铁路行业是我国重点扶持与投资的行业，铁路装备行业景气度上升为公司快速成长提供了良好外部机遇。

　　晋西车轴（600495）在技术、产品、规模与成本、市场占有率、质量服务等各个方面都具有较好优势，且这种竞争优势正在转化成为成长优势，为分享行业高成长提供了保障。

　　2006年度，公司通过收购资产、变更募集资金投资方向等措施改变了制约公司成长的“产能瓶颈”，产能释放将体现在今后二至三年业绩增长之中。

　　公司业绩增长自今年下半年开始步入快车道，在市场环境向好趋势之中，由成长性带来的“流动性溢价”正在显现。

　　行业扩张提供成长良机

　　铁路行业是我国经济与社会发展的瓶颈制约行业，也是我国未来重点扶持与投资的行业。根据我国铁路“十一五”规划，“十一五”期间我国将建设新线17,000公里，其中客运专线7,000公里，建设既有线复线8,000公里，既有线电气化改造15,000公里。未来5年铁路固定资产投资总额为12500亿元，平均每年2500亿元左右，而从2006年的情况看，实际的投资增长远远快于这一速度。

　　铁路行业的光明前景催升铁路装备行业景气度上升，“十五”期间，我国铁路运输装备制造业的机会来自于新增铁路车辆运营需求与旧有铁路更新改造需求两个方面，预计车轴需求同比将增加两倍以上，“内生需求”潜力巨大，为此类公司业绩成长提供黄金机遇。

　　晋西车轴是一家专业的火车车辆及车轴专业制造公司，在技术背景、产品、生产规模与成本、市场占有率、质量服务等各个方面都具有巨大优势，为公司分享行业高成长与自身业绩的高增长提供了基础与保障。

　　竞争优势转化为成长优势

　　综合来看，晋西车轴的竞争优势主要体现在以下几个方面：

　　其一、公司位居细分行业龙头地位。国内车轴行业目前共有九家企业，晋西车轴是国内规模最大的车轴生产企业，市场占有率在35%左右。公司还是唯一能生产轻轨车轴、地铁车轴的企业，也是亚洲最大的火车轴生产企业，在同类企业中居于龙头地位。近年以来产品在满足国内需求的同时，出口规模不断增长，在亚洲及北美市场占有率不断提升，市场地位继续强化。

　　其二、技术优势保持领先水平。车轴生产技术是晋西车轴的自有知识产权，达到美国ＡＡＲ的标准要求。公司经过多次技术改造，已拥有精锻、热处理、后续精密加工等完整的车轴生产线，关键设备从德国、乌克兰、俄罗斯等国外先进设备制造厂商引进，车轴生产线总体装备在国际上处于先进水平，是国内掌握精锻机锻造技术最全面的厂家。公司前身为生产军工产品的晋西机器厂，从1979年生产车轴至今，已为国家铁道部和下属单位提供了50万根铁路车轴，在目前正在运行的铁路车辆中，平均每6根车轴中就有1根是公司生产的，公司实施“产品零缺陷”的方针，至今未发生过重大质量问题。

　　其三、规模与成本优势较为突出。与国内竞争对手相比，公司规模第一，成本最低；与国际竞争对手相比，公司在原材料、能源与人工成本等方面也都占有优势。随着生产规模进一步扩张，这一优势还将继续凸显。公司在车轴出口方面的成本优势更为明显，大体比当地价格便宜10-15%，目前正加大产品的出口规模，预计未来公司的出口额与国内销售额将各占一半，成为全球性车轴制造企业。

　　其四、产品营销网络优势突出。公司在国内拥有广泛的营销网络，是北京、上海、广州、南京等大城市地铁车轴的主要供应商，许多国际铁路营运巨头也是其客户。

　　业绩增长驶入快车道

　　解决产能瓶颈问题，将使公司业绩增长驶入快车道。

　　从行业与公司生产对比情况来看，近年以来，公司规模与巨大的市场相比出现了产能的“瓶颈约束”，销售受到较大制约，特别是出口销售影响更为严重。由于产能不足，2005年和2006年该公司均在上半年被迫停止接受海外订单，成为制约公司业绩快速增长的首要原因。2006年，公司通过购并、改变部分募资投向等措施，收购了关联公司部分资产项目，将原计划投入石油砧具生产的募集资金，转入投向收购120生产线（1.228亿元），投入粗加工生产线与出口轴机生产线（合计3335.4万元），以及向铁路车辆加工生产线技改增资2576.54万元等方面。新建产能的部分机械装备预计年底将全部到位，届时公司的设计产能将由2005年的9万根达到14万根左右，产能“瓶颈”问题可以彻底解决，预计将在2007年开始释放。

　　从2006年二季度开始，公司业绩开始大幅增长，每股收益由首季的0.044元，增至中期的每股0.268元，前三季合计达到0.404元。前三季度，公司主业收入同比增长接近2倍，净利润同比增长接近150%；主业收入的地域构成中，国外市场销售增长超过国内（上半年国外市场增长229.28%，国内为152.2%）。预计公司2006年每股收益为0.55元左右，2007年业绩有望快速增长至0.7元以上。

　　估值与投资评级

　　公司股价近期涨升较多，目前国际成熟市场同类企业平均市盈率在18倍左右，考虑到公司1亿股的袖珍型股本规模、广阔的行业成长空间、业绩处于快速成长期以及我国股市处于大牛市的市场背景，我们认为该股估值应高过这一水平，主要估价应以国内市场状况而定。目前，沪深两市平均市盈率在28倍左右，高成长绩优小盘股市盈率平均已在40倍以上，许多新上市的中小企业板个股市动态盈率超过50倍。我们认为在市场强势氛围中，晋西车轴的“成长性溢价”将继续显现，基于这些判断，我们对该股的投资评级是“持有”或“增持”。

(责任编辑：张雪琴)