广发证券

　　摆脱恐高阴影 蓝筹渐入佳境

　　上周，大盘连创新高，在上半周，股指依靠指标股中国石化、中国联通、中国银行、工商银行联袂上扬推高股指，但在距历史高点仅一点之遥之际，指标股由于短期过大的升幅开始出现震荡整理，但二三线股在指标股调整之际，出现良好的走势，终于在大多数个股的上涨之中，一举突破了历史高点，但在新高叠创之际，投资者并没有太大的喜悦之情，虽说股指创出自中国股市开创以来的最高点位，但如果将大多数个股的股价与几年前相比，相当的个股依然是亏损累累，说明股指的上扬依靠的是板块的分化，优质股叠创新高，而质地不佳的个股则依然是卧底依旧。

　　由于股指的创新高是依靠板块分化以及大市值蓝筹股的估值提升，这种股指的上扬与以往的齐涨齐跌完全不同，此2245与彼2245的意义完全不同，在优质股越来越受青睐和追捧之际，投资者完全不必有太大的恐高心理，优质的股价提升和绩差股的反复下跌将是一个漫长的过程，随着优质股在中国股市的权重越来越大，股指的连创新高仍会在后市得以体现。

　　从板块上进行分析，蓝筹指标股目前正以横盘来消化前期过大的获利盘，这批个股缺乏大幅下跌的空间，股指因此难以出现象样的调整，而我们一直提醒投资者关注的二线蓝筹股的上涨则渐入佳境，从二线蓝筹股的整体表现来看，目前仍处于刚启动不久的位置，后市仍将是二线蓝筹的天下，投资者在当前的操作，仍以选择涨幅不大的二线蓝筹来积极运作，在操作上，不妨将涨幅过大的个股逢高减仓，换入启动初期的个股，做好高抛低吸，提高资金利用效率。

　　招商证券

　　本轮行情高点2400点

　　中国人寿的发行预计将备受A股投资者追捧，结合最近部分权重股的A-H股折价转变为溢价的现象分析，我们更愿意将之看作本土定价权的回归。

　　在经济长期繁荣趋势确立、人民币升值速度加快、奥运会催生大国情结、资产供需关系逐步改善、投资者情绪逐渐乐观等因素推动下，中国资产牛市存在泡沫化趋势。本轮价值重估行情将直接把中国资产估值，从低估状态直接推向理性泡沫状态。但大规模扩容压力将抑制泡沫的发展与膨胀，预计2007年A股市场将处于平衡震荡的强势调整中，以完成从理性繁荣走向全面沸腾的过渡。

　　在一个直接把估值推向理性泡沫的行情中，如果我们过于谨慎，那就是犯了赌徒的谬误；如果我们过于乐观，那就将承受赢家的诅咒。因此我们暂且仍估计此次行情高点在2400点左右。但也意识到，2007年A股市场估值仍可能提升10%-20%，盈利增长率的一致预期接近25%，则极限上升空间将达40%，虽然在大扩容背景下实现这种估值泡沫的可能性不大。

　　现阶段最理智的选择仍是对于后续行情保持谨慎乐观、积极持股待涨。同时，股指期货对大盘蓝筹股价值重估的作用、2007年业绩增长的体现、大规模扩容压力的影响都将在明年一季度末得到体现，在此时点前后投资者可考虑逐步减持。

　　本周行业研究员推荐的公司中建议关注贵研铂业、广州国光。ETF无疑是投资中国资产长期牛市的最佳选择之一，而大盘封闭式基金则仍有望因折价率下降而带来超额收益，投资者可通过构建基金组合实现指数化投资。机构投资者可延续大国崛起的思路寻找最可能产生泡沫的品种，首先是中国制造代表型公司，其次是具有中国特色的消费类公司，第三是大国崛起代表型公司，即金融和地产，最后是经济短板溢价型公司。

　　中原证券

　　2007年沪综指可摸高2800点

　　从纯绝对估值水平角度看，2006年11月底沪深300指数处于1650点一带时，以2006年3季度EPS计算的沪深300指数动态市盈率约为17.5倍。因此，假设23倍市盈率为2007年沪深300指数的合理估值区间上限，则对应的沪深300指数点位约为2160点，与此点位对应的上证综指运行上限约为2685点一带。

　　综合考虑以下几个方面重要有利因素，一是人民币中长期升值因素；二是国内资金流动性过剩因素；三是股改后大股东与普通投资者利益趋于一致；四是内、外资企业税负并轨议案可能提交人大审议，由此提升投资者对A股公司盈利预期；五是股指期货推出可能放大牛市效应；六是大盘蓝筹股发行A股并上市将虚增指数。

