李恒春  证券市场周刊

   12月4日，广深铁路（0525.HK）回归A股的漫漫旅程终于接近终点，其首发A股计划获得证监会发审委审核通过。

广深铁路A股IPO之旅，既是国内惟一一家在香港、纽约上市的铁路公司回归A股之路的完结，更意味着该公司在A股市场一段全新旅程的开始。

　　在铁路改革的大背景下，背依巨大经济潜能的珠三角，在回归A股收购优质资产后，广深铁路也必将取得更快的发展，成为A股市场继大秦铁路之后又一家铁路行业龙头上市公司。

　　收购优质资产优势凸现

　　广深铁路主要经营广州至深圳间客货运输业务及部分长途旅客列车运输业务，并与香港九广铁路公司合作经营广九直通车旅客运输业务。其独立经营的广深铁路全长152公里，穿越广东省经济高速增长的珠江三角，连接京广、京九、三茂、平南、平盐和香港九广铁路，是华南地区交通网络的重要组成部分，是中国内陆通往香港的惟一铁路信道，具有良好的区域地缘优势。

　　广深铁路是目前我国列车运行速度最快、效益最好的铁路运输企业之一，其每营业里程的客、货运收入均处于国内铁路行业的领先水平。广深铁路也是我国现代化程度最高的铁路之一，其技术装备不仅在国内领先，部分技术指标也达到或接近国际先进水平。

　　根据广深铁路招股意向书的显示，此次公司拟发行不超过27.5亿股A股，占发行后总股本的38.81%，发行后总股本不超过70.86亿股。募集资金拟用于收购羊城公司所拥有的铁路运营资产及业务。

　　羊城公司隶属于广深铁路的控股股东广铁集团，注册资本7.26亿元，目前管辖京广铁路南段，管界北起广东省与湖南交界的坪石镇，南至广州市，营业里程329.2公里，沿途经过广东境内的乐昌、韶关、英德等地。截至2005年12月31日，羊城公司总资产106.88亿元，净资产81.43亿元，2005年度实现净利润2.53亿元。

　　收购完成后，广深铁路的区位优势、路网优势以及规模优势将更加突出，进而带动公司业绩的进一步提升。

　　收购羊城公司后，广深铁路的营运里程将由152公里扩展至481.2公里，客运站、货运营业站将分别达到20个、33个，路网纵向贯通广东省全境，穿越韶关、清远、广州、东莞、深圳等人口稠密、经济发达且多年来保持良性增长态势的广东省主要城市，并通达香港，直接吸引区内常住人口近4000万人。

　　由此，广深铁路客货运输服务的吸引范围也将覆盖珠江三角洲地区以至粤北、粤西、粤东、湖南、福建及中国西南地区等范围，一跃从区域铁路扩张至全国重要骨干线路的经营领域，将成为广东省运输业务及资产规模最大的铁路运输企业。

　　同时，由于此次拟收购的广坪段铁路位于京广线的最南段，经广深铁路东莞站与京九铁路相连，形成U形环流运输，为华南铁路网上通连各线的中枢干线，在"9＋2"的泛珠三角经济圈中将发挥更重要的作用，近域市场空间覆盖广东省全境，并可通过路网延伸辐射到周边省份乃至全国，在全国铁路路网中居于重要位置。

　　　届时，广深铁路经营的线路不仅直接接驳盐田港、蛇口港、黄埔港、新沙港等几个主要港口，而且连接厂、矿、港口等货运专用线由53条增至127条，非常有利于整合市场资源、优化运输组织、拓展客流货源的市场辐射区间。

　　而且，收购完成后，广坪段铁路也将执行特殊的运价政策，即货运价格以统一运价为中准价，上下浮动50％；普通客运价格以统一运价为中准价，在已上下浮动50％的基础上再上下浮动50％，在上述规定的浮动幅度内，可由广深铁路自主定价。自主决定运价，使得广深铁路可灵活运用价格杠杆增加运输收入。

　　据广深铁路测算，假设已于2006年1月1日起完成对羊城公司资产的收购，相对于2005年，广深铁路主营业务收入、主营业务利润、净利润将分别由32.13亿元、10.40亿元、6.12亿元分别增至94.79亿元、25.06亿元、14.36亿元，增长幅度分别达到194.99％、140.94％、134.79％。

