公司以素有“桂林山水甲天下”美名的桂林山水为依托，集旅游船队、旅游车队、旅行社、旅游娱乐、旅游开发为一体，是广西地区的旅游龙头企业。除具有一定垄断性的漓江游船业务外，近年来通过对景区的收购扩张和培育，景区业务已成为公司各项主营业务中增长最快的一部分。从公司控股的景区子公司近年来的经营业绩来看，公司优异的景区管理能力可见一斑，银子岩是目前公司景区中净利贡献最大的景区，2002年至2005年间银子岩子公司的净利润复合增长率达到65%，快速增长的景区业务已经成为桂林旅游业绩增长的一个亮点。与传统模式不同的是，桂林旅游经营景区的模式，是通过外延式的增长以获取规模经济。我们认为公司这种在国内比较独特的景区外延增长模式有较好的发展前景，旅游资源的整合将进一步稳固公司在桂林市旅游市场的地位，促进业绩增长。与大股东进行景点合作（七星公园、象山景点）、参股井冈山旅游以及新奥燃气，为公司在主营收入之外开辟了一块增长前景看好的利润来源。

　　2006年前三季度，公司实现主营业务收入20682.53万元，同比增长4.52%；净利润3801.01万元，同比增长43.43%。作为公司主要利润来源的漓江游船客运以及景区接待量的增加，以及投资收益的增长，促成了公司净利润的增幅大大高于主营收入的增长速度。景区收入的快速增长以及毛利率的提升，使公司综合毛利率06年前三季度同比提升4.9个百分点。

　　公司拥有优良的旅游资源整合能力，近年来独特的景区外延增长模式使得景区业务成为公司增长的亮点，同时稳定增长的投资收益、与国旅总社战略合作、交通条件的改善以及奥运临近所带来的发展机遇也将推动公司业绩向好发展。预计公司06、07年每股收益为0.29元和0.35元，以12月14日股价10.80元计算，06、07年的动态市盈率分别为37.24倍和30.86倍。目前我们审慎地给予桂林旅游投资评级为“跑赢大市”。

(责任编辑：张雪琴)