持续领先、难以模仿的核心竞争力

    Tenbagger"的公司基本要素是公司必须具备持续领先、难以模仿的核心竞争力,也就是说是否具有自主创新能力。而核心竞争力是使一个公司得以区别于其竞争对手。依靠持续领先、难以模仿的核心竞争力,尚未确立市场地位的公司将能够获得超越行业平均水平的增长速度,已经确立市场地位的公司则能够构筑起较高的进入壁垒。

    从严格意义上讲,实际上中国现在几乎还没有能够拥有自己的核心竞争力,拥有自己独立知识产权的高科技高成长公司。但是,用现代高新技术改造、提升传统装备制造业,建立由原始创新、集成创新、开放创新、持续创新组成的创新体系,则成为中国部分装备制造业的共同行动。例如12月23日新闻联播报道的山西、天津依托自主创新,打破国外企业在重要产品、关键部件上的垄断,装备制造业核心竞争力开始形成,就是报道了太重集团和天津天发重型水电设备制造两家公司如何依靠自主创新,推出具有完全自主知识产权的装备赢得市场。

    山河智能主要研究、设计、生产、销售工程机器人,现代凿岩设备、高性能桩工机械等工程建设机械和其他高技术机电一体化产品、机电集成控制系统产品。公司主要创始人、董事长何清华为中南大学首席教授、中南大学工程装备设计与控制系主任、中国人工智能学会智能机器人委员会常务理事、中国工程机械工业协会常务理事、挖掘机械分会副理事长,长期致力于工程机械领域新型液压设备和特种机器人的研究、开发。何清华作为专利设计人,涉及29 项国家专利,其中主持开发的科技成果"高性能液压静力压桩机的研制及其产业化"获2004 年国家科技进步二等奖。

    公司技术中心在何清华先生的主导下创建,研发实力雄厚,现有科研人员71 人,其中硕士以上学历15 人,博士生导师2 人,教授、副教授等高级职称人员14 人,留学归国人员2 人。技术中心下设凿岩设备研究所、桩工机械研究所、挖掘机械研究所、工艺研究所、电气与控制研究所、综合研究所、叉车与装载机研究所等7 个产品研究所。技术中心多项技术研究处于国际先进水平、国内领先水平。至2006 年6 月底公司779 人,拥有技术人员 140人, 占17.97%。公司作为中南大学工程机械科研成果产业基地,先后承接国家高技术研究发展计划("863 计划")项目3 项。 2003 年12 月公司被科技部认定为"国家高技术研究发展计划成果产业化基地",2004 年荣获"中国最具竞争力高新技术100 强企业"称号,成功实施了"产、学、研"一体化。

    公司产品的技术主要体现在综合运用机电液一体化和现代控制技术使产品实现了某些功能的智能化。随着工程机械行业的发展,越来越多的计算机智能技术、机电液一体化技术、通讯、自动监控和故障诊断技术被广泛应用,产品升级换代的步伐不断加快,公司一贯积极跟踪、研究工程机械行业的发展趋势,与国内外工程机械学术界和产业界保持广泛、密切的联系,能较好地运用科研能力解决实际问题,并将技术发展前沿动态与市场最新需求相结合,开发新技术,改进现有产品,形成了快速开发机制,大大缩短了产品设计更新及应用技术升级的周期。公司多年来坚持培育和发展自主创新能力,潜心研究和开发新产品、新工艺,建立了由原始创新、集成创新、开放创新、持续创新组成的创新体系。目前,公司已拥有专利所有权18 项,其中发明专利1 项；拥有独占使用权专利5 项,其中发明专利1 项,另有22 项专利申请已获受理,其中发明专利2 项。

    公司目前形成了桩工机械、小型工程机械、凿岩机械等三大类别多系列具有多项自主知识产权的主导产品的生产与销售。上述产品分别属于行业内大型装备或多功能小型施工设备,均为国内工程机械急需大力发展的领域。公司依靠快速开发机制和自主创新优势,开发的液压静力压桩机应用了项专利技术,技术水平国际领先,具有无污染、无噪声、无振动、高效节能、压桩速度快、成桩质量高等优势,能够满足城市基础工程静音施工的要求；旋挖钻机产品的机电液一体化水平和自动控制水平居国内先进水平,已拥有2 项技术专利、2 项技术正在申请专利,一体化潜孔钻机填补了国内生产空白,技术性能参数与国外产品接近,并且节能效果明显,符合建筑施工和矿山开采不断规模化、集约化发展的趋势。

