国内最大的独立发电企业之一--大唐国际发电股份有限公司(下称大唐发电)近日披露招股说明书,公司有望年内在上海证券交易所上市,正式回归A股市场。实现A股上市后,公司有望成为国内首家在香港+伦敦+大陆三地上市的中国电力公司,并成功打造一个全球性融资平台。
大唐集团是大唐发电的第一大股东,此次大唐发电回归A股,作为全国五大发电集团之一的大唐集团将同时拥有大唐发电、华银电力(600744)和桂冠电力(600236)三家A股上市公司,资本运营平台将更加牢固。
竞争优势推动良性扩张
大唐发电主要经营以火力发电为主的发电业务,是大唐集团的核心企业,公司装机容量占集团总装机容量的40%,是集团资本市场运营的旗舰。跟随集团扩张步伐,大唐发电2003年至2006年装机年复合增长高达35.5%,超过了近几年高速扩张的华能国际、国电电力等上市公司,位居五大集团旗舰上市公司首位。
公司在电力行业内具备明显的竞争优势,这主要体现在以下两个方面:
1.管理能力非常突出,市场化程度较高。
相对于国内上市公司,大唐发电具备了良好的国际化视角,并拥有国际化管理水平。
2. 主业竞争力在行业处于领先地位。
以煤炭为主的原材料成本是大唐发电运营的主要成本,而公司的燃料成本为行业最低,优势明显。低燃料成本意味着更高的毛利率、更高的盈利水平。2005年公司13.14%的净资产收益率在行业内领先,其他各项运行指标也处于行业上游水平。
从目前状况看,2006年电力供求关系已基本从紧张转向相对宽松,重新启动并加快电力体制改革进程的时机已经成熟,预期2007年以后电力行业将发生结构性调整。大规模的购并重组将在电力行业内发生,中小电厂未来将主要被大的电力集团购并,而各大集团旗下的龙头上市公司将不断有电力资产注入。
电力行业这种结构性调整给大唐发电做强做大带来契机,公司未来面临很好的扩张机遇:随着国内上市募集资金的投入,2006年、2007年的总装机增速将保持在32%和27%,成为发电量和业绩增长的主要动力。从2008年开始,公司的增长模式将由简单的规模扩张进入到以结构优化、成本控制为核心理念的成长模式,更有利于上市公司的长期发展。
募集资金投入实施战略转变
在A股IPO后,随着募集资金的投入,大唐发电将实现两大战略转变:
1.从区域性发电公司向全国性发电公司转变
2006年上半年,公司服务于京津唐电网的装机容量为1272万千瓦,占公司管理装机容量的82.54%,是京津唐电网内最大的独立发电公司。不过,由于公司经营区域相对集中,也面临着一定的市场风险。
为了改变这种局面,2003年以来,公司逐步进入内蒙、山西、甘肃、云南、广东、福建、浙江、江苏、重庆等地,实现区域多元化。公司的这种跨区域扩张主要是利用当地的自然资源,增加坑口电厂及水电的比例,充分享受当地的政策优惠和市场优势,使得扩张更加科学合理。
按照招股说明书,公司上市募集资金主要投向神头、连城、红河、彭水、托克托、潮州六大发电项目,这些发电项目大都在京津唐电网之外,在这些项目投产后,公司将真正实现向全国性发电公司的转变。
2.从单一的火电企业向能源结构多元化企业转变
目前公司业务中水电比例较低,随着募集资金的投入,公司的能源结构将发生重大变化:彭水水力发电项目计划投入8.54亿元募集资金,在六大项目中投资总额列第二,2007年底投产后,该水电站装机容量将达到175万千瓦,再加上未来5年投产的那兰、李仙江、武隆、文山等项目,水电将成为公司未来利润增长的主要来源之一。水电比例的提升将提升综合盈利能力,同时也降低了煤炭价格波动和供应紧张带来的经营风险。
另外,2010年以后,公司核电的比例也将明显提高。2005年,公司与广核集团合资的宁德核电项目已列入福建省十一五规划,一期建设两台100万千瓦机组,公司参股49%。
按照公司的战略规划,未来公司将走向风电、水电、核电并行,到2014年,大唐发电的水电装机容量将占总发电容量的25%左右,核电将占7%-8%,风电占1%,火电则从现在的95%下降到66%-67%,公司将转轨为一家能源结构多元化的电力企业。
公司大部分募集资金项目将很快投产并产生收益。项目建设成本低于行业平均水平,盈利前景值得期待。
国金证券的研究报告认为,大唐发电竞争能力高于行业多数公司,应给高于行业平均的估值水平;同时,预测公司的盈利能力未来将快速提高:2006年至2008年EPS分别为0.53、0.62、0.692元。公司发行上市后有望成为沪深两市极具影响力的大型绩优蓝筹公司,值得投资者重点关注。 |