再次大幅震荡的最主要动因。一方面，部分权重股，如大秦铁路、国航等继续保持强劲上攻势头，收盘分别大涨7.45％和3.05％，中国联通继周三涨停后，昨日再度大涨5.65％；另一方面，以万科、招行为代表的地产、金融等前期领涨品种却出现了明显的冲高回落走势，昨日上午以上两只个股都维持红盘，收盘却分别下跌2.16％和1.04％。另外，近期次新股中的明星北辰实业则在尾盘迅速跌停，对市场人气带来明显打击。

　　除了大盘蓝筹股的分化因素外，部分基金重仓品种跳水是导致大盘尾盘急跌的另一重要因素。继大商股份近日出现跌停后，宏达股份成为第二只跌停股，并由此引发有色金属板块全面大跌。其中，中金岭南大跌7.02％，驰宏锌锗、山东黄金、中金黄金及宝钛股份跌幅也都超过5％。另外，中联重科、重庆啤酒等前期涨幅较大的蓝筹品种也出现在跌幅榜前列。虽然有色股的下跌与昨日国际金属价格大幅走低存在一定关联，但最主要的原因恐怕仍是基金等机构的主动性减仓所致。

　　不过，在股指大幅震荡的局面下，一些局部热点依然保持活跃。两市仍然有超过400家公司上涨，部分前期涨幅不大的防御型品种继续得到外围资金追捧，港口、机场股表现尤为突出。其中日照港涨停，营口港一度涨停，盐田港和天津港等也有不错表现，上海机场和深圳机场收盘分别实现了4.01％和3.06％的涨幅。此外，钢铁板块虽然在尾盘出现了一定回落，但全天整体仍然表现突出，宝钢、武钢及鞍钢均创出本轮行情新高。以上海汽车为代表的汽车及平煤天安为代表的煤炭等板块也有所表现，但补涨特征似乎更加突出。

　　值得注意的是，虽然市场交投仍然火热，但潜在隐忧仍然不可忽视。尤其是在涨幅居前的品种中，基金重仓的蓝筹股出现大幅消退迹象，代之而起的是低价股全面活跃。涨幅榜前50名的个股中，股价超过10元的只有4只，其他绝大多数都是2、3元的低价股，部分ST股更是纷纷以涨停报收。显然，这种蓝筹股退潮、二、三线品种补涨的迹象在一定程度上表明，当前市场继续大幅上攻的动力已经有所减弱。

　　事实上，大盘自11月中旬成功站上1900点之后，在短短15个交易日中就实现了20％以上的升幅。随着股指的连续攀高，大盘逼近历史高点，同时又临近年终，投资者在持股心态上出现一定的松动原本正常。而作为基金等机构，对原有仓位进行一定结构性调整，甚至兑现部分收益也在情理之中，这也是导致近期大盘震荡的重要原因。目前，尽管总体牛市格局仍然难以动摇，但在大幅震荡的局面下，操作上保持适当谨慎仍有必要。

　　中信金通证券

　　冲高回落 呈现分化

　　周四沪深B股大盘冲高回落、呈现分化迹象，整体仍属强势格局。从全日交易情况看，B股早盘一度冲高，不过午后受A股回落影响，指数也被拉回，终盘沪B指收122．10点，跌幅为1．4%，深成B指则表现较好，指数收于3346．24点，上涨1．01%，这显示市场在目前状况下，多空双方分歧再度加大，多方筹码经过周三的大震荡之后也略有松动，而两个市场也出现强弱转化。

　　预计B股市场仍有大幅震荡、短暂调整的可能，盘中做空动力主要是近期涨幅较大的品种，由于部分个股累积涨幅较大，其下行对大盘构成压力，投资者对此应保持谨慎。

　　综合来看，我们认为影响B股的A股大盘在2200点关口遇到较大阻力，因此B股盘中将出现剧烈的震荡在所难免，多空双方的分歧有所加大，这意味着近期的普涨局面暂告段落，部分品种将有持续调整，但基于场内仍有低估的潜力个股，大盘整体上仍可维持强势，投资者可借机调整持仓品种。

