广电网络:收购使资产内涵脱胎换骨
公司拟以向特定对象非公开发行股票募集资金收购其陕西省范围内之西安市、咸阳市等共11个市、区的有线电视网络相关资产。为了此次收购,将定向增发数量不超过8000万股(含8000万股),募集资金不超过8.8亿元。
收购完成以后公司经营的有线电视网络从宝鸡市扩展到全省,资产的内涵将脱胎换骨。预计有线电视数字化整体转换所需投入的资金的不足部份将主要通过借贷解决。有线电视网络运营具有垄断性,用户流失基本不存在,来自收视费的现金收入将稳定增长。
按非公开发行增加8000万股后的总股本和300万户城镇用户数计算,公司每用户市值1419元,而同行业的歌华有线的每用户市值为4551元。即使考虑两家公司业务构成的前景和所在地区的差异以后,在以客户资源计算的相对估值上广电网络被低估的程度还是很明显。预测06年每股盈利为0.17元,完成增发以后,07年和08年每股盈利分别为0.61元和0.79元。重申买入评级。(第一创业任文杰)
中国银行:资产收购影响中性
中国银行已通过全资子公司以9.65亿美元的价格收购了新加坡飞机租赁有限责任公司100%的股本,该项交易于12月15日完成。新加坡飞机租赁公司06年9月末的净资产为5.35亿美元,05年3月末到06年3月末全年的营业收入为2.51亿美元,中国银行收购价的市盈率大约为28倍,市净率约为1.8倍。
中国银行收购新加坡飞机租赁公司后,将发挥协同效应,极大改善现有的飞机市场被外资企业垄断的格局。预计新加坡飞机租赁公司未来营业收入和净利润增速将在40%以上,收购价基本合理。公司实施收购计划可缓解自身H+A融资后过高的核心资本充足率,降低外汇资产的风险敞口,提高非利息收入的比重,提高ROA水平,整体影响为正面。不过新加坡飞机租赁公司净资产规模仅为中国银行的1.1%,其营业收入仅为中国银行营业收入的1.4%,因此这次收购对于中国银行整体收入和利润影响较小。因此,收购新加坡飞机租赁公司对中国银行的整体影响为中性。预计6个月目标价为4.00元,给予中性投资评级。(海通证券邱志承)
中兴通讯:股权激励修订稿对业绩几无影响
中兴通讯公布《第一期股权激励计划(修订稿)》。此次三处主要修改:支付比例的提高、支付时间的提前、为未来预留10%,这三项修改增加了激励对象的参与成本;使得激励计划更加完善;也使参与激励计划的核心员工与公司利益更趋一致。
公司提高激励对象出资比例对公司的业绩没有太大影响。股票认购款的支付比例由原先的每获3股支付1股提高至每获10股支付5.2股,比例提高后,每股的获得成本由原先的10.02元上升至15.63元(激励对象实际支付11.42元),上升56%。该比例的提高对于公司管理费用的摊销没有影响。所缴纳的现金进入公司的银行存款科目,贷计预收款科目,当公司在08年业绩达到解锁条件后,按标的股票解锁的比例转入资本公积科目,增加所有者权益,因此此次修改将由于激励对象单位现金支付成本的提高而导致08年后的资本公积增加。
预计公司06-08年每股收益分别为1.35元、1.51元、1.85元。预期公司的业绩高峰会出现在08年,目标价格为45-48元。由于3G的启动对于公司的业绩有较大的拉动作用,考虑其海外业务的良好发展和国内业务未来三年的高速成长性,同时股权激励的实施长期来看,加大了公司对于核心员工的锁定程度,是长期利好,因此维持买入评级。(海通证券联蒙珂)
风神股份:依托昊华进一步增长竞争力
风神股份大股东河南轮胎持有的风神股份10000万股股份无偿划转给昊华集团。在划转结束后,昊华集团持有风神股份39.22%的股权,成为公司控股股东。
公司计划增发12000万股,募集资金6亿元,用于15万套工程子午胎项目建设,其中昊华集团承诺认购不少于3亿元。该项目的完成,将进一步增强公司在工程胎市场的竞争力。预计在07年油价稳步回落的情况下,07年公司橡胶采购价格也将同比有较大幅度下降,这将有助于公司盈利能力的提升。另外产能的扩张也将带动公司07年业绩的增长。
预计公司06-08年的每股收益分别为0.14元、0.52元和0.56元。按照07年0.52元的每股收益,13倍的市盈率测算,合理价值为6.76元,调低评级至增持。(海通证券邓勇)
上海机电:短期市场尚需消化前期负面新闻影响
公司并非一般市场理解的电梯制造企业,而是国内机电产品多项细分行业龙头。原电梯主业未来3年有5-10%的年增速,旋挖钻机07年销量翻倍。股改剥离巨亏的永新彩管,终结了对公司利润吞噬,充分体现出集团公司对上市公司的扶持,仅此一项预计可增厚07年业绩0.10元以上。上海机电在集团发展战略中作为机电一体化产业优质资产的核心运作平台,未来集团优质资产整合预期好。
