股改成功了 创新开始了

　　经济持续了 质量提高了

　　公司透明了 治理完善了

　　机构壮大了 投资理性了

　　蓝筹上市了 价值涌现了

　　—— “黄金十年”由此始

　　中国经济92年进入工业化进程的初级阶段，99年进入工业化进程的成熟阶段。

　　2006年中国开始创新型国家建设阶段。从目前的发展趋势我们推断，中国经济将于2010年左右进入工业化国家的行列，未来5到10年中国经济仍将保持快速增长。

　　中国可持续的增长来自产业升级

　　大国经济的国际产业发展经验表明：人均GDP达到1000美元后,经济增长方式、产业结构、消费方式等方面均将发生重大变化。在这一阶段，制造业与服务业均进入快速发展期,而且制造业发展的高级阶段具有服务化趋势。

　　经济仍然会保持高速增长

　　日本的经验：尽管日本80年以前的贸易结构数据不容易得到，但是从部分主要的经济和社会发展指标以及投资增长等特征可以判断，我国目前经济发展的阶段大体相当于日本60年代中期。60年代是日本经济发展最快的阶段，其中66－70年间GDP增长率都维持在10％以上，高于60－66年的水平。期间日本政府也进行了紧缩性调控。

　　奥运会的逻辑：奥运会的举办不仅给所在国带来的增加收入或产出的效果，更重要的是，说明举办国开始获得世界关注和认同，奥运会往往是一国经济腾飞的契机。日本64年举办奥运会，黄金十年63－73年间，GDP年均增长10％，日经225指数从1400点上涨到5200点，涨幅近3倍。韩国88年举办奥运会，黄金十年86－96年间，GDP年均增长8.6％。韩国KOSPI指数从86年1月160点最高上涨到94年10月1100点，最大涨幅超过5.8倍。

　　证券行业的健康发展比指数一时的涨跌更为重要,中国开始成为世界经济的中心之一,国际资金流入成为长期的过程，A股市场也将成为国际资金的重要配置中心

　　中国成为“WTO”的最大受益者，从2002年开始，随着我国出口增长的加速，外汇储备、M2迅速增加，国内流动性开始充裕,流动性的充裕，带来我国资产价格的快速上涨，06年之前更多的体现在房地产价格上，06年开始证券行业受益明显.

　　中国经济及A股市场未来10年展望

   07年经济增长的动力及特征

    07年，投资、消费和净出口三大需求保持快速增长的动力依然存在；其中净出口额进一步显著扩大将成为经济运行的重要特征，经济增长的动力将在投资与净出口间发生部分交替。而在投资需求内部，增长的力量也在于动力在不同行业间的交替。除三大需求外，国家鼓励自主创新的配套政策有望在明年集中出台将成为经济增长新的推动力量。在交替的增长动力推动下，经济高速增长的趋势不会在明年发生改变。

    各行业的盈利前景分析   
    工业企业总体的盈利增长现状：目前工业企业利润的同比速仍很高，反映企业盈利能力的净利润率也保持在较高水平。但同比增速在今年后两个月会有明显下降。按照估计，07年的资本形成为正向缺口，比例约在2%；可以计算出07年工业企业总体的利润增长率为29%。

    关注超额流动性变化对资本市场的影响   

    流动性和资产价格

    学术研究成果：可能的作用机制一方面，资产价格的变动可以通过财富效应、托宾Q值效应来影响企业和居民的借贷能力以及借贷需求；另一方面，借贷能力的增加又可能会影响资产价格，因为借贷能力的增加会使对资产的需求增加，进而推动资产价格的上涨。

    实证研究的结果：在发达的经济体主要存在第一种即从资产价格到银行信贷扩张的因果关系。
而在新兴的市场经济国家，多数研究表明存在第二种因果关系，即信贷扩张或流动性过剩会对资产价格的上涨产生显著的助推效果。

    流动性与股票市场价格

    如果把全球的超额流动性理解为全球货币供应量的增长速度超过了实际GDP的增长速度，那么超额流动性只有通过两个途径被消化：要么是通货膨胀，要么是资产价格上涨。与此同时，一个与以往非常不同的现象是，2001年以来超额流动性的增加并没有反映到通货膨胀上面，与以往工业国家超额流动性与CPI的同向变化不同，2001-2005年超额流动性与通货膨胀的缺口明显扩大了。这表明近年来全球的超额流动性主要流向了全球的资产市场。   

 
    全球主要股市在2003年-2005年的涨幅都在45%—88%之间。2001年-2005年的房地产市场，英国上涨了59.5%，法国、澳大利亚、香港分别上涨了74.2%、67.3%、40.4%，意大利更是上涨了91.4%。商品市场，从2000年1月到2006年1月，高盛商品价格综合指数(GSCI)和路透-CRB综合指数(Reuters-CRB Index)涨幅分别达到144.7%和77.1%

    中国市场的超额流动性和股市表现
    如果以广义货币供应量M2与名义的工业增加值增长率之差作为国内市场流动性是否充足或是否存在超额流动性的一个近似指标，可以发现，96 年至06 年的十几年间，国内市场超额流动性与股指呈现显著的同向变动特征。 

    我们对宏观经济的分析表明，未来一段时期内贸易顺差将继续快速增加，因而货币供应量和流动性将继续被动地呈现出高增长趋势。在预期人民币升值背景下，未来几年人民币资产将受到更多的国际热钱的追逐。大量的经验表明，新兴市场流动性的快速增加将推动资产价格的上涨。在人民币采取爬行钉住美元的策略下，我们认为，台湾地区当年的情形很可能在大陆上演。

(责任编辑：张雪琴)