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国泰君安:宝钢股份 意在长远的股权激励 增持评级
时间:2006年12月22日11:17 我来说两句  

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:搜狐证券

  投资要点:

  调高07年业绩至0.92元/股

  转好的供需结构是四季度淡季价格走好的基础,预期07年供需结构会继续转好。根据我们对07年行业结构以及公司的理解,我们认为公司在07年二季度定价政策中很可能调高热轧售价300-400元/吨,这个幅度对于07年的供需结构是完全可以接受的。
按照这个调价幅度,我们对宝钢业绩预测调高到0.92元/吨。

  公司一季度业绩同比增长156

  %同时,根据公司已经公布的一季度产品定价,预测宝钢07年一季度业绩为0.19元/股,同比增长156%。可以看到从长期看,钢铁的供需结构是公司业绩稳定以及估值提升的基础;短期看,公司一季度业绩存在大幅度同比增长的内容。因此,我们判断,公司投资价值还非常明显,投资机会持续存在。

  股权激励:意在长远

  同时,06年12月19日,宝钢公布了股权激励计划:此激励计划对公司短期影响并不直接,预计在07-09年的实施阶段,对公司业绩提升有帮助。

  投资建议

  我们认为给予公司10倍PE估值是安全的,按照07年EPS,我们认为公司6个月目标价为9.2元/股。投资建议:增持。

  调高07年业绩至0.92元/股

  目前,06年12月份钢价走势与05年12月份的钢价走势已经充分证明:目前的供需结构已经与去年的时候不可同日而语。转好的供需结构是四季度淡季价格走好的基础。

  根据我们对07年行业结构以及公司的理解,我们认为公司在07年二季度定价政策中很可能调高热轧售价300-400元/吨,这个幅度对于07年的供需结构是完全可以接受的。对于07-08年的行业结构的理解,请查阅我们07年底策略报告。按照这个调价幅度,我们对07年全年的业绩预测在原来的基础上再调高07年热轧均价120元/吨,其他产品调价由此类推。因此,我们对宝钢业绩预测调高到0.92元/吨。

  公司一季度业绩同比增长156

  %同时,根据公司已经公布的一季度产品定价,预测宝钢07年一季度业绩为0.19元/股,同比增长156%。可以看到从长期看,钢铁的供需结构是公司业绩稳定以及估值提升的基础,短期看,公司一季度业绩存在大幅度同比增长的内容。因此,我们判断,公司投资价值还非常明显,投资机会持续存在。

  股权激励:意在长远

  同时,06年12月19日,宝钢公布了股权激励计划:

  方案实施条件中比较重要的一条是公司EOE指标与同业对比。表1中列出主要三个公司EOE指标趋势,公司满足激励条件基本没问题。

  公司股权激励额度净利润×计提比例f(≤5%)。在07年开始,每年会有不超过5%的净利润计提股权激励额度。同时,公司引入自筹资金额度机制,它的作用是在公司奖励的同时,把管理者的资产也引入激励制度,更多偏向约束作用。

  公司设计了繁琐的授予、锁定与解锁环节,整个的激励计划体现激励与约束共存。

  此激励计划对公司短期影响并不直接,预计在07-09年的实施阶段,对公司业绩提升有帮助。

  投资建议

  我们认为给予公司10倍PE估值是安全的,按照07年EPS,我们认为公司6个月目标价为9.2元/股。投资建议:增持。

(责任编辑:吴飞)


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