2007年我国国民经济的发展速度将进一步放缓，对电力需求的增长也将趋于平稳，再加上节能降耗工作的逐步推进，电力供需基本平衡。但是由于电力行业仍然存在煤价较高、电力装机容量增长较快等影响因素，预计发电设备平均利用小时将进一步下滑。

　　电力行业属于公用事业，这种特性决定了其价格接受政府的严格监控，因此在不考虑新增装机容量增加的情况下，可以预计火力发电企业的利润增幅将进一步降低。基于中国经济仍将快速发展，工业化和城市化进程的加速推进对能源的巨大需求，我们认为07年电力行业将平稳增长。

　　06年回顾：呈现双增一降局面

　　2006年以来新增发电装机容量保持了较高的增速，发电量也保持了较高的增幅，全国的供电紧张局势得到极大的缓解。然而发电设备平均利用小时数下降较快，再加上煤炭价格稳中略升，在一定程度上影响了发电企业实现利润的进一步提高。

　　根据国家统计局公布的最新数据，1-10月份全国累计完成发电量22452.01亿千瓦时，同比增长13.0%。其中，水电3239.55亿千瓦时，同比增长4.6%,增速比去年同期下滑15.1个百分点；前10个月火电累计完成18748.35亿千瓦时，同比增长15.1%；预计06年全年完成发电量2.81万亿千瓦时，同比增长13.5%左右。

　　2006年行业运行主要特点如下：

　　1、行业供需关系如期改善，电力供需缺口已下降至夏季800万千瓦、冬季400万千瓦左右，另据国网公司统计数据，公司范围内拉闸限电条次同比减少近97％，南方电网范围内同比减少近85％。

　　2、由于06年大部分流域出现严重旱情影响，水电发电量增速出现明显回落，火电发电量增速保持在较高水平。第二产业用电量增速“前低后高”，仍是拉动全社会用电量稳定增长的主要动力。预计06年全社会用电量增速为13.5%、新增装机容量8700万千瓦左右，两者均超过年初市场预期。

　　3、机组利用小时数方面：水电机组利用小时数自7月份起呈现快速下滑，而近几个月来火电利用小时数下滑已趋于稳定。预计06年全国平均利用小时数同比下降3.3%，火电下降3.4%，水电下降6.6%左右。

　　07年展望：电力供需基本平衡

　　2007年我国国民经济的发展速度将进一步放缓，对电力需求的增长也将趋于平稳，再加上节能降耗工作的逐步推进，电力供需基本平衡。但是由于电力行业仍然存在煤价较高、电力装机容量增长较快等影响因素，预计发电设备平均利用小时将进一步下滑，火力发电企业的利润增幅将进一步降低。

　　行业面临结构调整最佳机遇期

　　2006、2007年等电力基本供需为电力行业进行结构调整提供了最好的时机。电力行业的结构性调整主要体现在以下几个方面：

　　1、关停小火电和燃油机组。

　　“十一五”期间，国家将关停5万千瓦及以下凝气式燃煤下机组1500万千瓦，关停燃油机组700万千瓦，2007年将是第一批关停容量最多年份，2006年河南“上大压小”、江苏“以大代小”等方面进行了积极尝试。

　　2、积极鼓励发展可再生清洁能源、高效低污大机组发电，并在发电调度方面予以优先支持。

　　如果能借助发电调度并严格贯彻执行，鼓励环保、高效、节能、大机组多发、满发，限制低效、高耗能、污染严重、以及落后小机组，将加快解决燃煤小机组关停进程，可再生能源的发展也将加速，电源结构将得以优化。

　　3、电力体制改革深化。

　　《关于“十一五”深化电力体制改革的实施意见》给备受关注的电力改革定下了未来五年的方向，那就是要抓紧处理厂网分开遗留问题，逐步推进电网企业主辅分离改革，加快电力市场建设，健全电力市场监管体制。“920”项目的处置、实行有利于节能环保的电价政策以及建立开放的电力市场体系为实现行业资源整合创造了有利条件。五大电力集团、四大辅业集团、两大电网公司以及地方性电力企业等如何出手，我们拭目以待。

　　整体上市 破解电力管理层股权激励难题

　　竞价上网后，发电行业也将引入竞争，从而有了激励的充足理由，但是如何把集团管理层利益纳入，一直是困扰电力上市公司的难题，整体上市后该问题自然迎刃而解，同时存在多年的同业竞争和定向母公司收购等关联交易都可能一并化解。期待07年更多的公司启动整体上市。

