中原证券研究所 高世梁

    展望2007年,在交通运输行业中,我们最看好铁路和公路这两个子行业。铁路运输股将伴随“十一五”铁路大发展而快速成长。

高速公路板块整体低估,可重点关注。航空股的表现很大程度上取决于油价变化,而机场类公司可以关注整体上市概念。受益于政策扶持和“中国因素”的航运股将有所表现,港口股可留意资产注入题材。

    铁路进入高速发展阶段

    铁路建设是我国“十一五”期间的重点工程,期间铁路建设总投资额高达1.5万亿元,均摊到每年为3000亿元,较“十五”期间大幅增长328%。根据规划,“十一五”期间我国快速客运初步成网、大能力货运通道逐步形成,将建设铁路新线19800公里,其中客运专线9800公里,既有线增建二线8000公里(复线),又有线电气化改造15000公里。2010年全国铁路营业里程达到9.5万公里,复线和电气化比例分别达到45％以上。

    伴随着铁路基建大力发展,铁路运输也将呈现高速增长。同时,随着铁路业融资渠道多元化,将会有更多企业在A股市场上市(如广深铁路)。目前铁路运输类上市企业很少,可重点关注新上市铁路股和行业地位领先的上市公司,如大秦铁路和晋西车轴。

    高速公路整体低估

    2006年前三季度我国公路货运周转量增长11.6％,旅客周转量增长8.8％,仍然保持良好势头。上市公司主要路段车流量和通行费收入也保持稳定上升。

    目前上市公司已大部分实施了计重收费,绝大多数公司路段实现单车收费和通行费收入双增长。比如皖通高速、楚天高速、赣粤高速等公司,单车收费水平和通行费收入在实施计重收费后都有明显上升。2007年现代投资、福建高速很有可能实施计重收费,预计对通行费收入将有至少10％以上的提升空间。

    上市公司一旦有新路段资产注入,业绩将有大幅提升。象赣粤高速,在收购温厚高速和九景高速后,2006年前三季度投资收益大幅增长,净利润同比增长88.51％。此外,皖通高速、中原高速、福建高速、山东高速等公司都在股改中对新路段注入许下承诺,保证了公司未来可持续发展。

    高速公路企业现金流充裕,历年在现金分红上都出手不凡。同时,在股改方案中大部分公司都做出现金分红比例承诺。

    2007年我国公路运输仍将保持稳定增长,整个板块目前市盈率处于被低估状态,可重点关注行业内成长性较好的上市公司。

    航空公司或处拐点

    受益于我国经济发展、人民生活水平提高及消费升级,我国航空业多年来保持高速增长势头。从2006年前三季度情况来看,各家航空公司业务量均保持较快增速,客座率保持平稳上升。预计在2008年以前,国内航空公司业务量增速将高于运力投放速度,航空市场供需基本保持平衡,航空业将有年10-15％的增长速度。

    影响航空公司业绩的最大因素是航油成本。今年以来国内航油价格已跟随国际油价多次上调,直接导致航空公司大面积亏损。不过从三季度开始,国际油价大幅下跌,纽约轻质原油期货价格从高点回落了近30％,但国内航油价格却迟迟没有同步下调。如果未来国际油价维持在60美元/桶水平,国内航油价格至少存在10％的下调空间。航油价格每下调100元/吨,将分别提高国航、东航、南航和上航每股收益0.02、0.05、0.05和0.04元,对缓解航空公司压力有很大帮助。

    2006年至今人民币兑美元累计升值幅度已达3％,给航空公司带来大量汇兑收益。根据计算,人民币兑美元每升值1％将提升国航、东航、南航和上航每股收益0.01、0.06、0.08和0.04元。预计未来人民币将继续升值,航空公司将持续享受其带来的额外收益。

    建议投资者密切关注航油价格变化,对于行业内竞争优势明显、运营管理水平领先、抵御风险能力强的公司可以重点关注。

    2006年前三季度我国主要机场业务指标仍保持较快速度增长,虽有部分机场受基数放大、吞吐能力限制影响,增速有所放缓,但整个行业保持良好景气度。预计随着我国民航业稳定成长及“天空开放”政策进一步深化,未来机场业仍有较大发展空间。投资者可重点关注不存在吞吐能力瓶颈、有资产注入的枢纽机场。

    重点公司点评

    上海机场(600009)：是我国三大枢纽机场之一。随着第二跑道运营步入正轨,业务量将保持快速增长。2008年完成二期工程将大幅提高吞吐能力,可满足奥运会和世博会带来巨大客流。预计2006至2008年每股盈利为0.82、0.9和0.86元,给予长期“买入”投资评级。

    天津港(600717)：环渤海地区港口群核心。2006年前三季度货物和集装箱吞吐量分别位于全国第四和第六位。公司占有天津港绝大部分焦炭、煤炭和铁矿石吞吐量及一半的集装箱吞吐量,其中集装箱业务是一大亮点。“十一五”规划中滨海新区已纳入国家总体发展战略布局中,为天津港未来发展打开了空间。预计2006至2008年每股盈利为0.37、0.42和0.48元,给予“增持”投资评级。

    大秦铁路(601006)：铁路煤炭运输第一股。公司在晋北、蒙西地区具有绝对的领先地位,竞争优势明显。大秦线扩能改造为以后煤炭运输打开发展空间。预计2006至2008年每股收益分别为0.32元、0.38元和0.43元,给予短期“增持”投资评级。

    赣粤高速(600269)：主要经营昌九、昌泰和昌樟高速。2006年7月1日计重收费使公司三路段通行费收入快速增长,而收购温厚和九景高速使公司三季度净利润大幅增长。此外,公司对毛利率、养护成本、管理费用及分红做出承诺,对未来业绩增长提供保证。预计2006至2008年每股盈利分别为0.6元、0.75和0.83元,给予“增持”投资评级。