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　　中国银行业市场今起全面向外资开放

　　从今日起，外资银行在政策范围内获得梦寐以求的“国民待遇”——在中国境内经营人民币业务将不再有地域和客户限制。从2001年中国正式入世开始至今，银行业5年保护期彻底结束。

　　全面开放意味着外资银行进入我国将没有地域的限制，外资银行将可以经营任何品种的人民币业务；同时意味着外资银行入股中资银行将没有投资额度的限制，届时，外资银行控股中资银行的步伐将会明显加快。对此，多位中资银行人士表示，在3～5年内，外资银行由于网点资源、经营理念以及政策方面的原因，难以与中资银行全面抗衡；但另一方面，中资银行的高端客户与高素质人才流失率可能因为竞争的加剧而加大。

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　　央行再发千亿定向票据将回收约1200亿元流动性综合各方消息，中国人民银行将向三大政策性银行、五大国有商业银行以及其他10多家全国性商业银行等近20家金融机构，发行1600亿元定向央行票据，参考收益率为2．7961%，以进一步收紧流动性。这项措施的效果相当于上调法定存款准备金率0．5个百分点。2．7961%的参考收益率，与最新一期1年期央行票据参考收益率相同。今年以来，央行已经发行了4次定向央行票据，前3

　　次的规模总额达2500亿元。此外，央行今年3次上调了存款准备金率共1．5个百分点，冻结了4500多亿元资金。

　　简评：

　　在第三次上调存款准备金率对市场造成的影响被逐渐消化之后，目前流动性重新聚集，再次成为市场焦点。本周是公开市场连续第五周向市场净投放资金，国库现金管理定期银行存款的启动为市场投放了200亿元资金，今年剩余的4周时间内又将有3326亿元债券到期兑付，这些因素都成为造成资金面继续宽松的原因。

　　由于发行对象是流动性相对较为充裕的公开市场业务一级交易商，同时发行利率与目前市场常规水平保持一致，因此在回收市场流动性成为重要目标的同时，也避免了对市场造成过大的波动。

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　　五大指数明年一月调整样本股 指数代表性提高

　　根据指数编制规则，上海证券交易所和中证指数有限公司决定从2007年第一个交易日起分别调整上证180指数、上证50指数、上证红利指数及沪深300指数、中证100指数样本股。中证指数公司同时对沪深300指数和中证100指数分别设置15只和5只备选样本股。上证180指数本次更换18只股票，保利地产和大同煤业等进入指数，凯诺科技和深高速等被调出指数。上证50指数更换5只股票，保利地产和江西铜业等进入指数，中原高速和五矿发展等被调出指数。上证红利指数更换10只股票，济南钢铁和云天化等进入指数，莱钢股份和波导股份等被调出指数。沪深300指数更换30只股票，中国国航和保利地产等进入指数，S东航和首钢股份等被调出指数；中证100指数更换10只股票，中国国航和保利地产等进入指数，安阳钢铁和一汽轿车等被调出指数。据分析，通过本次调整后，相关指数活力进一步增强，指数代表性进一步提高。统计显示，本次样本调整后上证180指数的总市值占沪市比例达到78．30%，流通市值占沪市比例达到63．12%，上证50指数的总市值占沪市比例达到66．04%，流通市值占沪市比例达到42．92%，上证红利指数的总市值占沪市比例达到19．33%，流通市值占沪市比例达到14．35%。

　　市场分析：

　　大盘蓝筹力挺股指收复失地

　　消息面

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　　中国人民银行副行长吴晓灵10日在北京大学举行的中国加入世贸组织5周年座谈会上透露，央行培育的“中国基准利率”将于明年元旦开始发布，以促进中国金融调控向价格型调控转变，此外还将进一步增加央行利率形成机制的弹性，积极、稳妥地推进利率市场化。在上周三起突然公告停牌的中国石化系7家上市公司中，除S鲁润外，六家公司发布相关公告，中石化系对这些公司的整合将主要采取重组或股改方式，二级市场上，中国石化近期仍将会有所表现。

