调研动因：公司股本偏小，业绩平平，行业前景并无亮色，收入增长乏力、利润率反而可能下降。因此长期不受市场关注。前期受外资股东方可能进行重大整合的传闻影响，曾被市场短期追捧，我们因此到公司实地调研，一探究竟。

　　公司行业地位弱小的状态并无改观。其产品洗衣机、微波炉均定位于中高端市场，在目标细分市场上具备一定的竞争优势，均价高于同业平均水平，产品毛利率、净资产收益率都很高；公司以引自日本的六台原型机为基础，磨练自己的技术团队，至今开发了50多个型号的洗衣机产品。但是行业整体过度竞争状态不能改变，预期未来增长仍然缓慢。主要产品洗衣机的市场占有率仍然低于3％,总体竞争地位弱小，在高端市场中其竞争对手也一样强劲。微波炉产品全是无转盘式的高端产品，今年产销也难以达到10万台。

　　业绩难以实现突破性增长。前三季度公司运营正常，但毛利率略有下降。虽然公司在本部建设14000平方米研发中心和物流仓库，在新区新建5万平方米厂房和水电气等配套设施，希望在2-3年内从现有40-50万台的产能达到100万台洗衣机、50万台微波炉产能，但由于竞争状态及公司定位，要在5年内实现收入突破15亿元的目标仍属不易。而受到上游材料价格高启、终端渠道商的费用近年较快增长的影响（今年销量近一半来自大卖场），其利润率也难以乐观。

　　外资股东方三洋电机有取得公司控股权的诉求，但是受制于其自身战略游移不定，预计短期内进行重大重组的可能性不大。民用产品占据三洋终端消费品收入的一半，而且家电更只是其中“食之无味、弃之可惜”的一小块业务，近些年在日本本土更是盈利困难（但仍然保留了高端产品，且洗衣机产品在日本占据12-15％的占有率）；在华企业也有欠规划，管理乏力，发展迟缓，50多个合资或者独资的企业没有统一的品牌拓展，知名度大不如前。

　　在10月上旬，日本三洋方面曾经对其总部战略进行新的规划（动因是总部股东发生了变化，引进了三井住友、大和证券和高盛为战略投资者），在三洋中国的规划方面曾有多种动议：1、将在华全部白色家电基地都纳入合肥三洋的平台；2、将合肥三洋作为三洋全球洗衣机业务的总基地；3、跟随日本本土的白色家电战略调整，而重新定位合肥三洋。但如前述原因，目前尚无明确的考虑。

　　评级中性，现有状态下预测06、07年EPS为0.16元、0.19元，对应PE为17倍和15倍，缺乏吸引力。关注三洋电机的战略变化、或其他方面的注资方案，可能使公司完全改头换面，一跃而成为三洋电机在华家电业务惟一平台，或成为荣事达新兴业务（如薄膜太阳能业务）的承载平台，则彼时将对之另眼相看。