铁路行业

　　“十一五”规划明确指出，未来15年中国铁路建设需要投入资金达2万亿元。因此，未来铁路及相关设备制造和铁路建设行业将处于持续繁荣的黄金时期，相关上市公司必将从中获得丰厚的收益，未来业绩增长潜力值得期待。从二级市场表现来看，领涨热点的产生必须得到基本面的有力支持，铁路板块凭借良好的行业成长潜力和未来业绩提升预期有望获得增量资金的青睐而担此重任。另一方面，与新能源、网络科技等前期热门板块相比，铁路板块属于一个新生板块，前期一直没有受到大幅炒作，此类股票一旦获得市场的认可则往往会显示出强大的爆发力，这也符合市场“喜新厌旧”的炒作规律。 因些，07年操作来看，铁路板块可以作为一个中长线的主要持仓品种。

　　行业政策扶持力度加大

　　对比十五规划和十一五规划建议，交通运输中的各个子行业在政策支持力度的排名上发生了较大变化，铁路成为了交通运输行业中最优先扶持的行业。铁路“十一五”规划对铁路建设提出了明确的量化目标：至2020 年我国铁路建设预计累计投入2 万亿元人民币，折合到每年大约投资额是1300 亿元左右。从目前情况分析，铁路建设的投资金额在前5 年可能还要超过十一五规划年平均额，从2006 年到2010年的5 年平均每年投资额约为1600 亿元。今年1－9 月份铁路固定资产投资1242 亿元，累计同比增长了100％，增速较快。

　　实现客运高速和货运重载

　　按国土面积和人口计算，我国铁路路网密度排名分别在60位和百位之后，不但远落后于主要发达国家，甚至低于同属于发展中国家的印度。中国铁路运输生产力的发展滞后不能适应全社会日益增长的运输需求，是我国国民经济发展的主要“瓶颈”之一。

　　与全国的货物周转量和旅客周转量相比铁路客货运输依然存在一定的差距。要解决铁路运输瓶颈问题目前主要是通过客运高速和货运重载来实现。大力建设高速客运专线是目前铁路建设的重点之一。“十一五”期间，我国将建设京沪、京广、京哈、沈大、陇海等铁路客运专线，列车时速达到200 公里至300 公里；建设京津、沪宁、沪杭、宁杭、广深、广珠等大城市群的城际轨道交通系统，列车时速达到200 公里以上；继续推进既有线提速，在13000 公里提速干线实现客车时速200 公里。京沪高铁今年已经开始动工建设，沪宁城际轨道线已经获得国家批准建设，这些都标志着铁路大建设的序幕已经拉开。为了实现货物重载运输，货物运输线路改造也是目前铁路建设的重点。“十一五”期间各大区域之间大能力货运通道网络将初步形成。对京沪、京广、京九、焦柳四大南北既有干线全部进行电气化改造，发展货物重载运输，四条大通道的过江货运总能力达到４亿吨以上。围绕十大煤炭基地，建设大能力煤运通道。届时，我国铁路东西南北中之间货运将实现大出大入。

　　铁路客货运输周转量仍低于全国水平

　　大提速将使客货运能力获得提升

　　1997 年以来我国铁路已经进行了5 次大提速，明年4 月18 日起铁路将进行第六次大提速。这次大面积提速在京哈、京沪、京广、陇海、兰新、胶济、武九、浙赣等线路实施，在这些线路的部分区段，客车运行时速将达到200 公里水平。提速后，全国铁路时速120 公里以上的线路延长度将达到22000 多公里，其中5300 多公里将达到时速200 公里。这是首次在既有提速干线开行时速200 公里动车组，以及时速120 公里、载重5000 吨货运重载列车，铁路运输效率进一步提高。此次提速新增里程5500 公里，占2005 年底全部营业里程的7.29%。而2004 年的第五次大面积提速新增里程3334 公里，占2003 年底全部营业里程的4.57%，第五次提速后铁路客运能力增长了18.5%，货运能力增加了15％。参考2004 年的情况，我们认为第六次提速将使我国货运能力增长12％，客运能力增长18％。

　　操作重点：

　　我国主要的铁路类公司与国际同类公司相比PE、PB 已经比较接近，考虑到我国铁路刚刚进入大建设时期，相应公司的业绩将会在未来几年逐步体现，所以我们给予铁路行业看好的评级，

　　客运高速、货运重载是目前解决铁路运输瓶颈的主要途径，铁路第六次大提速将使货运能力增长12％，客运能力增长18％。铁路建设将使得铁路固定设施建设、铁路装备制造业及铁路运输业三类企业受益。在三大块的投资中，我们比较看好铁路装备业和铁路运输业的发展前景，铁路固定设施的建设由于行业竞争比较激烈，毛利率较低，难以给相关公司带来实质性的变化。在铁路装备业中铁路专用设备及配件业的行业景气度最高。而从销售收入增速看，2006 年以来铁路专用设备及配件业的销售收入增速已经超过机车车辆配件和机车整车。从毛利率水平看，铁路专用设备及配件业在20％左右的水平，而机车车辆配件业的毛利率水平只有16％，机车整车毛利率水平则在10％左右。我们看好专用设备及配件业。

