范习辉 兴业证券

　　近日电力股一改昔日滞涨股特征强势向上，引起市场普遍关注。我们认为基本面和市场面多种因素的共同作用，成就了电力板块的此轮强劲行情。

　　首先，电力行业盈利情况已经明显好转。随着煤电联动带来的上网电价新一轮上调以及电煤价格的上涨乏力使得电力企业的盈利能力大为改善，在行业发电机组平均利用小时数回落的情况下，电力板块的主营业务利润和净利润不仅没有下降反而明显增长。从全行业看，前三季度电力行业实现利润885亿元，同比增长36.7%。其中三季度电力行业35.8%的利润增幅在历史上也属于较高的增长水平。以火电股为主的电力板块（所有电力上市公司合计）的主营业务收入、主营业务利润和净利润也分别达到1302亿元、289亿元和132亿元，同比分别增长了10%、12%和13%。由此，电力行业已基本度过煤炭价格持续上涨带来的效益下滑的困难时期，步入了稳步回升轨道。

　　其次，电力板块前景有望发生明显改善。对电力板块前景的争议焦点主要集中在发电设备的利用小时数（即发电机组的利用率）上。我们认为，前期市场对07年利用小时下降5－6％的悲观预期已经充分在电力股股价大幅折让上得到了反映。而近期的发展趋势以及对明后年的重新预测表明，2007年的发电利用小时数可能和2006年相比略有下滑，下降幅度仅为3%左右，并且2008年利用小时有望出现明显回升，供求平衡将出现扭转。因此，在一定程度上，市场对电力板块前景的重新评估助推了此次电力股走强，并且为电力股明年的走强预期增添了信心。

　　行业估值有望实现和国际并轨。随着新的调度规则的行将出台以及电力市场化改革的深化，电力行业整合进程加快。由于电力上市公司普遍是行业内的强势企业，因此行业整合必将提高其核心竞争力，从估值上应当有所调整，国内上市公司与国际上市公司估值接轨的认同度随之提高。目前，电力行业重点上市公司的平均静态市盈率水平在14-15倍左右，2007年重点公司的动态市盈率为12-13倍，根据路透的统计数据，美国电力行业重点公司的平均静态市盈率为18－20倍，2007年动态市盈率为16－17倍。因此，从估值水平的国际对比角度，国内电力股被明显低估，股价上调顺理成章。

　　同时，近期对电力股资产注入和整体上市的预期变得更加强烈，可能发生的并构重组、大股东资产注入和整体上市等等，将有助于电力板块展现更加亮丽的风采。

　　另外，行业今年以来首家IPO公司－大唐国际的行将发行上市，对电力板块走势也将产生正面影响。该公司的装机规模仅次于华能国际，行业地位突出。从询价情况来看，上市价格较H股出现溢价的可能性较大，一旦该股上市股价开在7.5元以上，将对电力板块能起到极好的拉动作用，可能引发电力板块的重估行情。

　　基于以上分析我们认为，电力板块存在较大的被重新估值的投资机会，并且行业基本面的改善将支撑板块明年整体表现更胜今年。

　　投资建议上，我们仍然认为随着股指期货、融资融券业务的开展以及价值投资理念对A股市场的影响越来越明显，大盘蓝筹电力股具有短线、长线的双重投资价值，必将受到机构投资者和长线投资者的偏爱。因此，建议继续积极投资于具备竞争优势（成本、规模、市场、资源和资金实力等）的电力龙头企业如长江电力、华能国际、国电电力、国投电力和桂冠电力等个股。同时对于成长性较高的中小个股如宝新能源、金山股份以及京能热电等也可重点关注。

(责任编辑：悲风)