□本报记者 何军

    2006年1月1日,新《公司法》、《证券法》正式实施。这一年,股权分置改革向纵深推进,实施股权激励的制度障碍得以消除。在多重背景下,中国证监会颁布《上市公司股权激励管理办法》,开启了上市公司股权激励元年,进而激发了巨大的收益想象空间。

    截至12月20日,沪、深两市已有41家上市公司公布股权激励计划草案,其中38家公司完全按照《管理办法》设计激励方案(简称规范类股权激励),即激励股票来源于定向发行或二级市场回购；另外3家公司则采用第三方股权激励,即激励股票来源于股改前的非流通股股东。

    上述41家公司中,已有20家公司的方案获得中国证监会的无异议备案,其中17家公司方案获得股东大会通过,13家公司方案已经开始实施(不包括第三方股权激励),1家公司被国资委叫停。

    总体上看,上市公司股权激励元年呈现五大特征。

    期权激励最受宠

    虽然《管理办法》规定,上市公司可以以限制性股票或者股票期权方式进行股权激励,但是从实际操作看,绝大多数上市公司还是选择了期权激励。

    38家实施规范类股权激励的上市公司中,以期权作为激励工具的公司多达31家,占总数的比例高达81.6%,其中7家中小企业板上市公司全部采用期权激励,永新股份和广州国光还分别辅以了业绩股票和股票增值权；采用限制性股票作为激励工具的公司只有7家,占总数的比例仅为18.4%。

    潜在收益丰厚

    由于股权激励有利于改善公司的治理结构,能够解决外部股东与内部经营者的利益一致问题,使股价成为经营者利益构成的重要组成部分,因此被市场解读为公司利好,推出股权激励的上市公司股价因而出现不同程度上涨。再加上行权价格本来就定的不高,使得激励对象潜在收益丰厚。

    今年公布激励方案的41家上市公司中,有两家公司的激励对象可以无偿获得限制性股票,分别为万科和永新股份。其中万科已经委托信托机构动用预提的激励基金购买了2545.2万股股份。截至12月20日,万科收盘价已经达到了14.53元,潜在收益高达3.7亿元。其余明确限制性股票行权价格的4家公司,其行权价同样远低于对应股票的当前价格,其中最低的只有市价的32%。

    31家采用期权激励的上市公司,激励对象的行权价也低于甚至远低于12月20日各自公司的收盘价(只有一家),其中折扣最高的是苏泊尔,达到了36.3%；折扣最低的是凯乐科技,为98.9%。

    激励幅度相差悬殊

    《管理办法》规定,全部有效的股权激励计划所涉及的标的股票总数累计不得超过公司总股本的10%。

    已经公布的方案中,单一激励比例最高的是金发科技,达到了中国证监会规定的10%上限；单一激励比例最低的是中信证券,仅占总股本的0.74%；还有公司通过复合式激励,使激励幅度达到了总股本的12%。

    整体而言,上市公司股权激励幅度主要集中在总股本的6%以上,这些公司占总数的比例达到了56.1%,而激励幅度小于3%的公司占总数的比例只有12.2%。

    激励成本相对较低

    《管理办法》对股票期权的行权价格有严格规定,即不得低于股权激励计划草案公布前一个交易日公司股票收盘价和前30个交易日平均收盘价的较高者。在实际操作中,为了降低激励对象的行权成本,绝大多数公司都将证监会规定的定价底限作为股权期权的行权价格。

    31家推出期权激励方案的公司中,采用这种定价方式的共有26家,占总数的比例高达83.9%。

    除了方案本身选择底限定价外,一些上市公司还通过其他方式尽可能降低行权价。比如股价异动时申请紧急停牌,选择最有利的时间公布激励方案等。

    国有上市公司谨慎起步

    相对于民营企业,国有控股上市公司实施股权激励的要求更为严格。

    经过多轮征求意见和不断完善,国务院国资委今年9月底与财政部联合颁布《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》,作为指导国有上市公司实施股权激励的政策依据。

    今年已经公布规范类股权激励方案的38家公司中,国有上市公司只有13家,占总数的比例仅为34.2%。其中严格按照《试行办法》设计股权激励方案的只有宝钢股份1家；另有两家国有上市公司根据通知精神对激励方案进行了修订；还有一家公司因审批流程尚需完毕,在股东大会召开前两天被叫停。

    2006年上市公司股权激励统计表

    股票简称   首次披露     激励股票来源             进度     激励股票数量    占当时总股本
    方案时间     (万股)             比例
    深振业      1月11日           大股东             实施             1522              6%
    中捷股份    2月15日         定向发行             实施              510           3.71%
    双鹭药业    2月22日         定向发行             实施              180           2.17%
    万科A       3月21日             回购             实施             未定      不超过10％
    苏泊尔       4月7日         定向发行             实施              600           3.41%
    广州国光    4月11日         定向发行             实施       888/1420.8           8.88%
    格力电器    4月11日           大股东             实施              713           1.33%
    伊利股份    4月24日         定向发行   待股东大会审议             5000           9.68%
    华侨城A     4月27日         定向发行     股东大会通过             5000           4.50%
    金发科技    5月23日         定向发行     股东大会通过        2275/3185          10.00%
    辽宁成大    5月23日         定向发行             实施             4050           8.13%
    康恩贝      5月26日         定向发行             实施              670           4.88%
    长江精工    5月29日         定向发行     报证监会备案              500           4.55%
    泸州老窖     6月6日         定向发行     股东大会通过             2400           2.85%
    七匹狼      6月10日         定向发行             实施              700           6.33%
    永新股份    6月15日   定向发行＋回购             实施   400＋不超过467      不超过10％
    伟星股份    6月27日         定向发行             实施              608           8.13%
    大众公用     7月6日             回购             暂停       不超过4615       不超过5％
    宝新能源    7月21日         定向发行             实施             2700           9.84%
    上海家化    7月25日         定向发行             叫停       不超过1600    不超过9.13％
    博瑞传播    7月27日         定向发行             实施             1600           8.78%
    鹏博士      8月17日         定向发行     报证监会备案             1200           8.46%
    中信证券     9月7日   原非流通股股东             实施        2216.3116           0.74%
    福星科技    9月22日         定向发行             实施              760           3.70%
    南玻A       9月25日         定向发行     报证监会备案             5000           4.92%
    泛海建设    9月28日         定向发行   待股东大会审议             3500           9.96%
    海南海药    9月29日         定向发行   待股东大会审议             2000           9.88%
    科达机电    10月9日         定向发行     报证监会备案             1350           9.04%
    浙大网新   10月11日         定向发行     报证监会备案             4000           4.92%
    晨鸣纸业   10月11日         定向发行     报证监会备案             7000           5.13%
    西飞国际   10月16日         定向发行     报证监会备案            626.4           1.00%
    浙江龙盛   10月24日         定向发行     报证监会备案             4120           6.98%
    中兴通讯   10月26日         定向发行     报证监会备案             4798           5.00%
    美的电器   11月14日         定向发行     报证监会备案             5000           7.93%
    生益科技   11月21日         定向发行     报证监会备案             4500           4.70%
    东百集团   11月28日         定向发行     报证监会备案              800           6.06%
    用友软件    12月2日         定向发行     报证监会备案          1797.12              8%
    凯乐科技    12月5日         定向发行     报证监会备案             1600           6.00%
    华微电子    12月5日         定向发行     报证监会备案             1500           6.36%
    泰豪科技   12月14日         定向发行     报证监会备案             1500           7.64%
    宝钢股份   12月19日     二级市场回购     报国资委审批             未定   首期不超过1％