　　钢铁行业

　　一、行业供给增速将下降 需求依旧旺盛

　　从供给情况来看，钢铁行业受宏观调控已历时2 年，2 年内新项目的审批受到了限制，准入门槛将抬高，将有利于产能的控制。一般而言，钢铁项目的建成投产时间也是2~3 年，意味着2007、2008 年的供给增速将会下降。从需求情况来看，钢铁的需求与固定资产投资有较为直接的关系，然而宏观经济学家对2007 年固定资产投资情况普遍较为乐观，意味着需求仍旺盛。从两者的趋势上判断，2007 年的供求关系将好于2006 年。

　　2006年11月16日，在中国钢铁工业协会召开的行业座谈会上，业内人士认为2007年国内的需求将仍然旺盛，但供给增速将有所回落，国内市场的供需将基本平衡。同时，2007年国际市场钢材价格将维持高位区间运行，国内市场价格水平仍将低于国际市场。另外，2007年钢铁行业利润总额基本保持在2006年水平，适度增长的可能性很大。

　　2006 年是“十一五”的开局之年，新年伊始，固定资产投资就出现很强的增长势头，平安研究所预测今年的投资增长很可能接近去年的增速，为27%左右。2007 年的情况应不会与今年有很大变化，投资需求和资金供给情况都将继续支持投资的高位增长，而政府还将严格监控投资的增长情况，综合判断，在今后相当一段时期内我国投资总额的增长还将继续维持高位，增长率则可能因为基数扩大的原因而有所回落，增长率仍能达到25%左右的水平。而在整个经济依然向好导致汽车、机械、造船等行业需求依然旺盛的形势下，加上进口铁矿石还将上涨的预期，钢铁明年1季度的价格将稳中有升、以平为主，这对未来钢材市场价格稳定将起到积极的作用。

　　二、出口将决定2007 年国内供求关系

　　受中国低价钢材的影响，国际钢材价格继续下降。到11月10日，英国商品研究所(CRU)全球钢材价格指数154.7点，比8月末下降4.51%，比9月末下降0.96%，比10月末下降1.02%。但到目前为止，国内外差价依然很大，依然在刺激中国钢材企业继续扩大出口的决心。

　　　1～10月，中国累计出口钢材3285万吨，同比增长91.6%；累计进口钢材1554万吨，同比下降29.12%。折合成粗钢，1～10月累计净出口粗钢2422.49万吨，占同期我国粗钢产量的7.01%，净出口所占钢铁产量的份额仍然较小。有业内人士认为，由于国内外价差依然很大，净出口将持续快速增长，年内有望成为世界最大出口国。

　　专家认为，中国钢材出口增加，填补了全球钢铁市场供求关系的缺口，从而有利于全球供求关系的平衡、平抑了全球钢价暴涨的趋势、减轻了全球经济通胀的压力，同时有利于世界经济平稳运行与经济上升周期的延长。另外，国内钢材净出口的增长，缓解了国内供大于求的形势，对于支撑2006年钢材市场价格和促进钢铁企业利润增长具有十分重要的作用。

　　三、明年一季度钢铁股业绩大幅增长已成为定局

　　从毛利率、净利率的水平来看，2005年四季度和2006 年一季度都处于近年来最低的水平。宝钢最近公布的明年一季度钢材平盘的姿态，说明钢厂对后势仍看好，即便是维持目前的盈利水平，预计明年一季度将同比增长3 倍左右的水平，特别是今年一季度业绩在亏损边缘的上市公司，业绩的同比增长情况将好得惊人。

　　受此基数较低的影响，明年一季度钢铁股业绩大幅增长已成为定局，如果届时钢材价格出现回落或者其它利空，一季度可能是钢铁股的阶段性高点。

　　2007 年一季度钢铁股平均每股收益同比大幅增长已成定局

　　四、行业并购将对股价形成刺激

　　虽然总体来看，钢铁行业与宏观经济特别同步发展，并取得了巨大的回报，但具有明显的周期性。最主要的原因是钢铁行业的需求主要来自固定资产投资，而自身投资规模较大、建设周期长，导致需求和供给发生间断性脱节。钢铁行业投资的大幅波动导致了产能扩张节奏变化很大，往往与钢材需求衔接有较大的错峰，从而整个行业利润及其占GDP的比例变动非常剧烈。只有进行整合才能控制行业产能扩张的无序性，钢厂才能在相对理性决策下进行产能的释放，从而降低行业盈利的巨大波动性。