　　因此我们认为，2007年沪深300指数最大涨幅有望超过40%，上证综合指数2007年最高点有望触及2800点，累计最大波动幅度有望超过50%。而在国内房地产市场投资吸引力已明显下滑的情况下，中国流动性过剩将成为支撑2007年A股市场继续走强的重要外部有利因素之一。

　　三大投资主线

　　我们认为，挖掘2007年A股市场潜在行业热点应把握以下几条投资主线。

　　首先，全球流动性过剩、美元泡沫或已破裂可能使得全球上游资源类产业产品价格继续高企，因此国内资源类产业如有色金属采掘行业与原油开采行业等，有望继续从产品价格上涨中受益；

　　其次，为坚持宏观经济可持续发展战略，中国政府正加大经济结构调整力度，努力提高中华民族自主创新力、扶持一批具有国际影响力和国际竞争力的民族品牌，将成为中国政府未来新出台政策的最重要立足点之一。因此，在国际市场竞争中已初步具备相对比较优势的国内机械设备产业、信息技术产业等与技术创新相关的大研发产业，未来有望获得政策倾斜，相关上市公司估值也将由此获得技术瓶颈溢价。

　　第三，统计数据显示，2004年底中国人均GDP已超过1200美元，到2006年底，中国人均GDP将超过1300美元。根据国际经验，人均GDP超过1000美元之后，将触发国内社会消费的结构升级。因此，处于第三产业的中国服务与消费产业有望继续从中国宏观经济稳步增长中受益，相关行业如食品饮料、交通运输与银行等值得看好。

　　五大投资主题

　　伴随A股市场进入新一轮牛市周期，A股市场热点挖掘也步入了多元化时代。我们认为，对2007年A股市场主题投资热点的挖掘应注意遵循以下几条重要主线。

　　首先，2007年A股上市公司将执行新的会计制度准则、市场预期人民币中长期将延续升值趋势，将使得部分上市公司资产负债表中的存货资产、固定设备资产、股权投资资产、土地物业资产、外债资产等带来显著重估机会。

　　其次，A股市场股权分置改革的成功实施，使得A股上市公司大股东利益与普通投资者利益趋于一致，大股东、上市公司经营管理层对上市公司股票总市值变化的关注程度空前提升，而通过注入优质资产增厚上市公司经营业绩、通过股权激励刺激公司经营管理层经营积极性，无疑是提升企业价值、推动上市公司股票总市值不断增值的理想、有效方式之一。

　　第三，股权分置改革的成功实施，将为A股市场迎来一轮资产并购高潮提供良好的制度基础。特别是一旦国内地域分割壁垒被打破之后，A股市场钢铁、水泥行业等将可能成为资产并购重组频率高发地带。

　　第四，滨海新区、奥运、世博会板块与3G概念等相关上市公司，由于获得政策倾斜或即将迎来巨大投资机遇，因此相关概念类个股在2007年行情中将有望出现显著的投资机会。

　　第五，融资融券制度、股指期货即将推出、汇兑权证不久可能推出，以及朦胧的不同投资品种将实施差别化交易制度等金融创新步伐的加速，将显著提升与上述相关的大盘蓝筹股筹码在机构仓位配置中的地位。

　　航空证券

　　双轮牛市步伐依然坚挺

　　如果说在突破历史高点之前，市场对后期走势还存在一定分歧，那么现在这种分歧完全被大盘所表现出的超强走势所消弭，而价值与成长始终是贯穿牛市过程的两条主线。

　　从微观角度来说，决定市场走势的因素是投资者心理和市场资金面，在这两个因素的作用下，股票市场的走势可以超前于宏观经济以及上市公司基本面的变化，超前的幅度大小取决于当时市场资金所能承受的限度。但从长远角度来说，股票市场的走势不能过度脱离宏观经济和上市公司基本面走势，否则市场会有一个纠偏过程，会造成市场波动。

　　目前来看，A股市场的投资者心理和资金面都有利于驱动股价继续上涨，而支撑投资者对股票市场持乐观态度的，是市场各方面所呈现出的积极因素。

　　国家统计局日前发布的数据显示，1至11月，城镇固定资产投资79312亿元，比去年同期增长26.6%，投资增幅已连续5个月回落。鉴于政策的延续性，预计明年的固定资产投资增长率还会稳中有降，这将使市场对于明年进一步出台宏观调控措施的担忧大大减轻，也有利于改善上市公司经营环境，提升经营业绩。

