外运发展（600270）“买入”评级 翻版“江西长运”

最近市场显然进入了疯狂的态势，超级大盘股工商银行涨停后再次爆涨5%以上，而中国石化等指标股也纷纷启动，平均涨幅都达5%以上，而就在指标股全线上涨之时，业绩差的非指标股却振荡下跌，成为了市场为数不多的做空力量。大盘的繁荣不但为投资者获得高额收益，还激发了证券公司之间争夺研发权。

前几天，国内龙头中金公司对运输龙头股江西长运进入了详细的研究分析认为江西长运长期增长前景乐观；考虑增发后2006-2008年盈利复合增长率可达25％；公司目前估值偏低，目标价位7.70元。研发报告一出，该股马上连续暴涨，而今天的再次涨停显示该股后续性强。这说明了什么问题呢？江西长运是首家以公路客运为主业的上市公司，上市以来经过不断兼并收购，建立起了以南昌为中心、覆盖江西省及相邻省份的公路旅客运输服务网络，它的启动或许是整个运输板块价值明显低估的真实写照，或许随后行情的继续深化，市盈率偏低的、拥有长期增值空间的交通运输板块将会出现补涨，走势将会比银行股、钢铁股更为强烈。

根据中金公司研究报告的思路，我们发现另一只交通运输板块的龙头个股外运发展（600270）每股收益达0.51元，市盈率只有15倍，价格明显低估，而多家基金的重仓介入为该股股价的上涨增添法码，中线值得高度关注。

公司主要经营国际航空货运代理、航空快递和国内物流综合服务业务。以北京为中心业务向全球辐射。近三年以来的主业收入、主业利润及净利润的复合增长率超过20％，公司近年以来积极寻求向盈利稳定的领域进行扩张，2005年3月公告拟参与四川航空集团改组，持股49％；8月公告向中外运空港物流公司增资9000万元。2006年度，公司新投资的公司浦东机场物流中心、综合物配送信息网络系统将陆续投入使用，可进一步巩固行业竞争地位。公司所属行业为物流运输行业，具体涉及国际航空货运代理业务、国际航空快递业务、国内货运及物流综合服务业务。根据DHL（德国敦豪）的规划，未来三年合资公司的利润复合增长率有望达到14％以上。公司的e速业务（国内快件、国内货运、国内物流等）发展迅速，到05年底其服务网点已经从最初的25个迅速扩大到130个，基本覆盖了全国主要的二、三级城市，在国内快递市场上较具影响。

与此同时，我们预测2006、2007年每股收益分别为0.62、0.60元；2008年以后，公司的货运航空业务开始运营，母公司注入的优质网点资产也将使公司的国际货运代理和国内快递“E速”业务进入高速增长期。公司合理股价应在9元，目前估值偏低，将投资评级上调至“买入”。如此看来，公司股价极有可能会出现会象江西长运一样的火暴行情。

目前，外运发展（600270）每股收益达0.51，市盈率仅15倍多，是两市市盈率偏低的股票之一，在整个A股市场市盈率普遍在30倍的大背景下，公司股价上升空间广阔。而技术上该股更是横盘积蓄力量，多条均线的有效支撑则为该股的继续突破奠定了良好的基础，后市可高度关注。

联合证券

蓝滨

12月26日

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