　　目前来看，通过收购兼并提高钢铁行业集中度已经提到日程。首先，国家产业政策已经明确支持提高集中度。2005年7月20日出台的旨在保障我国钢铁产业健康发展的首个国家钢铁产业政策——《钢铁产业发展政策》的核心政策之一就是提高行业准人门槛，提高行业集中度。产业政策中明确指出计划到2010年，形成两个3000万吨级，具有国际竞争力的特大型企业集团；今后原则上不再单独建设新钢厂，将通过兼并、重组等方式较大幅度减少钢铁冶炼企业数量，2010年国内排名前十位的钢铁企业集团钢产量占全国产量比例要达到50％以上，2020年达到70％。

　　　行业整合后，行业集中度明显提高，在同样的ROE水平下，PE也将得以提升。实际上钢铁企业的收购兼并，整体上市已经成为提升钢铁股估值的催化剂之一。对于收购公司和被收购公司，由于未来盈利预期有明显上升，股价也将出现正反映。这一点从美国资本市场的历史可以得到印证。只要按照市场化原则收购成功，一般来说收购双方都会产生“1＋1>2”的正效应。对其他钢铁公司来说，如果收购将导致行业竞争环境明显好转，则也会受益于行业估值水平的整体提高而带来股价的上涨。

　　　操作重点：

　　市场对钢铁行业的估值在水涨船高的基础上将进行重新评定，市盈率有望从目前的6~8 倍向10~15 倍进军。在人民币升值的大背景下，市场对A 股市场的重新估值，带动所有板块水涨船高。钢材板块业绩好转以及并购题材的预期，使钢铁板块估值更上一层楼，在资金的推动下，市盈率有望达到历年的高点。

　　钢铁行业主要投资机会在明年一季度，在业绩大幅增长的带动下，钢铁行业将走出价值回归行情。近期钢铁股出现上涨，也是源于对钢铁股业绩超预期，在气势如虹的大盘上涨中，钢铁股将随后演变成估值的提升。如果延续这样的逻辑，龙头钢铁、产品特殊企业、有并购题材的上市公司将成为我们的选股考虑。

　　需要关注的是，明年铁矿石价格的谈判结果以及宝钢公布二季度价格都在2 月底进行。在钢铁股一片预期好转的背景下，如果宝钢公布二季度价格下调，或者是铁矿石价格又大幅增加，将对钢铁股是一种打压。我们认为，铁矿石价格不会大幅波动，无论是涨、跌，对钢材成本的影响都较小，假设增加5%，吨铁矿将增加3 美元，折成吨铁，成本相应增加不到5 美元，也就是说钢材只要提价40 元/吨材，就可以完全抵消铁矿石成本上涨的不利因素。以上的假设是考虑运费不变的情况，而随着原油价格的看跌，明年运费也是看跌的。因此关键的因素在于明年2 月份底——宝钢二季度产品的价格如果出现上调，钢铁股的行情将继续演绎。

　　旅游行业：

　　随着消费升级步伐的加快，我国旅游行业景气度持续升温。预计2006-2010 年我国旅游业增长速度高于GDP2-4 个百分点的规律仍将继续。旅游业的高成长性将继续为投资者提供良好的投资机会。

　　2006 年旅游行业出现了两个较为明显的变化。一个是连锁经济型酒店势如破竹，其盈利能力得到普遍认可，成为市场关注的焦点之一；另外一个就是旅行社行业效益下滑的局面得到初步扭转。我们认为，酒店行业、高星级酒店和连锁经济型酒店将成为未来立足市场的主流。旅行社行业机遇与挑战并存，不过从2006年开始逐渐趋好。景区面对外资的竞争压力最小，未来几年仍然是最充分分享行业景气度的子行业。

　　07 年还是北京奥运召开之前的一年。根据国际经验，07 年我国旅游业将进入高速发展阶段。三大子行业将因此获益。而且韩国和澳大利亚案例还表明，与奥运相关行业在奥运召开前和召开时都将有不俗表现。

　　奥运概念、资源垄断、成长性和资产重估/重组将是07 年投资旅游股需要把握的四大主题。

　　2006 年旅游行业保持稳定快速增长

　　经济增长和消费升级是旅游行业增长的主要动力。自2003 年人均GDP 突破1000 美元大关，国内旅游行业已经全面开始启动。据统计，“十五”期间国内旅游业总收入年复合增长率为11.38%，预计2006 至2010 年，国内旅游收入年复合增长率将保持在13%以上。

　　随着国民经济持续快速发展，人民生活水平不断提高，消费升级进程使得旅游行业景气度持续升温。2000-2005 年的统计数据显示：国内旅游收入和旅游总收入平均比GDP 增长率高2-4 个百分点的速度向前发展。2006 年以来，我国宏观经济依然保持着高速增长，这种发展势头继续为国内的消费升级提供强劲动力。旅游行业保持持续快速增长的基础继续得到巩固和加强。“十一五”发展规划、奥运会、世博会、入世承诺的履行、人民币升值等推动我国旅游业未来若干年快速发展的重要因素依然未变。依照目前的经济运行形势，预计2006 年我国GDP 增长率将达9.4%，而旅游行业总收入增长12%左右。旅游业增长速度高于GDP2-4 个百分点的规律仍在继续。