　　我国发电量稳步提升，电力供需紧张局势得到缓解

　　随着发电量的不断增加，电力供需紧张形势得到明显缓解，缺电范围持续减小，程度进一步减轻。全国缺电省份由2005年年初的25个省逐步减少到今年1 月份的9 个、6 月份的4 个，再到9月份的4个。全国尖峰负荷最大电力缺口约1300万千瓦，比去年同期减少近一半，拉闸限电条次同比下降了91.3%。

　　行业固定资产投资额增速持续回落

　　电力行业在经历了03、04 年固定资产投资的高速增长以后，从05 年开始持续回落，到2006年2月更是创出了近几年的新低，同比增长率已经从05年底的33.7%的水平降到了12%，并且已经低于全国固定资产投资额同比增长率26.6%的水平。这充分说明电力行业的新增机组的增长将趋于稳定。

　　2007 年电力市场运行的影响因素：

　　1、固定资产投资增速回落，电力需求增长速度趋缓。

　　2、节能降耗工作也将减少一部分电力需求。

　　3、煤价仍将在高位运行，火力发电企业利润增幅趋缓。

　　重点关注：

　　我们认为作为发展中的国家，中长期电力行业仍将较高增长态势，短期内总体供需基本平衡不会改变能源长期能源短缺的格局。因此，我们依然看好电力行业，建议投资者从以下两个角度进行选股：

　　1、优选龙头

　　龙头公司在享受行业回暖同时资产注入更明确可期，在获得资产注入时水、火电龙头无疑更加具备条件，优质央企和强势地方电企是必选对象；如：国投电力、长江电力、华能国际、广州控股、粤电力A和深能源A等。

　　2、长期关注特色公司

　　公司总资产规模较小，但细分特色项目拥有较高的资金回报率，公司规避行业波动而持续获得的高额回报推动公司获得较高市场溢价。另外，在进入壁垒增高、行业整合加速背景下，这类公司更将成为大型电力集团争相竞购的标的首选。如：金山股份、宝新能源。

　　重点公司点评：

　　国投电力（600886）：持续、可期的外延扩张

　　增发收购厦门、北海和淮北项目在优化公司电源点分布的同时，显著提升了公司在行业中的地位和竞争力，亦大幅增厚了07年公司收益；得益于公司明晰的长期发展战略，公司的持续高增长仍将持续；公司后续资产注入乃至集团电力业务整体上市值得期待。

　　长江电力（600900）：加速收购伴生“投行机会”

　　目前三峡水位已达保证满出力的156米，使得公司机组出现了20%的内生增长；公司将加速收购三峡机组，将为短期的业绩增长带来预期外的推动；近日公司已将4亿股建行股票折价（3.1元/股）出售，其他建行股权将在07年8月份可解禁出售，07年此部分收益值得期待，所获现金回收对于公司后续收购无疑具备一定意义。

　　华能国际（600011）：行业回暖的最典型受益者

　　作为电力行业龙头公司，06年、07年公司显著受益于电价调整、燃料成本的小幅回落，尽管公司机组利用率出现了相当幅度的回落，公司毛利率依然呈现稳步回升的趋势；公司大量在建项目集中在06下半年和07上半年投产，且新增机组多为高效低耗，临界或超临界大型发电机组，作为巨型电企呈现出了相当的成长性，如公司借助资本实力和行业地位进一步整合关联或非关联性资产，公司营收增速将超出预期。

　　广州控股（600098）：珠三角综合能源商重归成长

　　电力业务仍是公司盈利和近期盈利增长的主力；煤炭物流、销售业务也是近期成长的动力之一；公司燃气输运和销售（南沙燃气项目）近期利润占比仍较小，随着其业务量的高速成长，09年后将成为公司业绩成长的主力，公司仍可能寻求该业务的外延扩张；考虑到电力能源行业在07上半年资产流入上市公司的大趋势，不排除广控集团未来整体上市的可能。

　　大唐发电（601991）：稳步增长中的电力“中央近卫军”

　　大唐发电是我国最大的IPP之一，装机规模仅次于华能国际，目前，公司仍以火电机组为主，收益区域特征显著；京津唐地区电厂高收益特征仍将持续；公司长期发展定位仍以自主开发新建、扩建电源为主。目前大部分项目均预留二期扩建计划，且还拥有多项丰富的项目储备，公司长期发展值得期待。

　　粤电力A（000539）：未来2 年迎来高速增长

　　公司最近2年的投产项目包括风电、LNG发电等新能源发电机组和煤发电机组，其中公司控股项目以火电为主。由于在建机组投产延迟，公司的投产高峰期将主要集中在2007年。公司将从06年开始进入业绩增长阶段，07 年增长达到29.21%，增速快于A股主要的火电的公司。

(责任编辑：吴飞)