　　盘面

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　　周一上证指数开盘2085．06

　　点，收盘2180．50

　　点，上涨86．86

　　点，涨幅4．15

　　%，成交379

　　亿元；深圳成份指数开盘5632．67

　　点，收盘5951．29

　　点，上涨309．81

　　点，涨幅5．49

　　%，成交190．9

　　亿。

　　大盘在经历了上周的宽幅振荡走势之后，今天的大盘却出现了出乎市场预料的走势，早上开盘出现了跳空低开，随后，在指标股和大盘兰筹股的带领下，出现了振荡上涨的走势，午后，场外资金在看到回调无望的情形下，又开始重新入市，直到尾市，出现了拉升的走势，但大盘成交量相比上周出现了明显的萎缩。今天市场整体又呈现了个股普涨的局面，前期的龙头股以及指标股都出现了非常好的上涨。个股方面，房地产、金融、农业等板块整体涨幅位居市场前列，其中北辰实业在连续三个交易日跌停之后，今日午后出现强劲反弹；中国联通、招商轮船等前期领涨品种也出现一定幅度上扬，从而稳定市场人气。中信证券、宏源证券等大幅走高，陕国投涨停，在牛市的背景下，金融板块仍然是中坚力量。但是上周上市的次新类个股表现却与大盘背道而驰，中泰化学跌停，金智科技也处在跌幅前列。在广深铁路明天发行的背景下，今天铁路板块有所走强，大秦铁路、西北轴承、晋西车轴等受到资金的关注。

　　操作建议

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　　上周的调整在今天以一根巨阳线告一段落，充裕的资金持续流向股市导致个股行情难以展开正式回调，对后市我们既不能消极悲观，又不能盲目乐观，虽然本轮行情的累计涨幅已经很大，但这是建立在市场非理性下跌的基础上的上涨，很大幅度的上涨只是对以前非理性下跌的修正，所以，市场的实际涨幅并不是很惊人，目前市场虽然存在泡沫，但整体泡沫还不大，所以，市场还存在较好的机会。建议密切留意调整到位的个股，尤其是成长性不错的个股。

　　公司、行业信息

　　申银万国证券投资战略年会会议纪要（五）

　　u电力行业?行业景气度回暖是反弹不是反转。由于电价调整、煤价小幅回调，行业短期盈利状况令人乐观。煤炭产能进入释放阶段，市场价格有下调的动力，国际煤价限制上涨空间，煤炭企业综合成本上升，运输瓶颈也未得到根本的解决，煤价上下两难。发电小时数下降预示电力逐步由紧缺过渡到富裕，竞价上网将彻底改变定价模式，中长期内有利于行业的健康发展。未来一年内，行业的景气度难以出现反转的迹象。?防御性特征依然突出。电力行业估值水平与平均发电小时数有高度相关性，并有一定先行性。目前国内电力板块无论P/E和P/B都接近历史底部。当前主要火电企业以06年业绩计算的P/E水平处于合理区间。目前的估值符合价值投资预期。?节能消耗将成为投资主线。能耗水平现在已成为新的关注焦点，相关政策对电力行业的影响不一，电力调度和竞价上网政策有望调整，未来有利于大型火电机组、水电、风电，节能降耗也有利于大型机组凸现优势，CDM机制也对清洁电源有一定的正面影响。?结构性上涨动因分析。外延式扩张企业仍是主要投资对象，资产收购以及整体上市将提高上市公司质地，会计政策的调整也将提升帐面价值，税率的调整对各公司的影响不一。?重点公司投资价值分析。长江电力：水头抬高，装机实际功率提升，收购三峡总公司2-3台机组，三峡总公司整体上市的预期更为强烈，长期看来，资源性特征将更加凸现。国投电力：估值水平始终处于行业的最低，06年10月新合并机组将会大幅提升07年业绩，大股东优良的资产在中长期内对公司业绩增长形成支撑。u水务运营行业?水价上调是缓慢的、离散的长期趋势。从长期看，水价仍有上调空间，资源价格和公用事业改革均将推动水价上涨。水价的上涨对水务企业的影响各异，可以从区域水价离散上调中寻找机会。?污水处理率提高目标推动水处理量迅速增长。“十一五”污水处理规划目标确定，到2010年底，全国城镇污水处理率平均达到70%以上，若达到上述目标，污水处理量将增长50%。提高污水排放费增强政府支付能力，1900亿投资完善管网配套，环保规划增强政府支付意愿，影响污水处理量的三个外部因素将得到有效改善。?增持南海发展和合加资源。南海发展：典型的本地运营水务公司，目前估值最低，预计06-10年EPSCAGR达到15%，首创股份下属水星投资公司成为南海发展第一大流通股东显示对公司经营和投资价值的认可，预估公司合理价值为10元。合加资源：污水处理厂明年开始运营，进入收获期，根据国际可比公司相对估值，目标价格8．5元。原水股份：长期看上海自来水价格在大中城市中处于较低水平，存在上调动力，但短期时点和调价幅度尚不明确；黄浦江原水系统与市南自来水公司资产置换尚待批准；股改承诺部分水厂类资产可能在合适时候注入。目前股价已经反映上述预期，处于合理估值区间。研发部强系璧早报研究组本期编辑：张伟0510－82830800－80650zhangwei@glsc．com．cn

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