　　从世界旅游业发展的历史规律看，一个国家人均GDP 达到800 美元-1000美元，国内旅游开始并较快形成规模；人均GDP 到3000 美元，就会出现到周边国家旅游的热潮；达到5000 美元，就会更多地追求周游世界。2005 年我国人均GDP 已达1700 美元，沿海发达城市则已达3000 美元，部分城市更旅游业高达5000 美元以上（如果按照购买力平价来算的话，上述数字还要更高）。由于我国人均GDP 的上述跨越都集中发生不到10 年的时间内，因此出现了出境游和国内游、入境游齐头并进的局面。2006 年，这一特征尤为明显。

　　景区类：

　　一、景区淡旺季特征正在逐渐淡化

　　从2002 至2005 年景点上市公司业绩季度分布情况来看，景区的淡旺季特征正在被逐渐淡化，上市公司业绩季度分布更加均匀，这将有助于提高景区整体收入水平的持续增长。

　　目前国内景区纷纷加大淡季营销力度，季节性亏损的惯例逐步得到扭转，例如黄山05 年推出的“冬游黄山”活动，当季客流同比增长14.4%。此外，作为稀缺性和不可再生性资源，景区将长期处于供不应求的地位，这使得景区在旅游行业中定价能力最为突出，不需要外延扩张也可以实现持续成长

　　二、景区普遍步入新一轮提价周期

　　景区门票价格通常每两到三年提价一次，自2003 年峨眉山提价以来，国内旅游景点纷纷拉开了提价的序幕。从目前情况来看，上市公司门票或索道价格仍处于偏低水平，2007年将迎来新一轮提价周期，上市公司业绩有望实现快速增长。

　　酒店业：

　　随着国内旅游市场的蓬勃发展，加之人民币升值的预期，国内外投资者投资中国酒店业的兴趣越来越大。1995 年中国星级酒店还只有1747 家，到2000 年达到6029 家，而截至2005 年底，星级酒店则达12024 家。强劲的商务需求以及持续增长的入境游推动着我国酒店业在2006 年继续向好。国际排名前十的国际饭店集团已悉数进入中国并持续扩张，其它二线品牌也已陆续登陆。从目前酒店行业的投资热情来看，预计2006 年星级酒店将达13500 家左右。

　　不过在星级酒店市场上，还可发现，近年国内低星级（一、二、三星级）酒店的客房入住率不仅较大幅度地落后于高星级酒店，而且其房价增长势头也较弱。造成这种局面的一个主要原因就是近年异军突起的连锁经济型酒店。经济型酒店的服务对象主要是大众型观光旅行者和中小商务旅行者。其竞争优势在于房价比低星级酒店低廉（一般不超过300 元），服务比一般的旅馆招待所规范，整体性价比高。对于酒店业者来说，较低营运成本是其得以立足的关键所在。经济型酒店的入住率在 95%以上，毛利率达60%，资产回报率达20%-30%，这远远超过低星级酒店的业绩。

　　未来随着经济型酒店的兴起，中低星级酒店将受到进一步冲击，行业面临大规模整合。预计在2010 年前，地产升值、北京奥运会以及上海世博会等将带动高星级酒店REVPAR 稳步提升。从目前国内市场的发展势头来看，高星级酒店和经济型酒店将是我国酒店业未来立足市场的两大基本形态。

　　旅行社：

　　由于旅行社行业进入门槛相对较低，行业内公司同质化竞争又比较严重，因此价格战不可避免，而这种价格战又是提高行业集中度的必经途径。2000 年以来，虽然由于旅游行业景气度上升，旅行社收入虽连年增长，但过低的价格使得公司盈利却逐年下降，行业毛利率从23%左右降至目前的7%左右，成为旅游业毛利率最低的行业。但目前来看，行业已经是最惨烈阶段，毕竟在净利润率在已达0.11%的情况下，局势进一步恶化的空间较小。当然，主要原因还在于行业生存环境在慢慢改善。

　　在国家旅游局的行动指引下，各地方旅游局如海南旅游局、北京旅游局等也相继就整治低价竞争行为出台相关措施，有效地遏制了行业不正当竞争行为。而且行业整合力度也日益加大。以中青旅为代表的旅行社龙头企业通过收购兼并各地旅行社不断提高行业集中度。一些产业链完整的企业抗风险能力强，在经历行业的洗牌后最终将胜出，品牌旅行社将通过建立垂直的业务、营销体系，实现由零售商向批发商转变，从而担负起行业整合的重任。