公司目前账面现金35亿元,每股净资产4.15元/股,自有资金充足,无需二级市场募集资金收购,收购集团资产可直接增厚上市公司业绩。另外,公司是多家上市公司小非,股权投资变现能力极强。考虑公司未来的高成长性,以及集团优质资产持续注入预期,目前06年不足20倍PE、07年11倍PE严重低估,应给予07年20倍左右PE比较合理,短期市场尚需消化前期负面新闻影响,短期目标价12元,未来半年目标价15元,给予买入建议。(中信证券刘磊)
威孚高科:06年将是周期波动最低谷
威孚高科稳居柴油泵行业龙头,市场占有率高达50%以上,十一五期间,柴油泵市场年均20%以上的高增长。在我国向欧III、欧IV排放标准跨进的产业背景下,公司通过组织结构和产品结构调整,有望在进一步巩固欧II及以下排放标准泵市场份额的基础上,在欧III、欧IV排放标准泵上也将获得较大收益。
06年将是公司的最低谷,主营业务持续下滑,RBCD投资巨额亏损。但07年以后,公司将步入下一个高速增长期。预计公司未来五年的净利润复合增长率高达37.9%以上,公司的投资收益将会大幅增长,到2010年有望达到5.6亿元以上水平。
公司股改承诺和股权激励预期将是刺激股价活跃的主要催化剂。预计公司06-08年将实现每股收益为0.10元、0.33元和0.82元,现金流贴现法和市盈率估值法结果均显示目标价为10元,投资建议买入。(东方证券周凤武)
瑞贝卡:稀缺的快速消费品概念品种
今年1-9月公司收入和利润继续大幅增长,主要是海外市场出口量持续上升,特别是美国市场的结构性调整,从化纤发向人发消费的转变,带动了出口收入的增长。展望未来3-5年,预计依然可实现16%-20%的增长率。公司近年来公司产销量持续上升,对原材料的需求日益加大,如何妥善解决长期的原料供给来源是企业考虑的重点问题之一。为彻底解决这一问题,公司联合多家科研机构共同攻关,目前已通过了产品中试,预计将在08年投产。并且,化纤丝自产完成后,还将大幅降低化纤原料成本,提高综合利润率。
考虑到公司行业地位突出、属于市场稀缺的快速消费品概念股,而且国内市场开发潜力巨大,未来2年年均复合增长率达到35%以上,所以建议给予30倍市盈率,预计公司06-07年每股收益分别为0.52和0.65元,07-08年整体估值区间在20-30元/股,建议积极买入。(广发证券阮钢)
深赤湾A:股权结构上存私有化条件
深赤湾A可能的资源整合选择:1、发展空间受限,深赤湾A面临边缘化。2、赤湾港区和蛇口集装箱码头分属两地上市公司管理,这是招商局国际实现港口资源整合的最大障碍。但公司在股权结构上存在私有化的条件。
目前国际港口上市公司权益收购的市盈率范围在13-22倍之间。与蛇口集装箱码头相比,深赤湾A整体的集装箱业务还具有较高的成长空间,按照国内沿海港口行业平均18-20倍市盈率计算,07年合理价格在22-24元左右。(银河证券张秋生)
福成五丰:短期面临粮食涨价压力
短期公司面临一定压力。成本方面,今年玉米,大麦等饲料原料价格大幅上涨,带动秸秆等其他原料上涨,饲料成本增加。由于公司有一定饲料库存,成本压力可能在明年显现,同时,由于牛源紧张,今年活牛收购价格也出现一定程度的上涨,人力成本也有上涨的压力。收入方面,牛肉价格虽然有一定幅度的上涨,但幅度并不如市场所预期那样大,对公司收入影响较小;活牛销售出口很少,今年出口8000头的目标已不可能实现。
预计公司06年、07年、08年EPS分别为0.075元、0.171元和0.2元。短期给予公司3.9元的目标价位及推荐投资评级。(银河证券吴旭)
复星医药:当前股价未反映真实价值
复星医药目前可以估值的资产包括:国药控股、友谊复星、复地集团、天药集团、复星物业、海翔药业等,这些资产价值的累加达到了50个亿,而目前复星医药的总市值为59.3亿,当前的股价没有反映出公司的真实价值。
复星医药的确定价格包括:1、友谊股份:公司控股48%的友谊复星持有8992.84万股友谊股份;2、公司控股25%的天药集团持有25420万股天药股份;3、公司控股11.36%的复地集团在香港上市,总股本105600万股。4、公司控股98%复星化工医药持有1600万股海翔药业;5、复星物业已确定的出让价格为28902万;6、预计07年公司控股49%的国药控股的净利润会达到2.8个亿,给与25倍的市盈率估值,国药控股的市值会达到70亿。
公司可计算出的总价值为1286864万,超过了公司总市值一倍以上!减去公司28亿的负债,净值仍然达到了100亿左右,因此继续维持强烈推荐投资评级。(平安证券杜冬松) |