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中国人寿A股股东成H股股东的轿夫

   ●中国人寿H股的飙升,意在逼迫A股发行定价处于尴尬犯难的地步,其资产负债表对帐面及隐含价值均有正面影响作用,H股股东因此受益多多。

  2007年1月9日,中国人寿发行15亿股回归A股市场,三年前中国人寿IPO在境外是3.625港元,今年年初H股于7港元起步一路振荡上升,尤其12月份受回归A股消息刺激出现井喷行情,12月22日H股收盘于24.35港元,过去30日均价为19.51港元,再按照现行汇率折算,尽管A股较H股折价约三成发行,询价结果一级市场发行价格18.88元,发行市盈率为97.8倍(2005年赢利计算),计划集资283亿元,网上网下共冻结8325亿元,超过工商银行7810亿元的新记录,可见认购人气之旺。

  据中国人寿2006年中期报表披露显示,在我国现行会计准则下,其截止2006年中期实现净利润58.17亿元,较去年同期增长61.67%,2006年上半年全面摊薄后每股盈利为0.22元,年内A股15亿发行成功,还将摊薄全年每股盈利水平,预计2007年和2008年净利润分别增长为33.3%和28.6%。

  目前欧洲市场保险公司的市价内涵价值一般在1至2倍,而现在中国人寿H股和A股价格,市场给予5倍以上,明显高估于欧洲保险市场3倍以上,虽然中国保险市场潜力较大和新增业务较多,中国人寿在中国寿险市场占49.4%,可是保险市场开放程度日益加大,中外资保险公司竞争格局日渐激烈,令国内保险公司生存环境日趋严峻,而且国内保险公司在新增业务和理财等方面劣于外资保险公司。

  因此瑞士银行和野村证券在今年11月报告中指出,中国人寿股价已经反映所有利好消息和明年增长预期,给出目标价分别为17.2港元和17.59港元。但是A股发行价18.88元,高于1.30元以上,28日H股价格27.30港元,高于每股10港元。与此同时,德意志证券认为,中国人寿股本回报率相比其他保险公司来说偏低,不足以支持当前高股价和高市盈率,所以中国人寿H股被炒作氛围太浓,对A股价格的参考意义不大。

  中国人寿H股的飙升,意在逼迫A股发行定价处于尴尬犯难的地步,其市场询价区间选择为最高价,A股以18.88元发行,是今年年初3.5倍的价格,那么其资产负债表对账面及隐含价值均有正面影响作用,H股股东因此受益多多,A股股东在某种角度实际成为H股股东的\"轿夫\",A股东与H股东投资收益与风险系数差距非常大。

  今后仍有大量H股即将回归A股市场,另外还有红筹股也要回归A股市场,如果各个都像中国人寿H股那样,获得回归A股票市场发行上市消息时,即在香港股票市场通过大幅度拉升股价,逼迫A股发行价接近H股或红筹股价,像中国人寿A股发行市盈率,各个都高于A股市场平均市盈率,这种可能性较大。因为H股和红筹股基本是我国国民经济中的骨干优质企业,加之A股市场已经转变投资观念,开始接受大盘蓝筹股,所以高市盈发行的格局还要延续,预示着大批以高市盈率回归A股市场,导致A股市场投资风险系数远远大于H股和红筹股,同时投资收益空间也将大大小于H股和红筹股,一旦境外市场出现风吹草动,H股和红筹股在香港股票市场发生波动,那么A股市场振荡幅度必然大于香港股票市场的H股和红筹股。

  尤其当大批H股和红筹股回归A股市场,纷纷逼迫A股高市盈率发行,必将给A股市场能否健康稳定发展带来较大隐患。(特约撰稿 刘勘)

(责任编辑:吴飞)

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