　　操作重点：

　　经济增长和消费升级给旅游行业带来持续增长的动力，有别于每年雷打不动的“五一”、“十一”板块炒作，我们认为旅游行业已经具备了长期投资价值。在07年投资者可重点关注以下几个题材：

　　一是奥运概念股。随着奥运脚步的临近，07年奥运概念将是更加炙手可热的市场炒作题材。在旅游业方面，07年北京客房房价仍将稳步上升，出入境人数和观光客流也将持续增加，北京的酒店、旅行社和景区景气指数将进一步飙高。这类旅游类上市公司主要有S首旅、中青旅和北京旅游。

　　二是资源垄断型企业。景区由于其资源的稀缺性，在旅游市场上享受独一无二的竞争优越感。至少在未来一段时间内，它将始终是最充分享受行业景气上升的旅游类子行业。对于一些定价能力强，具有提价预期的优质景区，特别是那些拥有世界自然文化遗产头衔的景区，其需求几乎是刚性的，提价成为上市公司提升经营业绩的最佳武器。未来一段时间，峨眉山A、黄山旅游、丽江旅游、桂林旅游等都存在门票/索道/游船提价预期。另外，黄山旅游、峨眉山A等还将陆续实施管理层激励，治理结构的改善将会使得公司业绩有更好的保障。

　　三是成长类企业。经过多年的市场磨练，中国旅游行业逐渐孕育出一批具有差异化竞争优势的优质上市企业，他们在未来发展道路上具有很强的成长性，能够持续为投资者带来利润。这样的公司有“旅游＋地产”模式的华侨城A、“旅行社联盟＋连锁商务酒店”的中青旅、旅游产业链整合得力的桂林旅游、“高档酒店＋连锁酒店＋连锁餐饮”的锦江股份等。

　　四是资产重估/重组类企业。随着人民币升值步伐的加快，商业地产出现一个持续性升值的过程，这就导致酒店类企业资产面临价值重估。这类上市企业包括锦江酒店、华天酒店、东方宾馆、新都酒店等。而东方宾馆和新都酒店因为股价低、股权较为分散还因此可能出现并购机会。其它存在重组预期的公司主要有S张家界、西安旅游和华侨城(整体上市)等。

　　特高压建设 电气设备行业的千亿大餐

　　一、特高压建设的重要性

　　由于长期投入不足，我国电网发展严重滞后，因此，发生大面积停电事故的风险始终存在。资料表明，我国部分地区已开始出现输送能力不足、输电走廊紧缺等问题，仅靠现有500千伏超高压输电技术进行电网建设，已无法满足未来国民经济快速发展的需要。建设由1000千伏交流和±800千伏直流构成的特高压电网，可有效解决500千伏电网因输送能力不足带来的安全稳定问题，显著提高电网运行的安全性和可靠性。因此，特高压线路的建设已经被提上日程，而其所带来的将是价值千亿元的大餐。

　　二、特高压建设未来规划

　　1、特高压试验示范工程已全面启动

　　2006是中国特高压建设“元年”，今年8月19日，特高压试验示范工程在山西长治奠基，拉开了中国特高压建设的序幕。这条由山西长治至湖北省荆门的输电线路建成后，将有效缓解湖北省供电紧张局面。该输电线路全长654公里，静态投资约57亿元，预计2008年建成。该线路采取1000千伏的特高压线路，是我国首条特高压输电线路。与传统的500千伏超高压线路相比，其电力输送容量将增加4倍，输送距离可达2000公里，而电力损耗则可降低四分之三。

　　除晋东南-南阳-荆门线外，发改委同时批准了“溪珞渡-向家坝”800KV直流和南网“云南楚雄-广州穗东”800千伏直流特高压两条线路。目前金沙江和雅砻江一期±800kV直流特高压送出工程的前期工作进展顺利，溪洛渡（1260万千瓦）、向家坝（600万千瓦）、锦屏一级（360万千瓦）水电站外送华东、华中的四回±800kV特高压直流输电工程分别为：向家坝-上海，溪洛渡左-株洲，溪洛渡右-浙西，锦屏-苏州南，每回输送容量都在620-640万千瓦。根据水电站建设进度，直流特高压输电工程将于近期开工建设，预计在2012年陆续投运。

　　2、未来特高压建设规划

　　试验示范工程建成投运后，国家电网公司还将建设晋东南—陕北、晋东南—北京、荆门—武汉以及淮南—芜湖—浙北—上海特高压工程。南方电网公司计划2008年建成投产的云南-广东百万伏级交流工程按照规划，到2010年前后，纵贯南北的特高压输电通道将把华北和华中紧密联系起来。到2020年前后，国家电网特高压骨干网架将基本形成，国家电网跨区输送电容量将超过2亿千瓦，占全国总装机容量的20％以上。根据规划，十一五期间特高压建设总规模约4200KM；十二五期间，全国预计新增高压线路接近2万KM。可见，未来特高压行业发展前景广阔。