　　天相投资

　　围绕奥运经济 把握投资机会

　　奥运举办国股市的总体表现

　　奥运的举办会对经济产生正面的影响，而股市作为经济的晴雨表，自然也会受到奥运经济的影响。我们观察在奥运当年，各国股市都创出阶段性行情甚至是历史行情的新高。如澳洲股市在奥运会开幕前夕，标普/澳证200指数突破3300点创历史新高；韩国汉城奥运前期，韩国KOSP指数突破700点，当年收盘在907．2点，全年涨幅高达70%。奥运当年，大量游客的进入拉动经济景气，以及居民对本国的信心更加坚定，使得股市创出新高也是理所当然。

　　而我们在一个更长的区间内观察，发现奥运举办国股市期间的股市基本都处在一个长期牛市格局当中。从奥运的角度考虑，一国能在激烈的竞争中获得奥运举办资格，举办国的经济，国际影响力必然是在竞争者中脱颖而出，因此奥运举办前举办国股市基本处在牛市格局中，正是举办国经济高速发展，综合实力不断提升的表现。反过来，奥运的举办又刺激经济的发展，使股市加速上涨。虽然这种加速上涨有时候会导致随后两年股市出现一定程度的回调，如韩国和澳大利亚。但长期看，奥运带来的国内产业升级、居民素质提高、国外知名度提升等都有利于经济的长期发展，延续长期的股市牛市行情。

　　因此，我们关注奥运对股市的影响，不仅应当考虑当年股市的表现，同时还应该考虑到这只是股市长期牛市的中继站。希腊股市在奥运前持续下跌，主要是因为雅典举办奥运会更多是百年奥运回归的因素，而随着奥运的举办，希腊股市也连续走强，凸现出奥运对股市的正面意义。

　　奥运举办国股市的行业表现

　　我们前面已经分析过，奥运对不同行业的影响是不一样的，而股市的表现也基本印证了我们的观点。奥运前后，股市行业表现较好的有金融、服务、商业等消费类行业和交通运输、通讯、建筑等投资性行业。

　　从不同时期行业表现来看，韩国股市在奥运前一年，金融、通讯、交通运输已经提前启动，而在奥运当年金融、零售、交通运输等涨幅最大。澳大利亚股市在奥运举办前一年，建筑、商业、消费品已经提前启动，而在奥运当年，服务业的涨幅最大。

　　因此，在奥运前应当重点关注金融等先行指标和建筑、交通、通讯等受益于投资的板块，而在奥运当年，应当重点关注服务业的个股，而交通、通讯等板块由于会有大量的使用需求仍然会有不错的表现。

　　北京奥运下的股市投资策略

　　在前面，我们不仅分析了各奥运举办国的奥运经济现象，而且分析了各自国家的股市在奥运前后的运行状况，包括整体市场走势和不同行业的表现，这些经验数据将有助于我们做出在北京奥运期间的更为合理的投资策略。

　　北京奥运主题投资已经在股市中有良好表现。我们以奥运主题类股票建立组合指数，从7月3日到9月25日，北京奥运指数的涨幅达到3．4%。事实上，奥运指数并没有完全反映奥运主题的市场表现，主要原因是个股的差异较大，同时我们把奥运相关的股票都列入组合。

　　从个股表现看，一批商业、地产、建筑、旅游类股票走势最好，如北京城建、天鸿宝业、西单商场、S中体产等在7月3日到9月25日期间的涨幅都在40%以上，它们是预期最能在奥运经济中受益的企业；一些与北京奥运存在业务联系，但受益对整体影响有限的企业，其股价反映不是很显著，甚至由于其它多种因素的影响股价反而出现下跌，如中信国安、京东方A等出现了较为显著的下跌。

