铝业航母火力有多强

　　S山东铝（600205）和S兰铝（600296）近日披露股改方案，大股东中国铝业拟与两公司进行换股吸收合并。方案如果得以实施，中国铝业将在上交所申请上市，完成其海归计划。

由此，又一艘巨型航母进入到A股投资者的视野当然，对现在还是山铝和兰铝的流通股股东来说，这艘航母的吨位、火力，也直接关系到其在股东大会上的态度。

　　中国铝业2001年12月分别在纽约证券交易所和香港联合交易所挂牌上市，被列入香港恒生综合指数成份股和富时指数成份股及美国股市中国指数成份股。目前，公司总股本116.5亿，大股东中铝公司持有46.12亿股，占总股本的39.59%。如果换股合并完成，公司股本总额将增加到128.86亿左右。

　　中国铝业是中国最大的氧化铝生产商，是全球第二大氧化铝生产商，同时也是中国最大的原铝生产商。目前，公司形成了900多万吨氧化铝和300多万吨电解铝的生产能力，规模在国内处于绝对领先地位。公司下辖10家分公司、1家研究院和12家控股子公司，其中包括和漳泽电力合资的山西华泽铝电、和关铝股份合资的华圣铝业等。

　　由于氧化铝和电解铝销售价格上升，今年上半年，中国铝业实现主营业务收入274亿元，同比增长52%；实现毛利111.25亿元，同比增长83.05%；实现净利润70亿元，同比增幅超过90%；每股收益0.59元。另外，2006年中期报告还显示，公司总资产700亿元，股东权益437亿元，每股净资产3.42元。

　　不过，下半年以来，由于新增氧化铝产能集中释放，氧化铝价格出现大幅下降，同时，受需求旺盛的影响，LME铝价格基本维持在2500-2800美元/吨的相对高位。对于氧化铝、电解铝未来价格走势以及中铝的盈利前景，业内人士表达了自己的看法。

　　在近日举行的路演中，中铝方面表示，目前氧化铝价格已经处于2400元/吨的水平，而且仍有进一步下调的可能。中铝同时预计，明年全球电解铝消费量将超过3600万吨，同比增长6%；但由于全球电解铝产能重启，明年产能将达到3700万吨，同比增长8%，届时供需剩余将扩大到91万吨左右的水平。而受供需关系的影响，2007年电解铝价格可能出现上半年略高、下半年略低的走势，平均价格仍将维持在2500-2800美元/吨。中铝还表示，公司通过并购完善了产业链，因此抗风险能力得以增强。

　　光大证券持类似观点。其最新报告认为，尽管氧化铝价格大幅回落，但由于中国铝业2005年以来收购了多家电解铝厂，因此大大降低了盈利的波动。另外，中铝未来超过80%的外销氧化铝将以长期合同方式销售，其价格与电解铝直接挂钩，所以公司未来两年业绩下降幅度有限。预计中铝2006年和2007年每股收益分别为1.08元和0.82元。

　　也有分析人士表示了谨慎看法。由于担心氧化铝价格调整、铝土矿成本继续上升以及国内电解铝价格下跌，某机构预计中铝2006年和2007年实现每股收益0.85元和0.43元，并据此给予了落后大势的投资评级。