　　按照广深铁路的规划，此次收购完成后，公司计划用三年左右的时间，建成高质量、高效率、高效益的运输"大通道"，着力提升核心竞争力。而在我国铁路改革大背景这一难得的机遇下，广深铁路必将取得更快的发展。

　　多渠道融资快速发展

　　此次发行A股，除了收购羊城铁路约需资金100亿元之外，按照广深四线投资和动车组采购的计划，广深铁路未来的重大资本性支出还将约需资金57.218亿元。因此，未来广深铁路面临着较大的资金需求，但是，在铁路融资渠道空前拓宽的有利环境下，依靠多平台的融资渠道，未来的资本性支出资金来源并不是太大的问题。

　　日前，国家发改委交通司巡视员李国勇表示，未来10年是铁路快速发展的重要时期，1.5万亿元的投资规模前所未有，仅仅依靠中央政府投资和国内银行贷款远远不够，迫切需要推进铁路投融资体制改革，拓宽投融资渠道，更多地从市场上融资。

　　除了上市之外，2005年7月，铁道部下发文件，鼓励非公有制资本以投资、项目融资等方式，参与铁路干线、支线、地方铁路等设施的建设和改造。今年8月，广东罗定铁路即通过竞价实现了整体产权转让。

　　根据广深铁路未来的业务发展目标，公司仍将在铁路扩能改造、购置动车组、安全运营、技术开发与创新、市场开发等方面继续加大投入。据此，广深铁路将根据资金需求特点及国家金融政策，综合利用多种金融工具、充分利用多种融资平台进行融资，初步计划于2006至2007年通过银行贷款等方式筹集公司经营、项目建设所需的部分资金。贷款以中长期贷款为主，资金需求金额约70亿元。

　　未来成长前景广阔

　　铁路是中国国民经济的基础，在中国大陆的综合运输体系中始终处于骨干地位。截至2005年底，我国铁路营业里程为7.54万公里，在世界各国铁路总里程排名位列第三。2006年1至9月，我国铁路完成客运量为9.62亿人，客运周转量为5190公里人，货运量为21.35亿吨，货运周转量为16099亿吨公里，铁路客、货周转量在全国各交通运输方式中的占比分别为35.66%和26.02%。

　　但与国民经济的快速增长相比，我国铁路发展明显滞后，铁路运能长期处于紧张状况，主要干线的运输能力全面饱和，对国民经济的发展形成了严重的"瓶颈"效应。按照国土面积和人口计算，我国铁路路网密度排名分别在60位和百位之后，不但远落后于主要发达国家，甚至低于同属于发展中国家的印度。

　　今年10月26日，我国铁路"十一五"规划出台，明确提出至2020年，我国铁路建设预计累计投入2万亿元，铁路成为我国交通运输行业中最优先扶持的行业。

　　业内人士认为，在国内经济发展迫切需求和全球能源价格倒逼的环境下，中国铁路实施跨越式发展已是内外逢源，我国铁路将迎来新的建设高潮。根据铁道部的预测，我国铁路运能不足的问题约需至2015年方可基本解决，也就是说，此轮铁路建设景气周期将至少持续10年以上。

　　而铁路运输是我国主要运输方式中最具有垄断性质的行业之一，业内竞争并不激烈。由于我国具有幅员辽阔人口众多的良好条件，随着价格改革和经营体制改革的推进，相当部分铁路线路经营企业可获得良好的利润回报，对于广深铁路而言更是一个快速发展的良机。

　　经过多年的发展，广深铁路已经具备了较强的竞争实力和良好的企业形象，近年以来公司财务结构合理，业绩呈现稳步上升态势，经营性现金净流量充裕。广深铁路穿越经济发达的浙江三角洲腹地，区域经济增长快，人口密度大、城市化程度高。该区域客货流量大，而且，运输能力发挥的空间随经济发展仍在不断增长。

　　无疑，此次发行A股完成收购后，广深铁路将进一步巩固和加强原有的区位优势、路网优势、规模优势，同时依托公司的科技优势、管理优势、客运服务优势，实现年旅客运输量及货物运输量的显著增长。

(责任编辑：田瑛)