　　按照各国奥运会期间的股市表现，结合我国宏观经济在2008年之前可以维持的高增长态势，我们预期A股市场在2008年之前将延续稳定上涨的趋势，上证指数有望在2008年达到3000点的目标。在这种背景下，我们认为作为主题鲜明的北京奥运板块还将具有显著的上涨空间，仍可以作为未来的重点投资方向；由于主题投资更注重市场预期对股价的驱动作用，我们建议围绕可以从北京奥运中显著受益的上市公司进行投资。

　　主要行业与上市公司

　　我们对北京奥运中主要行业的发展机会进行了分析，这些行业中的重点公司是我们主要的投资对象。但在投资策略上存在一定差异，主要是在奥运的不同阶段，不同的行业与上市公司所获得的发展机会是不同的，因此，需要结合这些情况建立具有相对侧重点的投资组合。同时，作为主题投资，虽然上市公司存在基本面的差异，但只要围绕每一个行业中的龙头品种进行投资，就可以最大化地分享奥运经济带来的投资收益。

　　（1）在奥运会筹备期，主要体现为投资需求的增加，受益行业以建筑、地产、建材、科技信息、环保为主，我们推荐的主要品种是长江精工、北京城建、阳光股份、冀东水泥、北新建材、大唐电信、中兴通讯、清华同方、中信国安、华胜天成、首创股份等。

　　（2）在奥运会举办期间，主要体现为消费需求的增加，受益行业以交通运输、通讯、文体传媒、社会服务、商业、旅游等为主，我们推荐的主要品种是北京北巴、中国国航、歌华有线、中青旅、首旅股份、S王府井、北京城乡、西单商场、燕京啤酒、S中体产等。

　　（3）奥运会举办后期，主要为体现为通过奥运会提升了知名度和获得了持续发展空间的上市公司，我们推荐的品种主要是青岛啤酒、燕京啤酒、海信电器、伊利股份、华帝股份等。

　　由于主题投资更注重发展预期，那么与主题关联度最高的受益最为显著，从投资的角度就是该主题的龙头领涨股，我们建议投资每个行业中的龙头品种。

　　根据北京奥运的时间划分，可以在不同的阶段有相对的投资侧重点。在投资策略上，我们建议初期以基础设施、工程施工、建材、房地产、信息技术为重点，在明年则重点转向消费型行业，商业、旅游、食品饮料、奥运相关业务，如礼品经营、门票销售等。从总体风险较小的角度，奥运主题下的投资组合应该以信息、商业、酒店旅游等偏重服务的股票为主。随着奥运举办日的临近，则逐步减少主题配置，以规避奥运主题投资的系统性风险。

　　我们在下表中给出北京奥运的三种类型的组合，一是偏重于初期固定投资受益的投资品组合，以建筑、建材、信息为主，并重点推荐北京城建、长江精工、歌华有线；二是偏重于举办期受益的消费与服务的消费品组合，重点推荐中青旅、首旅股份、S王府井；三是受益于奥运会的品牌提升的投资组合，青岛海尔、青岛啤酒已经是全球知名品牌，我们建议更关注在奥运中亮相的华帝股份、燕京啤酒、伊利股份三公司。

　　江苏天鼎

　　地心引力终将产生作用

　　经过持续14周大涨之后，近两个交易日A股市场出现了宽幅震荡的走势，尤其是在昨日最后一个小时，A股市场出现大幅跳水的走势，其中近期领涨的北辰实业、招商轮船等个股更是出现了急跌走势。

　　地心引力难以摆脱

　　众所周知，人是不能揪着自己的头发飞起来的，为何？因为有地心引力。而股票市场也是如此，只不过股票市场的地心引力是上市公司的内在估值。也就是说，如果上市公司的股价过分脱离内在估值，二级市场股价迟早会下跌，这是不以人的意志为转移的规律。

