《经济时评》我们预计０７年中国ＧＤＰ增速将实现软着陆；明年年初投资增速加快，但出口增长将出现回落；货币紧缩政策力度趋于缓和。 我们将２００７年人民币兑美元升值幅度的预测从４％上调至４﹒５％，并估计人民币交易波幅可能在几个月内扩大。 ＊２００７年软着陆＊ 我们对２００７年ＧＤＰ增长预测仍保持在９﹒５％，比今年的１０﹒５％预测值仅减少１个百分点。这个ＧＤＰ的增速预测仍面临上行风险，其主要原因是固定资产投资增长可能超出我们预计的２１％。预计零售将继续保持稳步增长，但２００７年出口增长将从今年的２５％回落至１７％。这个整体前景仍将支持中国对大宗商品的需求，并预示中国由内需驱动的大多数行业的业绩应继续向好的方向发展。 ＊明年首季起固定资产投资增速可能回升＊ 明年上半年，很可能出现投资反弹现象，尤其是第一季度。目前，中央政府关于紧缩措施的语调已经有所缓和。因此，地方政府可能会重新启动许多今年５月以来暂时搁置的项目。央行明年年初批准的新的年度贷款额度也将允许银行至少在前几个月里加速贷款发放。鉴于上述因素，我们对于明年第一季度固定资产投资年增长反弹至２５％，以及明年第一季度工业总产值增长恢复到１６％不会感到诧异。因此，ＧＤＰ增长也有可能在第一季度重新回到１０％或以上。 即使确实发生预期中的投资反弹，也无需过于担心另一轮大规模紧缩政策的来临。我们认为经济增长质量在过去一年得到明显的提升。由于没有出现通货膨胀和结构失调的明显迹象，利润增长和利润率也普遍得到提高，政府应该会接受２５％的固定资产投资增长。也就是说，如果固定资产投资保持在２５％左右时不应该出现令人惊讶的行政紧缩措施。 ＊出口增速短期内或降５到１０个百分点＊ 预计由于Ｇ３经济增长放缓，将导致中国出口增长回落５－６个百分点。再加上预测人民币可能有４－５％的升值以及其他结构性政策调整，明年出口增长预计将从今年的２５％下降至１７％。由于美国经济增速可能在今后一两个季度内见底，这预示着在今后几个月里中国的出口增长有可能从目前的３２％回落至２０－２５％。低端电子产品、海运、家具和纺织等主要出口行业受到的冲击会比较大。 ＊２００７年货币紧缩政策趋于放松＊ 我们估计，２００７年中国宏观调控政策（包括行政措施、货币政策以及财政政策）与今年相比将略为放松。央行明年将继续保持偏紧的政策，紧缩的力度应较２００６年有所缓和。我们估计，除了继续发行央行票据外，央行可能在明年上半年采取两次货币紧缩行动（如两次提高法定存款准备金率，每次提高５０个基点）。鉴于明年美国利率下调幅度可能大于我们之前预期，中国央行上调利率的可能性或会减?Ｃ髂炅酱罂赡苡兄胄谢航饨羲跹沽Φ脑虬ǎ和饣愦⒈傅哪暝龀た赡艹鱿值姆呕阂约盎醣页耸徊缴仙目占渲鸩郊跣 ? 央行高级官员近期的言论显示，未来对法定存款准备金率的调整，可以将其视为目前流动性管理手段（主要是央票）的低成本替代工具，而非重大的宏观紧缩措施。我们对此表示认同。因此，法定存款准备金率的上调对股市和债市的影响将十分微弱。在贷款方面，我们预计明年贷款增长目标将设定在一个更现实的水平，而明年实际贷款增长可能达１５－１６％，这将为银行提供一个相对宽松的货币环境。 ＊０７年人民币升值预期上调至４﹒５％，近期或扩波幅＊ 鉴于美元贬值风险加剧，而中国又处于人民币兑一篮子货币的汇率不应出现大幅贬值的压力之下，我们目前预计明年年人民币兑美元的升值速度有所提高，明年年底将达到人民币７﹒４５元兑１美元。我们之前对明年底的预计是人民币７﹒５０元兑１美元。 另外，我们还认为中国有可能在未来数月扩大人民币的交易波幅。理由是，近期美元汇率波动性加大、保尔森一行本月访华、来自民主党主导的美国新国会的压力加剧，以及美国财政部对人民币汇率制度的评估报告将在明年四月出炉，这些因素都将加大中国提高汇率弹性的压力。我们认为，在未来２年，政策制定者应考虑分几步将人民币兑美元的交易波幅从目前的＋╱－０﹒３％扩大至＋╱－２％。《德意志银行大中华区首经济学家 马骏》作者声明：在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所述文章内容没有利害关系。本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。 | 
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