包头铝业是国内电解铝行业的优势企业之一：公司的优势主要体现在：1）所在地内蒙古地区煤炭资源丰富，电价水平较低，公司电力成本优势明显；2）铝加工材比例较高，2006年占全部铝产品的78％，2006年上半年又进一步提高到83.7％，这大大降低了公司盈利的波动性；3）管理较为完善，且资产质量好，潜在资产减值少；4）2006年3季度，铝锭产能再增加5.5万吨，具有一定的成长性。

　　对包头铝业进行收购符合中铝的战略规划：我们认为，包头铝业是国内电解铝行业盈利能力较强的企业之一，而且历史上与中铝之间有较为紧密的关系。目前，中国铝业正计划通过吸收合并旗下A股上市的山东铝业和兰州铝业并回归A股。我们认为，焦作万方和包头铝业将会是其下一个整合目标。

　　包头铝业已率先受益于行业复苏：由于氧化铝长单比例高，公司已首先获益于行业复苏。我们预计公司2006年业绩将增长231％，实现每股收益1.01元。但由于未来三年的氧化铝供应已全部锁定为长单，因此现货氧化铝价格的回落无法给公司盈利带来贡献。我们预计公司2007年将实现每股盈利1.08元，同比增长6％。我们认为包头铝业合理股价应在11.0元，并给予公司“优势－2”的投资评级。

(责任编辑：吴飞)