　　但可惜的是，A股市场投资者健忘得很，熊市才没过去多少时间，我们又开始闹得欢了。比如说北辰实业，虽然拥有人民币升值所带来的商业地产重估题材，但行业分析师预测其2007年的业绩也不过只有0.13元/股，对照昨日9.17元的最高价，动态市盈率高达70倍，而同样位于北京的商业地产股的金融街动态市盈率只有20倍。如此来看，该股的股价已脱离合理估值，股价出现向地心回归的趋势是迟早之事。

　　还有多少北辰实业？

　　现在的问题是，还有多少北辰实业？对于这个问题，业内人士有着极大的分歧，因为对地心引力具体测算标准存在着较大的差异，比如说不同的行业有着不同的地心引力标准。新技术行业可能达到50倍甚至更高的水平，GOOGLE的长期动态市盈率甚至达到100倍，之所以如此，是因为行业的高成长预期。但对于钢铁、煤炭等周期性行业，市场一般只赋予10倍市盈率，因为成长性不佳。

　　但是，可以肯定的是，如果相关上市公司目前估值与成长性预期明显偏离，那么，就存在着高估的可能，地心引力就会拖股价回落。笔者认为，目前盛行的3G炒作之风其实与北辰实业也有异曲同工之处。因为3G产业固然可以带来诱人的产业蛋糕，但问题是，在3G产业里，终端设备的手机行业存在着激烈的竞争，未必能够充分享受到3G产业的诱人蛋糕。

　　会否影响大盘

　　招商轮船、北辰实业是目前A股市场的人气股、风向标，此类个股因地心引力的吸引而出现急跌，那么，会否影响到A股市场整体的走势呢？

　　对此，笔者认为，它们的跳水短期肯定对A股市场会形成较大的影响，因为这意味着A股市场又重新回归理性的投资理念中，这自然会使得日益升温的炒作激情受到极大的打击，甚至不排除会使得部分热钱退出A股市场，那么这自然会影响到大盘的短期走势，甚至有业内人士认为大盘将由此进入到调整状态中。

　　但从盘面来看，A股市场并不会出现大幅下跌的走势，因为目前A股市场平均动态市盈率处于合理水平，如果考虑到股权激励机制、股改等业绩释放效应等因素，目前的整体估值水平甚至还有点低估。也就是说，大盘的调整可能是中短线的，而从长远来看，A股的牛市远没到说结束的时候，这一点，希望能够引起投资者的注意。

　　那么，在操作中，投资者也可以按照地心引力的思路寻找潜力股，即目前估值低或估值合理但未来成长预期相对明朗的个股，如中小板块的新股以及部分快速消费品的个股就非常值得关注。

　　世基投资

　　市场惊现三大微妙变化

　　这两天大盘的K线图好似两柄长剑，一剑划地、一剑指天，上下200多点，好比两位狭路相逢的武士非要在此一决高低似的。刀光剑影间，处于历史最高点附近的A股市场正悄然发生着三大微妙变化。

　　微妙变化一

　　天量彰显筹码松动

　　上周三沪市的日成交还只是350亿元，上周四、五的日成交升到了454.8亿元、498.3亿元，本周一、二又升到548亿元、564.6亿元，本周三、四又增至600亿元以上，即隔2天上一个百亿元台阶。按这种增速700亿元、800亿元似乎近在眼前了。

　　从正面看，成交不断创天量是市场买盘踊跃、人气骤增的结果。由于人们对沪深股市的极度看好，不断有新资金介入，这可从两个方面得到证实：一是近期发行的基金出现了抢购，100多亿元的募集额一二天就被认购一空。二是继10月份新开户的投资者迅速下降后，11月份的新开户数再度回升，比上月剧增50%。