　　据有关机构预测，2007年上市公司整体利润水平有望继续上升20%-25%。宏观经济形势的进一步转好使这一预测目标的实现有了更大保障。再加上国家政策引导优势企业加大海外投资力度，在保证国内经济高质量发展的同时，为释放企业过剩产能创造有利条件。因此，在今后一段时间内，我国上市公司的经营发展具备前所未有的宽松政策环境。在此前提下，A股市场的投资价值也相应得到提升，投资者对于股票市场的未来走势也有理由更加乐观。

　　资金方面，虽然证监会针对前一时期开放式基金的发行狂潮实施了限制性措施，在未来一段时间内，通过开放式基金进入股票市场的渠道被暂时性收缩。但央行近日发布的11月金融运行数据显示，11月广义货币M2同比增速和狭义货币M1同比增速同为16.8%。这意味着从去年2月以来的22个月里，被形象地称为喇叭口的M2同比增速和M1同比增速之差终于由正归零。这一现象主要反映出存款期限结构趋向活期化或短期化，随着股市行情的高涨和财富效应的异常显现，居民和企业将部分定期存款转向股市投资，而储蓄资金进入股市的途径并不仅限于购买新发行的开放式基金，认购已发行基金或者直接投资都可以成为储蓄资金进入股市的渠道。

　　在投资者买涨不买跌的心理作用下，股票市场走势和资金流入规模是一个正相关关系，行情越好，进入股市的资金越多，资金面的充裕将更加推动股价上涨，直到过度偏离价值中枢。

　　目前来看，在上市公司利润水平进一步增长的预期下，A股市场的平均估值水平处于一个合理状态，对场外资金的吸引力仍然很大。在这种状况下，新增资金持续进入并寻找价值低估品种的行为也将继续下去。

　　在投资机会方面，除了关注各行业中具备持续成长能力的龙头企业以外，政策发出的信号也值得关注。在政策的扶持和倾斜下，我们的主要投资方向仍然是市场中的优质企业，如果牛市能够持续十年，那么十年中投资收益最大的应该是为数不多的优质上市公司。当然，也不能忽略通过并购重组注入强大生命力的上市公司的投资机会。

　　益邦投资

　　中国股指进入了一个新空间

　　中国人寿A股首发获通过

　　中国证监会日前发布公告称，中国人寿保险股份有限公司首发获通过。此次拟公开发行不超过15亿股A股，占发行后总股本的比例不超过5.3%，发行后总股本不超过282.647亿股。中国人寿将在本周向机构进行询价，以尽快确定发行价格区间，启动路演，并最终确定发行价。上周末，中国人寿H股再创新高，收报20.45港元，较前一天上涨4.66%。

　　中国人寿是目前中国寿险市场上最大的保险公司。2003年12月登陆纽交所和港交所至今，其总市值已达5213亿港元，位列全球上市寿险公司第一、全球上市保险集团第六。该公司最新财务数据显示，截至2006年6月30日，中国人寿资产总额已达6169.26亿元，在寿险市场所占份额为49.4%。上半年盈利58.17亿元，较2004年全年几乎翻了一番。在个人业务、团体业务、短期险业务领域，国寿均处于市场领先地位。

　　这标志着中国A股市场将迎来首家保险上市公司，随着越来越多海归股的上市，也将为市场提供较多的优质投资标的。

　　我国保险业基本实现全面对外开放

　　据保监会近日披露的《我国加入ＷＴＯ法律文件有关保险业的内容》，到今年12月11日为止，除了外资产险公司不得经营法定业务、外资设立寿险公司必须合资且股比不超过50％等限制外，我国保险业已基本实现了全面对外开放。

　　目前，我国对外国保险机构的准入没有地域限制，营业许可的发放不设经济需求测试或许可数量限制，也就是理论上外资可以在任何一个城市投资开设保险机构。不过设立条件仍必须符合五、三、二规定：即投资者应为在ＷＴＯ成员境内有超过30年经营历史的外国保险公司；必须在中国设立代表处连续2年；在提出申请前一年的年末总资产不低于50亿美元。

　　随着我国银行业、保险业的渐次对外开放，这两大行业未来的市场竞争将更趋激烈。在这种情况下，市场规模的占有率将会受到挑战。但竞争的同时也将会带来合作的机会，同时也包括行业发展中的取长补短式的交流。

