事件：

　　12月12日，在中国加入世贸组织五周年的庆典上，信产部副部长蒋耀平称目前中国对WCDMA、CDMA2000、TD-SCDMA三种3G国际标准都在试验，三种都在支持发展，在3G标准的选择上,企业将根据市场发展的需要、自身发展的需要来选择。

至于未来哪家运营商会选择哪种标准，蒋耀平给出的答案是2008年见分晓。受此言论影响，市场中通讯股急速下跌。

　　评论：

　　TD-SCDMA中立论？信产部副部长蒋耀平的话语表示政府在3G标准上采取技术中立态度，分析后认为这并不意外，在2001年电信WTO协议谈判中，政府当时曾允诺保持技术中立，因此这种官方言论属情理之中。

　　但分析后仍认为无论从自主创新的国家战略角度、TD-SCDMA产业链渐具商用能力的产业背景、TD在2006年1月被率先颁布为中国通信行业标准的现实依据下，TD-SCDMA将在中国获得实力运营商的独立组网是必然之途。

　　中国3G待2008年才见分晓？结合12月5日世界电信展上信产部部长王旭东的发言，分析后可以理出这样一个脉络：

　　（1）中国3G建设并不会在2007年内大规模展开，但2007年仅是3G建设的起点。王旭东部长在世界电信展曾提出建立2G网络必须有一个全程网，但建立3G网就不必一定一个全程网才可以漫游，3G网完全可以在2G网的基础上逐步过渡。因此，分析后可以看到3G并非定义为全程全网，仅为了实现奥运会的允诺而建设的3G网络是规模有限，但是，考虑到3G是2G演进的技术趋势，更重要的是，中国电信及网通步入移动运营市场的新增网络投资，分析后认为，中国3G建设并不会在2007年内大规模展开，但2007年仅是3G规模建设的起点，3G投资将在未来3-5年内逐步释放。

　　（2）TDSCDMA实质组网或将早于正式发放牌照，将最早在2007年1季度末、最晚于2007年中期前展开。分析后一直认为中国3G牌照发放可以采取两种格局：一是WCDMA、CDMA、TDSCDMA三种制式的牌照同时发放；二是不直接发3G牌照，在目前TDSCDMA规模实验的基础上继续扩大为预商用网络，待其实质组网运行至少6个月以后，再在2007年底或2008年初与WCDMA、CDMA一并正式发放牌照。从对WTO有关技术中立的表述上，分析后认为后一种格局的可能性更大，即实质组网在前、正式发牌在后。正在进行的TDSCDMA友好用户测试预计将于2007年2月结束，考虑到TD网络建设需要8-12个月时间、试运营周期至少5-6个月（来自TD-SCDMA产业联盟秘书长杨骅），分析后认为TDSCDMA实质组网有望最早在2007年1季度末、最晚于2007年中期前展开。

　　（3）电信重组2008年前难以实现。在12月5日世界电信展，王旭东称没有任何有关重组的构思，联通高管亦表达坚持GSM和CDMA两网共同运营的战略；12月12日，四大运营商高管在中国加入世贸组织五周年的庆典上亦否认近期将会进行重组的传闻。分析后的预测是：TDSCDMA实质组网将早于正式发放牌照，而牌照可能于2007年底或2008年初与WCDMA、CDMA一并正式发放，因此短期内政府尚无电信重组的迫切性，而且电信重组也并非发放牌照的唯一选择，分析后预计将联通分拆合并的电信重组传闻在2008年前难以成真。

　　分析后对行业内主要上市公司的分析及目标价修订如下：

　　中兴通讯：维持增持评级，给予2007年目标价为52元。目前已实现分析后年内40元的目标价，分析后对中兴2006年-2009年的盈利预测分别为1.03元、1.54元、1.93元、2.29元（股权激励费用摊销前）；1.03元、1.39元、1.78元、2.22元（股权激励费用摊销后），未来3年复合增长率为25%。国际通讯设备商PEG多处于1.3-2.2区间，分析后给予中兴通讯1.5倍PEG，在复合增长率25%、2007年股权激励费用摊销后EPS为1.39元的预测基础上，分析后对中兴通讯的2007年目标价修订为52元，股价调整为长期投资者提供介入机会。

　　中国联通：分析后已在近期将其评级下调至中性，给予2007年目标价为3.48元。分析后认为目前股价已经反映了基本面的改善，考虑到电信重组的并不明朗，联通被低估的资产用户价值在短期内难以实现，分析后认为在重组未明朗前股价进一步上涨空间有限。分析后近期亦修订了联通的盈利预测及目标价，2006年-2007年EPS预测分别为0.158元、0.174元（2008年后电信行业重组与否将对联通盈利产生方向相反的不同影响），分析后认为联通交易在2007年20倍PE为宜，对2007年目标价修订为3.48元。

　　亨通光电：维持增持评级，给予2007年目标价为14.6元。亨通增发已于近日结束，项目设备约2007年底到货，安装调试5个月，预计2008年中期可初步达产60吨。分析后维持2006年-2009年EPS预测值分别为0.38元、0.52元、0.63元、0.70元（增发摊薄后），未来3年复合增长率为28%。光纤预制棒达产将使其成为一体化的光纤光缆厂商，但由于产业壁垒较低，分析后仍给予其低于国际设备商估值区间，分析后给予亨通光电1倍PEG，在复合增长率28%、2007年EPS为0.52元的预测基础上，分析后对其2007年目标价修订为14.6元。