　　从反面看，成交剧增说明筹码在不断地加快松动，即持筹者对越来越丰厚的获利盘兑现了结的愿望也与日俱增，落袋为安者越来越多。

　　微妙变化二

　　基金重仓股频跳水

　　近两日的高位震荡很大程度上与基金重仓股的异动有关系。我们注意到本周二沪市上涨了12点。尽管15只股票出现在涨停板上，但基金重仓股大商股份却出现在跌停板上，而且后几日持续下跌。当日下跌居前的重庆啤酒、天坛生物等都是涨幅巨大的基金重仓股。

　　昨日大盘的下跌与一些基金重仓股14时后莫名其妙地直奔跌停，引发游资热炒股北辰实业快速跳水直奔跌停，以至市场出现恐慌有关。值得一提的是，近期在基金重仓股出现异动的同时，游资似乎更加积极于热门股的炒作。连续涨停的招商轮船、东方通信、上港集团，甚至超级大盘股联通的炒作，无不是游资积极运作的结果。而昨日这些个股尾盘都从涨停板杀跌跳水，表明基金重仓股的异动，使游资的热炒劲头如同遭遇倾盆大雨。

　　虽然基金的部分减仓也许是为了应对年末分红等原因，但基金重仓股的异动无疑让投资者感到市场最大的做多主力已经出现微妙变化。

　　微妙变化三

　　估值推动变成资金推动

　　大牛市的出现虽然也是大量热钱推高股价的过程，但其最基本的要素依然还是市场总体估值偏低以至具有巨大上涨空间。

　　坦率地说，大盘近期之所以持续大涨，很大程度上还是因为许多大盘股在牛市初期被市场过度冷落，市盈率极低。然而随着最近连续大幅上涨，股价已经进入了合理区间。于是市场又把目光转向了市盈率比其更低的二线蓝筹股。

　　然而近几日的炒作重点似乎进入了纯粹的资金推动型。例如近日连续大涨的北辰实业、招商轮船、东方通信、上港集团等，股价已经完全不能用市盈率、市净率来解释了。另外，相当多银行地产股经过大幅炒作后是否还有估值优势也是很值得怀疑的。

　　西南证券

　　外资异动折射市场变局

　　目前香港市场与A股市场的联动越来越强。过去数年来，H股市场国际化的投资风格对于内地A股市场的影响一直持续，H股市场的强势对于A股的启示作用是不容质疑的。另一方面，从最近数月情况看，H股市场的累积涨幅远远强于恒生指数，A股市场对于H股市场的正面影响也是客观存在且不容忽视的。

　　比价关系深刻变化

　　在这样的市场变局之中，A+H股份的比价关系正在发生深刻变化。对于相当数量的A+H股份而言，很难界定究竟是A股还是H股应该获得更高的溢价空间。如三只银行类H股较A股的全面溢价，从而使A+H股份的整体比价结构显现明显的行业特征，但工商银行（1398.HK）的H股价格一度低于A股，还是给市场带来不小的困惑。

　　类似的现象更多地存在于传统行业的A+H股份之中，如鞍钢新轧（0347.HK）、华能国际（0902.HK）等老牌A+H股份在近年间经历了H股较对A股由折价到溢价的变迁过程。此类股份之中，马鞍山钢铁（0323.HK）算是比较另类，近期该公司的H股一直处于强势并带动A股持续上涨，而最近几个交易日其A股的大幅上涨以及H股的相对低迷表现，且令其比价关系重新回到H/A的折价状态。

　　资金炒作占据主导

　　在此前数年，H股市场估值较香港蓝筹股存在明显折价，摩根大通等主流资金机构的价值型中长期投资成为H股市场上的主要资金运作方式，而在H股市场整体估值经过折价到溢价的变化之后，市场中的资金格局也随之发生了深刻的变化。内地充裕的流动性带来远非理性的资金炒作，令市场风险明显增加。

