民族证券研发中心 黄常青

　　通过数据分析，2006年度沪、深股市和权证市场的交易活跃度是正相关的，相关程度较高；相对而言，上海、深圳、权证市场的交易活跃度依次提升，三个市场的平均成交额/平均总市值依次为： 0.54%、1.05%、56.92%；由于2006年在上海新上市了中国银行和工商银行，因此对上海市场的交易活跃程度有一定的影响，考虑明年中石油、中人寿等大盘股可能继续登陆，因此上海市场的交易活跃程度依然会低于深圳市场。

　　2007年权证交易额将继续增加

　　由于目前的受限流通股是流通股的三倍，而对于2007年可以解禁的受限流通股出售数量一般都有一定的限制，如岁宝热电持有民生银行的法人股出售数量不超过公司持有民生银行股票的20%；因此在不考虑其它因素的情况下，明年的交易额会比今年增加60%。对于权证的交易情况，由于今年股改基本结束，在2007年新发股改权证的可能性基本不存在；而作为再融资的股本权证依然会存在并且规模会不断扩大，另外还包括分离式可转债发行的权证等，这将构成2007年权证交易额增加的主体。

　　作为海外交易主体的备兑权证由于需要做市商等新交易机制的配合，因此2007年全面推出的可能性很小。监管层可能会选择如ETF备兑权证做为试点，但试点的规模不会很大。总的说来，明年权证的交易额会超过今年，超过的幅度取决于备兑权证试点的进展状况。

　　券商借权证获利丰厚

　　在权证被高估的时候，即权证价格远远高于其行权价值的时候，创新类券商可以通过权证创设来获利。券商在创设权证之后即可以卖出，然后等待权证价格回落之后在低位买回并注销从而从中赚取差价，其获利机制和做空是一样的。

　　券商创设和注销情统计原则如下（截至12月7日)：

　　1、由于存在部分券商已经创设的权证还没有注销，因此只统计已经注销了的券商权证创设业务获利；

　　2、按照后创设先注销的原则，选取和注销日期最接近的创设部分进行获利计算；

　　3、因券商创设卖出和买入注销的具体价格无法获知，考虑券商在公布创设之后权证价格会被打压，因此选取创设日的当天收盘价作为券商创设卖出的参考价；选取注销日的前一交易日的开盘价作为买入注销参考价。

　　统计结果显示，2006年共有16家创新类券商进行了权证的创设和注销，已经实现获利了结的权证创设和注销次数总共514次，权证交易为全部券商总共贡献了36.44亿元佣金，权证创设业务为16家券商贡献利润达17.04亿元，这是相当可观的。

　　和做空存在风险类似，权证创设也会存在风险，比如某券商就在对国电认购权证的创设过程中出现了亏损。2006年权证市场总体表现为从疯狂向理性回归的一个过程，券商明年通过创设业务获利的空间也会逐步缩小，风险会逐步增大，前景并不乐观；但是只要权证市场中存在投机操作，就会产生做空或创设的机会。

(责任编辑：郭玉明)