公司项目储备丰富。公司现有各房地产开发项目总规划建筑面积约为390万平方米，其中北京金融街区域约95万平方米、德胜门外H地块项目约7.6万平方米、重庆约5万平方米、南昌约31万平方米、惠州约195万平方米、天津约54万平方米。

　　物业出租项目是公司未来可持续发展的保证。公司的主营业务受到近期政府宏观调控的影响很小，另外，金融街地区的物业出租一直具有较明显的优势，租金长期居高不下。由于受到奥运会带动经济的效应，公司的出租项目还将有望升值。至2008年金融街全部建成时，公司计划自留的位于金融街区域的用于长期出租的面积将达50万平方米，这为公司后续的可持续发展提供稳定的现金流。

　　公司异地扩张将为公司未来发展带来亮点。公司以金融街的资源和品牌为依托，强化跨区域经营战略，公司的中长期发展战略是立足北京，面向全国重点城市和地区，不断开拓新的发展空间，上半年对金融街津门公司进行增资5.7亿元，加速天津项目。津塔和津门项目是天津市鼓励项目，定位于未来天津标志性建筑；由于近期政府政策对天津的扶持，天津甲级写字楼上涨空间将是巨大的，因此该项目将有良好的收益预期。此外，南昌、惠州等地的项目也将在今年开工。上述项目预计将在2年内开始贡献利润，为公司在奥运之后持续成长提供有力保障。

　　此次增发有利于缓解公司资金压力，提高公司成长性。公司发布公告：拟定向增发不超过1.5亿股，募集资金不超过12亿元，拟用于金融街A3（南）

　　和F3项目的开发。由于公司上市以来，完成了由土地开发商向商业地产商的转变，导致资金的相对紧张。本次增发前，金融街资产负债率高达77.46%，银行融资困难。控股股东在资金紧张的情况下能够参与增发，一方面体现了其对上市公司的支持力度，另一方面使资产负债率下降8个多点，也在一定程度上缓解了金融街资金紧张的局面。

　　风险估计。政策因素使整个行业陷入低谷的风险；异地项目的利润率水平下滑的风险。

　　估值，给予公司“买入”评级。三季报业绩下滑不能影响我们对公司未来成长性的良好预期，增发后公司的总股本为10.84亿股，我们预测公司06、07、08年的每股收益分别为0.57元、0.64元、0.78元。考虑到本币升值、北京奥运对公司价值的提升、近期政府扶持天津发展的政策以及公司此次增发对于公司的积极影响，公司应该享有更高的溢价，给予公司“买入”评级。

(责任编辑：吴飞)