　　联交所披露的权益资料显示，2003年以来35只A+H股份之中，有24只股份的H股曾经被摩根大通重仓持有。不过，截至目前已有创业环保（1065.HK）、东方航空（0670.HK）、华能国际、南方航空（1055.HK）、仪征化纤（1033.HK）、南京熊猫（0553.HK）、中兴通讯（0763.HK）、科龙电器（0921.HK）等8家公司的H股持股比例被降至5%以下。按照上市规则中的相关规定，股东对某只股份的持股比例降至5%之下后便无需再行披露股权变动信息，不排除部分股份已经被完全减持。

　　不仅如此，摩根大通目前对剩余16只A+H股份H股的持股比例也与巅峰时段不可同日而语。统计显示，摩根大通目前正持有16只A+H股份合共36.36亿股，降至巅峰时段的73.4%。

　　哪些股份尚可关注

　　上述16只股份之中，江西铜业（0358.HK）和兖州煤业（1171.HK）两只股份被摩根大通减持的幅度最大，最新持股比例分别为6.54%和8.12%，而2003年以来对应的最高持股比例分别为17.71%和20.23%。不过，这两只股份近期行情之中同样表现不俗。

　　被摩根大通减持幅度较小的股份分别是中国石化（0386.HK）、鞍钢股份（0347.HK）、皖通高速（0995.HK）和海螺水泥（0914.HK），最新的持股比例分别为9.99%、14.72%、7.34%和20.06%；此前的最高持股比例对应为10.12%、15.13%、8.04%和22.12%。对于这类H股市场大赢家坚定持有的股份，投资者亦可多加关注。

　　大时代投资

　　主力资金看好后市

　　周四股指再次宽幅震荡，两市涨停个股有所减少，而机构席位仍有出现。

　　从上海的公开信息分析，位于涨幅榜前列的是保税科技、日照港和沧州化工。其中成交量最大的是日照港，该股上市后表现一直不俗，昨日随港口股走强。从其成交席位来看，东方证券两席买入，申银万国两席和短线资金国信证券深圳红岭中路均为卖出，成交比较活跃，但总体来看买入大于卖出。该股昨日强势封停，后市还会有所表现，可适当关注。

　　保税科技除权后一直横盘整理，昨日突然放量涨停，但卖出远大于买入，从其成交席位来看，唯一熟悉的面孔是国信证券深圳红岭中路营业部为买入，其他席位多是一些券商席位，应是一些主力在借机出货，而短线资金则在寻找机会。后市只可谨慎关注该股的短线行情。

　　沧州化工同样是除权后一直横盘整理，昨日突然放量封停。从其成交席位来看，也是一些券商资金在运作，且均为大单买入，说明资金关注度较高。这类除权后未有良好表现的低价股存在强烈的补涨要求，资金关注度有所增加，投资者可适当关注。

　　跌幅榜上值得重点关注的是北辰实业，该股从上市以来累计涨幅已近300％，从其成交席位来看，国信证券深圳红岭中路营业部等短线资金仍然出现在买入席位，前期大单买入的中山证券则是买入大于卖出。鉴于该股的涨幅过大，后市即使还有机会，也要注意控制风险。

　　从宏达股份的成交情况来看，买入席位中广发有两席出现，中金公司也有出现，说明主力资金比较看好该股，后市可关注。

　　从深市公开信息来看，位于涨幅榜前列的是常山股份、赣南果业和S大水。常山股份已连续3日涨停，从其成交席位来看，有3家机构席位大单净买入，说明主力资金比较看好；赣南果业近期走势一直较强，昨日放量再创新高。机构席位出现了4席，买入两席卖出两席，均为净买卖，但买入远大于卖出，说明主力仍然看好该股后市。

　　而S大水几乎均为净买入。该股前期调整幅度较深，近期有超跌反弹态势，机构如此看好，说明后市此类未股改股还有较好的投资机会。

　　昨日两市虽再次震荡，机构席位仍频频出现，跌停个股并未增加，说明主力资金仍看好后市，而其余的资金仍偏重于观望。