    多功能小型液压挖掘机获国家"863"计划支持,多项关键技术为国内挖掘机产品首次使用,应用专利技术12 项(其中7 项专利申请获受理,含发明专利2 项),符合使用便捷、一机多能发展要求,并实现以自主品牌出口发达国家或地区。山河智能是唯一一个来自欧洲以外的国家、以自主品牌在欧洲批量销售小挖机的企业。

    已经呈现的高成长和可复制的盈利模式

    有关这条是"Tenbagger"公司的核心内容。山河智能近年来高速发展,经营规模迅速扩大,7年平均增长率达76%,了不起。2005年实现主营业务收入35,011.47 万元,较2004 年度主营业务收入增长51.65%；实现净利润3,776.49万元,较2004 年度净利润增长43.39%。2006 年1-6 月,实现主营业务收入30,369.47 万元,较2005 年同期增长93.46%；实现净利润3,930.11 万元,较2005年同期增长181.71%。2006 年度公司预测的合并净利润为8,065.57 万元。截至2006年10 月31 日的未审实现数为6,512.58 万元。

    2005 年、2006 年1-6 月,公司多功能小型液压挖掘机分别销售625 台和603 台,一体化潜孔钻机分别销售5 台、5 台,本次募集资金投资项目实施完成后,将新增多功能小型液压挖掘机1500台、液压破碎锤等多功能属具800 台套年生产能力；露天液压钻孔设备包括一体化潜孔钻机、露天全液压钻机等年产能力将新增120 台。项目实施后,可迅速扩大公司生产规模、形成工程机械产品的系列化生产,提高公司市场竞争能力,公司的高成长将继续得到持续。公司2006 年～2008 年主营业务发展目标:2006 年实现销售收入6.6 亿元,争取再用两年的时间到2008 年销售收入在2006 年的基础上实现翻番,也就是从06年的每股0.61元增长到08年的1.22元。

    个人认为这是公司一个比较保守的估计,因为首先很少有新公司上市敢做预测,那么他们既然做了,又是做学问出身,必然是保守留有余地的。另外,在中国工程机械协会三届二次理事会暨第五届中国工程机械发展高层论坛上,我们也注意到其何清华董事长就提到2006年将实现产值9亿元,利税过1亿元；现在占地235亩的山河智能产业园,分三期已全部建成,150亩配套产业园正在加紧建设,其它高新科技产业园即将开工,公司计划在"十一五"期末奠定100亿元企业的坚实基础。请注意其最后一句话,这意味着,公司未来的这最近几年不但能够继续保持50%左右的增长速度,而且还要提速。至于后来的几年,要达到"Tenbagger"公司的25%增长,从目前来分析,我想公司应该是比较轻松的。

    至于"Tenbagger"公司提到的"合理的战略目标和产业布局"；"积极进取的管理层"；"完善的公司治理结构",我觉得公司都做得还不错,就在不多写了,大家有兴趣看看招股说明书。

    买入并长期持有

    大家也许对寻找到的"tenbagger" 山河智能也有认同感,但却可能对其的股价和市盈率感到困惑。而事实上,目前整个装备制造业龙头企业的市盈率06年为30倍左右,像沪东重机都已经超过40倍。那么,山河智能作为一只行业中高速成长,而且是真正具有高科技智能含量的白马小盘股,特别是又恰巧在岁末年初,即将炒做高送配时候上市,目前44倍市盈率(按保守的0.61元算)、36倍市盈率(按0.75元算)高吗？更重要的是,我们认为,既然A股市场的长期牛市已经确立,那么具备持续高速增长能力的"tenbagger"公司不论从哪个角度、哪个时段看都是中国真正稀缺的品种,理应享受成长性溢价甚至稀缺性溢价。成长性溢价甚至稀缺性溢价理应在这些最优质的公司中得到体现。换而言之,我们完全可以给予"tenbagger"公司较平均水平高出50-100%的估值。