　　三、电气设备行业将受益

　　根据国家电网公司的规划，未来十五年内将在全国范围内铺开特高压电网建设，网架将覆盖南到广东电白，北到黑龙江呼盟，西到云贵高原，东至上海，形成全国联网“一纵四横”的格局，静态投资总额将达4060亿元，据预测动态投资将达8000亿元，这是建国以来最大的电力预算项目。相比之下，三峡工程投资总额约1800亿元。相当于几个以上三峡工程的投资。未来特高压建设规模庞大，将给电气设备行业带来上千亿市场。不但如此，在振兴中国装备行业和鼓励自主创新的背景下，我国特高压电网建设工程，在设备采购方面第一次对外资企业亮出禁止令。总规模约2500亿元的特高压输电设备市场(设备占电网总投资的60%左右)，将几乎全部由国内企业分享。

　　未来随着国家电网建设的全面铺开，国内的电气设备行业存在巨大的市场机遇。国家电网规划，明年将投入2，000亿元用于电网建设，而整个“十一五”期间国家电网投资将超过1万亿元。

　　综合来看，今后几年都将是国家电网建设的高峰期，大量资金的投入必然会给电气设备行业带来巨大的市场空间，电气设备行业未来值得中长线关注。

　　奥运经济 2008年北京夏季的一把火

　　2008年奥运将在北京举行，随着北京奥运的临近，奥运经济无疑将给国内市场带来巨大的经济利益。奥运板块在明后年将真正从概念转变成实际效益，未来奥运板块将有望成为今后的投资主题。

　　奥运蛋糕有多大

　　据相关部门统计：2008年北京奥运会的奥运设施建设投资将达到2800亿元，预计北京市总投资将达到15000亿元，消费需求总计将超过这个数。投资和消费需求加起来总共将是3万亿元以上的大蛋糕。著名的投资银行高盛证券的研究报告称：北京取得2008年奥运主办权，从2002年起至2008年，中国每年的国内生产总值将会额外提高0.3％，大约是1.376万亿元人民币。

　　历届奥运会的经济效应

　　1984年洛杉矶奥运会为南加利福尼亚地区带来了32．9亿美元的收益；1992年巴塞罗那奥运会给加泰罗尼亚地区带来了260．48亿美元的经济效益；1996年亚特兰大奥运会为佐治亚州带来了51亿美元的总效益；2000年悉尼奥运会给澳大利亚和新南威尔士州带来了63亿美元的收益。

　　由此可见，奥运经济的收益规模正在逐年扩大，巨大的投资规模和收益必然会极大的刺激相关行业和股市的增长。据统计，过去6届奥运会中，东道主国家的股市均有大幅上涨。1984年美国洛杉矶奥运会之前的18个月，美国标准普尔500指数上涨了26%，1988年新兴市场韩国在1988年汉城奥运会举办前两年，股市涨幅为462%，1992年西班牙巴塞罗那奥运会之前18个月，西班牙IBEX35指数大涨33%，1996年美国亚特兰大奥运会前18个月，标准普尔500指数升45%，2000年悉尼奥运会前两年股市上涨幅度达到25%。，2004年希腊雅典奥运会前18个月，ASE指数升32%。

　　可关注的行业：

　　房产、建筑业： 风光无限

　　奥运受益最直接的领域就是房产。场馆、交通、环境等公共设施的建设，对城市房地产构成利好。最近4个奥运会主办城市的房价都有所上涨，除亚特兰大外，巴塞罗那、悉尼和雅典的房价涨幅都超过奥运会前的50%。其中，涨幅最大的应该算是1992年奥运会的主办地巴塞罗那，1986年到1993年的七年间，巴塞罗那的住宅价值增长了250%-300%，2004年的雅典和2000年的悉尼，其在举办前房地产保持了七年每年上涨10%的涨幅。

　　建筑行业机会也不少，到2008年北京地铁轨道交通线将增至7条，还将专门建设一条直达奥林匹克公园的地铁。 房地产、建筑将极大受益奥运经济。

　　纪念品：5亿美元市场

　　2000年的悉尼奥运会，设计的3个吉祥物澳莉、塞德、米利，吉祥物再加特许商品共卖5亿美元；2004年雅典奥运会，吉祥物Athena（雅典娜）和Phevos（费沃斯）卖出8.4亿美元。2008年北京奥运会的吉祥物5个福娃，是历年来最多的，因此，预计销售不会亚于上一届。目前市场认为，北京奥运会纪念品特许经营商品及赞助收入额有望达5亿美元。既为40亿人民币。纪念品市场未来市场容量可观。

