武钢股份(600005)未来产能将稳定持续迈进

　　对于投资一个钢铁企业，我们主要的筛选思路是：在未来把产能的供需统计到一起得出“更好的供需结构”的话，我们更偏好那些自己企业产能扩张比例大的公司。享受同一个市场，谁的扩展速度快，特别相对自己的产能基数越大，他的业绩增长的潜力越大。

　　预计06-08年业绩为0.48、0.72、0.83 元／股。投资建议：维持增持评级。

　　公司未来构建三大盈利路线。第一条盈利路线：一冷轧+一硅钢；第二条盈利路线：二冷轧+二硅钢；未来的第三条盈利路线：三冷轧+三硅钢。

　　二冷轧、二硅钢进展顺利。二冷轧、二硅钢对公司07年盈利非常重要。二冷轧06年7月份投产以来，试生产调试非常顺利，二硅钢已于9月22日正式投产，目前生产顺利，预计06年产取向硅钢5.5万吨，无取30万吨。

　　公司未来产能稳定持续的迈进。目前公司产能规模为1000万吨，07年二冷轧、二硅钢进入利润贡献期；同时，公司三热轧300万吨06年中期投产，CSP300万吨热连轧07年底投产，08年公司三冷轧、三硅钢投产。公司08年底产能规模达到1800万吨，公司未来增长性以及稳定性非常好。

　　税制改革受益明显。武钢以其31.72％的历史税率注定会在本次改革中受益，我们测算的结果显示公司是第二大受益的钢铁上市公司。

　　关键数字：上周股价创出6.48元历史新高，最新收盘价为6.36元；06年12月累计上涨39.47%；目前23家机构对该股作出评级：9家“买入”，12家“增持”，2家“中性”，综合投资评级系数为1.7（增持＋）。盈利预测综合值一览2003A2004A 2005A 2006E2007E 2008E主营业务收入(百万元) 6,806.86 24,148.1640,746.0340,327.8845,089.94 51,505.48增长率(%) 0.72 254.76 68.73-1.0311.8114.23净利润(百万元) 569.26 3,203.58 4,824.893,500.364,309.515,329.97增长率(%) -4.47 462.76 50.61 -27.4523.1223.68每股收益 0.22700.4090 0.6160 0.44660.5498 0.6800市盈率 28.02 15.5510.32 14.2411.579.35PEG -6.27 0.03 0.20 -0.520.50 0.39