昨日公司公告,依据桐乡市乌镇古镇旅游投资有限公司(下称“乌镇旅游”))对乌镇旅游享有的所有者权益(即乌镇旅游的评估净资产)23666.74元为基准,公司以现金35500万元认缴乌镇旅游增加的注册资本15000万元,超过增加的注册资本部分20500万元记入乌镇旅游的资本公积。 增资后,乌镇旅游注册资本增加至25000万元,其中公司持股60%。
点评:
1、收购价格较高,收购的价值创造有限。据我们估计,2006-2007年乌镇旅游净利润有望分别达到1900万元、2100万元,此次收购乌镇旅游60%股权,对应的2007年权益利润约为1290万元(即2100*60%),而此次收购价格为35500万元,收购PE约为31-28倍,应该说,这一收购价格还是较高的。
2、未来乌镇的发展前景值得期待。作为国内知名的4A级景区,乌镇地处长三角地区,区位优势明显,拥有良好的客源基础(2005年累计接待游客达到了180万人次)。我们预计,随着市场进一步培育和旅游产品的逐步开发和升级,未来两年乌镇将保持高速增长,2007年净利润有望突破2000万元,达到2100万元,2008年达到2500万元以上。
3、掌控稀缺资源,进一步强化公司旅游主业,更有利于公司的长期发展。随着公司以旅游业为主的发展战略逐步明确,近一年来这一战略的推进速度明显加快。此次收购乌镇(包括景区门票、河道经营和收费、开设店铺、旅馆及其他项目在内的独家经营权),使得公司掌控了这一具有较强垄断性、知名度的稀缺景区资源。
4、调高盈利预测,维持买入评级。我们维持2006年EPS0.32元的盈利预测,调高2007-2008年EPS分别至0.68元、0.80元(未考虑定向增发的摊薄,未调整前2007-2008年分别为0.63元、0.75元)。预计未来6-12个月合理目标价位约为15.1-16.9元,维持买入评级。
作者:来源:研究所
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