    既然我们相信盈利的持续改善与估值的温和提升趋势使得A股市场的长期牛市得以确立,那么我们需要做的就是挑选可以获取最大长期投资收益的品种。买入并持有这些"tenbagger"将是唯一正确的策略。过多考虑股价和市盈率只会导致与"tenbagger"失之交臂。事实上,几乎所有购买了"tenbagger"的投资者总是认为买在了股价高点与市盈率高点,但当公司的高增长兑现后,投资者又总是发现其购买股票时的股价与市盈率并不高。其中的关键在于,"tenbagger"公司业绩的高速增长甚至超预期增长总是能在短时期内将市盈率降低到合理水平,并推动股价进一步的上涨。

    中小板块中的新龙头

    如果有人要问我2007年市场会炒什么,那么,我现在可以肯定地告诉大家,炒作之一就是具有真正自主创新能力的个股。这个观点点与前不久刚刚来到中国做过专题演讲的国际投资大师安迪。凯斯勒的观点是非常相近的。他说:要寻找需求集中释放的爆炸性机会。而正如何清华董事长所分析的"当前,从大形势来看:我们中国工程机械制造业正赶上了国内经济持续快速增长和国际制造业产业大转移的时期。西方发达工业化国家已进入后工业化阶段,由于劳动力成本上升,不只限于原先以体力为主的劳动力密集型的产业全面外移,连象工程机械制造这类要求技术水平高；工业体系比较完备；制造和研发劳动力相对都比较密集的复合型产业也开始大量外移。我国是一个高中低综合人力成本都比较低,在发展中国家中工业体系最完备的国家,正是这类产业转移的最佳目的地。这种大趋势对我国民族装备制造业既提供了前所未有的发展机遇","自主创新"是唯一能让我们本土企业同时把握机遇、战胜挑战的"法宝"。作为深圳证券交易所为《自主创新缔造科技型中小企业》的典型案例中的山河智能,能不为中小板的龙头吗？

    当上证指数突破破历史新高2245点时,可以认为沪深两市已完成牛市初期的价值回归阶段。如果蓝筹股的上涨是在把市场的价值中枢提高,其任务已经告一段落后,那么未来市场就将进入到炒高成长和炒预期的阶段了。事实上,今年三季度以来,大盘蓝筹股上演了一波较大幅度的上升行情。与此同时,中小板成长股则经历了一定幅度的回调。经过调整后,目前中小盘成长股的估值水平已处于合理区间,同时相对于大盘蓝筹股,中小盘成长股在估值上又开始具有相对优势和吸引力。

    而无论是在过去的中国还是在国外的成熟资本市场上,中小盘成长股由于良好的增长和股本扩张潜力,其平均收益要远远高于大盘股,市场也会给予相对于大盘蓝筹股更高的的估值水平,这就是所谓的成长性溢价。特别是在牛市环境中,由于对中小盘成长股业绩增长的预期更强,同时加上市场情绪的高涨,成长股会具有更优秀的表现,其持续上涨的时间和幅度都会比价值股要好。

    因为大牛市要向纵深发展,必须有高价股来开拓空间。獐子岛做为中小板的一线股票在突破80元后,正在向百元进军。而目前在中小板30到50元之间,基本上是空缺,笔者认为毫无疑问只有让山河智能这样一只拥有如此优秀基本面,几乎是集万千宠爱于一身的个股来担当了！如果说有人认为Tenbagger 股票应该是每年涨25%才对,那么笔者要说的是在目前市场每天接近千亿成交量,个股涨停几十家,新股招商轮船上市四涨停,普洛康浴十天股价翻倍等情况下,要让山河智能这种股票保持平稳的走势,这几乎是不可能。所以这才有了我在上篇的走势分析。虽然该股首日收阴表面很难看,但周一一根大阳包阴不就好看了吗？笔者坚信其从今日开始将就将以所谓气壮山河,祖国"山河"一片红的走势来再次演绎出资本市场的神奇故事,也必将为中国2006年中国股市添上画龙点睛的一笔！