建信基金蒋彤：股指期货因素近期还将主导市场

　　自上证指数突破2000点以来，大盘一直保持震荡的格局。市场关心的是，明年走势会怎样？明年的投资重点将集中在哪些行业和主题上？为此，《第一财经日报》专访了建信基金管理公司研究总监蒋彤。

　　《第一财经日报》：在大盘突破2000点之后，众多机构似乎对即将到来的2007年依然乐观，你如何看待目前的市场，明年的市场走势如何？

　　蒋彤：目前的市场借用一句话“经济的黄金岁月，股市的花样年华”是很贴切的。这主要得益于在良好的经济环境下，企业利润继续保持高增长。三季报出台后，各大研究机构纷纷调高了对2007年的业绩预测，给出明年上市公司增长超过20%的预测。建信预测明年业绩增长率为24.7%，假设保持现行估值结构，明年市场涨幅将超越20%。

　　《第一财经日报》：在本轮牛市中，你认为包括QFII在内的境外机构发挥了怎样的作用？

　　蒋彤：中国经济的强劲、企业回报的持续增长带来股市的良性循环。放在全球视野，上市公司持续走高的净资产回报率以及业绩的高增长，吸引了境外资本增加对中国股票的配置。我们最近观察到受限于QFII额度，境外基金已经从H股投资“溢出”到投资A股定向增发，锁定三年的期限可见其信心之坚定。

　　《第一财经日报》：目前蓝筹股持续强势，有观点认为这与股指期货行将推出密切相关，你如何看待？

　　蒋彤：这个观点我非常同意，股指期货的因素近期还将持续主导市场，大盘指标股溢价在可接受范围还将进一步提高，除非成长性显著低于二线蓝筹股，市场应对即将上市的新权重股予以关注，尤其是那些有机会跃升至一线蓝筹的二线股。当然，由于股指期货的缘故，股指本身存在超出预期合理估值范围的情况，如超出预期将带来明年第一次真正的调整。

　　《第一财经日报》：2006年市场的最大特色是结构性牛市，个股分化严重，建信基金如何看待新年度的投资主题和重点？

　　蒋彤：目前市场热议的一个焦点，即资产配置重点应向上、下游如何倾斜，或保持自然配置。“下游论”的理由一直非常充足，而“上游论”的观点也颇为有力。如果从长周期来看，稳定增长溢价能够很好地解释股价的涨跌，而在短期内，涨幅居前的股票往往出现在出现拐点的周期性行业中。由于目前的估值结构已经体现了“稳定成长溢价”，因此建议基金在资产配置中应避免过分偏移。

　　关于行业配置，应该遵循几条原则：首先，由经济前景前瞻性地推导出行业成长空间，从而挖掘出代表未来经济发展结构的主导行业。其次，在无法逾越当前经济结构的情况下，要积极把握周期性行业阶段性的高回报。再次，要考量行业真实回报水平与合理估值范围。