　　旅游业：增长同时将带动商业增长

　　历届奥运会的举办都会刺激当地旅游业的发展。1984年落杉矶奥运会吸引境外游客23万人次；1988年汉城奥运会接待入境游客22万人次，与旅游相关的收入超过14亿美元；1992年巴塞罗那奥运会吸引入境旅客达30万人次，旅游创汇收入超过30亿美元；1996年亚特兰大奥运会吸引入境旅客35万人次；2000年悉尼奥运会使全年澳大利亚旅游人次达到4931万人，比1999年增长了11个百分点。数据显示，奥运旅游增长呈现逐年增长的态势。并且非常明显的，奥运会的举办将极大的带动旅游经济的发展。根据近20年来的历届奥运会的数据显示，外国旅游者的人数一般是参赛人数的25到40倍，所以北京奥运期间入境人数至少在50万以上，再加之香港、澳门、台湾的旅客资源，以及境外旅游者将达到60万左右。这将极大的带动国内旅游业和商业的增长。

　　奥运板块可能爆发的时间点：

　　奥运经济在未来必然会带动奥运板块的持续升温，奥运板块随着奥运的临近未来仍存在巨大的中长线投资机会。对于奥运板块的时间爆发点来看，从今年奥运板块的表现不难看出，奥运纪念日期到来时，奥运板块有望被市场关注。

　　节能领域研究报告

　　中共中央、国务院召开的中央经济工作会议12月3日至5日上午在北京举行。会议强调未来仍需节约能源、资源是优化结构的重要目标。必须坚决扭转高消耗、高污染、低产出的状况，全面转变经济增长方式。要坚持开发与节约并举，把节约放在首位，大力发展循环经济，逐步构建节约型的产业结构和消费结构，走出一条具有中国特色的节约型发展道路。因此，未来我国的节能环保明年面临较大机遇。

　　一、我国目前面临的能源问题

　　在上个世纪最后的二十年里我国的能源消费量随着经济的发展翻了一番，超过了14 亿吨标准煤，已经成为了成为世界上的第二能源消费大国。国际油价的大幅波动和我国投资过热等问题使目前我国能源问题显的越来越突出，能源已成为制约实现我国可持续发展的重要问题之一。因此，节能问题已经成为了当务之急。从目前来看我国能源问题主要体现在以下几方面。

　　1、 人均能源占有量少

　　虽然我国煤炭资源比较丰富，但石油、天然气资源相对十分贫乏。截至2002 年末，我国煤炭探明可采储量占世界储量的11%，石油只占2.4%，天然气仅占1.2%。而且由于人口基数巨大，中国人均能源资源占有量远比世界平均值要低，我国人均石油、天然气、煤炭可采储量分别仅为世界平均值的10%、5%和57%,能源短缺是我国经济社会发展的软肋。从长期来看，国内能源供应将面临潜在的总量短缺，尤其是石油、天然气供应将面临结构性短缺，严重的话能源有可能再次成为制约经济发展的“瓶颈”。

　　2、 产业结构不合理，能源消耗大

　　据相关数据统计，我国三大产业中，工业占的比重最多。三者结构比为19:49:32。特别是近两年，我国工业投资上升更为明显，固定投资增幅巨大，而这都加重了我国能源问题。从图中不难看到工业耗能占整个能源消费比重最大，按照有关部门的测算，如果我国第三产业增加值的比重提高一个百分点，第二产业中工业增加值比重相应地降低一个百分点，万元GDP能耗可相应降低约1个百分点。从工业内部结构看，高能耗行业比重大，特别是高耗能的一般加工工业生产能力过剩，高技术含量、高附加值、低能耗的行业比重低。按照目前的工业结构，如果高技术产业增加值比重提高一个百分点，而冶金、建材、化工等高耗能行业比重相应地下降一个百分点，万元GDP能耗可相应降低1.3个百分点。可见，产业结构不合理、高耗能产业过大是造成我国能源问题的重要原因。

　　3、 能源使用效率低下。

　　我国目前能源利用率比国际水平约低10%。我国建筑能耗占全国总能耗的30%，能耗量是发达国家的2至3倍。新中国成立以来，我国国民经济总产值增长了10倍，而矿产资源的消耗却增长了40倍。据统计，2004年我国单位产值的能耗比世界平均水平高2.4倍，是美国的3.6倍，德国的4.9倍，日本的4.4倍，印度的1.6倍。（另据资料介绍：我国生产1美元国内生产总值的单位能源消耗，是日本的11.5倍，法国和德国的7.7倍，英国的5.3倍，美国的4倍以上。）如此的高耗能必然不能维持经济的可持续发展。因此，必然要求我国提高能源使用效率，降低单位GDP能耗。

　　4、能源安全问题催生节能。

　　国际油价的大幅波动也给我国经济发展带来不稳定因素，我国是能源进口大国，却不能控制国际市场能源价格。国际油价每桶变动1美元，进口将多耗费46亿元人民币，直接影响我国GDP约0.043个百分点。而且，目前，我国石油进口60%来自中东地区，运输线路经过阿拉伯海、印度洋、马六甲海峡、南沙群岛和台湾海峡等敏感地区，涉及国际政治、经济、军事和外交等复杂问题。这些能源问题都将成为制约我国经济发展，因此，节约能源显的越来越紧迫。