　　网盛科技首日行情过山车

　　被誉为A股互联网第一股的网盛科技上周五在深交所中小企业板上市受到市场狂热追捧，网盛科技开盘即报68.10元，盘中最高价达78元，全日收报62.80元，涨345.71％，换手率达到73.70％。创下2002年9月份以来新股首日涨幅纪录。而在全天的交易里，为警示风险，深交所先后三度对该股实施了临时停牌。

　　在该股上市之前就有各种预期，认为高开是一种必然。但在此背后，也蕴含着市场环境较好所给予的溢价，同时也是流通股本仅为1200万股过小所致。但从其业绩角度来看的话，2006年前三季每股收益仅为0.3288元，净利润同比下降10.77%。这样的股价定位，实在是难以找到业绩的支持，而只是概念想象使然。

　　创出历史新a高之后

　　由于央行仅仅是发行定向票据，故上周一股指便结束震荡返身回升，随后逐级上攻，在越过2245点之后不断地创出历史新高，上周K线为覆盖型的几近光头光脚的中阳线。但量能却明显有所减少，略有些量价背离。

　　笼罩在股指上空四年半的2245点终于被无声捅穿了，多方在乘胜追击时失去了目标，而空方与此同时也没有了阻力之类的借口，自2006年12月14日开始，中国股指进入了一个新空间。而从趋势上来看，跨年度行情值得期待。

　　曾经设想过2245点被突破时全场应有欢声雷动，但N网盛在上周的开盘价令市场为之一惊，随后换来的是交易所的停牌，也反映出市场交易确实过热。与前几周略有不同的是，热点继续扩散并向纵深方向发展，农业股、药业股、消费股、有色金属股、天津板块、房地产股、基建股开始越来越活跃。而银行板块上周初则出现了分化，中国银行、工商银行上周初高举高打，民生银行和华夏银行上周初还保持热度外，其他的则提前进入整理和横向震荡。随着银行业对外的全面开放，未来的竞争也会加剧。

　　由于现在是年末，一些二线蓝筹股开始显山露水，被低估的价值类成长股开始逐渐由推升转向拉升或者从整理板块中复苏。这些个股将会成为近期市场关注的焦点，而且大部分集中在中价股身上，业绩浪已经开始预演。

　　就操作上而言，股指依然保持上升趋势，当热点在向纵深扩散及拓展时，不妨保持乐观的心态及候低吸纳的手法。短线上可以追逐由震荡盘升转向拉升的个股，中线上可以继续耐心地守候整理长久有价值的品种。

　　东吴证券

　　从二八到八二

　　虽然就指数而言，A股市场已经创出了历史的新高，但两市还有一大批个股却并未分享到牛市的成果，二八现象让绝大部分参与者从起跑阶段就开始落后。但是股改承诺和三季报的统计数据却又分明显示：未来两年中超过60%的公司有望出现20%的增长。

　　2006年以来从有色金属到航天军工，从奥运再到人民币升值下的银行和地产，从3G到最近的消费，随着热点覆盖面的拓展，在中国特色的大旗下，我们相信大、小主力绝对不会放过机会让二八现象单独进行到底。因此，当大盘指数创出新高而主线个股和板块产生休整迹象时，八二现象已重新抬头。这点从上周后4个交易日超过70%的个股上涨已经得到证明。由此说明，只要增量资金不断进场，市场将再重演八二现象。而从最近的资金流向显示，煤炭、电力等估值偏低的二线蓝筹能源股值得重点关注，特别是近期不少电力类公司发出的机组投产公告显示，年底是电力项目投产的高峰期，由于产能的迅速扩张，2006年落后于大盘的那些电力蓝筹值得密切关注。像长源电力控股的荆门热电厂，总投资近48亿元的两台60万千瓦超临界机组即将投产，其中一台机组本周进入168小时试运行，一旦投产将使公司装机容量提升近50%。另外如国电电力、国投电力、华能国际等可关注。

　　本周大盘将继续维持震荡走高的格局。从技术上来看，首先，日均线对股指形成了最完美的支撑，支持市场继续震荡上行；其次，周K线上所出现的超级长阳说明本周市场将继续惯性冲高，而且根据前期的经验仍有继续大阳的可能；再次，两市日均700亿以上的量能非常健康，天量天价仍未出现；最后，更多的板块开始进入轮动。另外，需要提醒投资者注意的是，在屡创新高的指数面前要淡化指数，否则会缩手缩脚，毕竟牛市步伐才迈开，只要个股成长性和上升趋势没有发生转变，必须耐心持股才能分享牛市的收益。