　　二、节能目标带来巨大市场

　　1、 十一五节能目标

　　党的十六届五中全会提出把节约资源作为基本国策，“十一五”规划纲要进一步把“十一五”时期单位GDP能耗降低20%左右作为约束性指标，2006年要下降4%左右。。节约能源已经提高到了战略和全局的高度，未来节能产业将有较大发展空间，高成本使用能源约束政策和节能优惠措施在今后也将陆续出台，这将催生节能市场的产生。

　　为了保证“十一五”节能目标的实现。一方面，国家将加大节能方面的行政措施，包括节能法的修订，修订后节能范围也将大幅扩大。修订草案第三稿将《节能法》从六章50条增加到六章93条。除了现有的工业节能外，专门针对建筑、交通和政府机关和企事业单位做出了新的约束性规定，草案还明确了节能问责任机制，可见，节能问题今后将更多的用行政的强制性手段来约束。另一方面，节能已经纳入了政绩考核，目前，国家发展和改革委员会已与30个省(区、市)、新疆建设兵团和14家中央企业负责人签订了节能目标责任书。未来节能将落实到各个地方和企业，这都将催生节能市场的扩大。

　　2、 十大节能重点工程

　　目前我国节能的重点工程主要集中在10个方面，而这10大重点工程也能是今后节能产业最分布最集中的地方。

　　一、燃煤工业锅炉（窑炉）改造工程：更新改造低效工业锅炉，建设区域锅炉专用煤集中配送加工中心；淘汰落后工业窑炉，对现有工业窑炉进行综合节能改造。

　　二、区域热电联产工程：建设采暖供热为主热电联产和工业热电联产，分布式热电联产和热电冷联供，以及低热值燃料和秸秆等综合利用示范热电厂。

　　三、余热余压利用工程：在钢铁、建材、化工等高耗能行业，改造和建设纯低温余热发电、压差发电、副产可燃气体和低热值气体回收利用等余热余压余能利用装置和设备。

　　四、节约和替代石油工程：在电力、石油石化、建材、化工、交通运输等行业，实施节约和替代石油改造；发展煤炭液化石油产品、醇醚燃料代油以及生物质柴油。

　　五、电机系统节能工程：更新改造低效电动机，对大中型变工况电机系统进行调速改造，对电机系统被拖动设备进行节能改造。

　　六、能量系统优化工程：对炼油、乙烯、合成氨、钢铁企业进行系统节能改造。

　　七、建筑节能工程：新建建筑全面严格执行50%节能标准，4个直辖市和北方严寒、寒冷地区实施新建建筑节能65%的标准，并实行全过程严格监管。建设低能耗、超低能耗建筑以及可再生能源与建筑一体化示范工程，对现有居住建筑和公共建筑进行城市级示范改造，推进新型墙体材料和节能建材产业化。

　　八、绿色照明工程：以提高产品质量、降低生产成本、增强自主创新能力为主的节能灯生产线技术改造，高效照明产品推广应用。

　　九、政府机构节能工程：既有建筑节能改造和综合电效改造，新建建筑节能评审和全过程监控，推行节能产品政府采购。

　　十、节能监测和技术服务体系建设工程：省级节能监测（监察）中心节能监测仪器和设备更新改造，组织重点耗能企业能源审计等。

　　3、 十大节能重点工程催生的节能市场

　　我们认为10大重点工程所催生的市场可以划分为两类：一类是节约能源型，如燃煤工业锅炉（窑炉）改造工程、建筑节能工程、政府机构节能工程。另一类就是替代能源的开发，如其中的节约和替代石油工程。

　　政府对节能项目的采购

　　去年底，财政部、国家发改委联合发布了《节能产品政府采购实施意见》以及首批“节能产品政府采购清单”，其最终计划目标是淘汰非节能产品，而一旦上市公司被列入政府采购清单，那么无疑将使上市公司产品获得更多市场。

　　采购清单：

　　空调机：青岛海尔、科龙电器、美的电器、格力电器、海信电器、国祥股份。

　　冰箱： 青岛海尔、科龙电器、澳柯玛、海信电器

　　荧光灯：浙江阳光、佛山照明

　　普通照明用自镇流荧光灯：浙江阳光、TCL集团

　　电视机：TCL集团、青岛海尔、四川长虹

　　计算机：清华同方

　　打印机：实达电脑

　　水龙头：成霖股份

　　替代能源的开发领域

　　替代能源的开发行业主要包括替代石油的一些新能源的发展，其中包括煤基醇醚燃料、生物质液体燃料、煤制油、天然气等替代能源。虽然，目前国家对于各地近年争相大上煤化工项目的现象进行了调控，但是，石油替代产品的发展是不可阻挡的趋势，而且，这种调控也更有利于保护替代能源中的龙头企业。

(责任编辑：张雪琴)