钢铁行业:钢花四溅 淬火激情

　　在面临行业好转和并购的良好预期下，近日铁矿石价格谈判这一重大不确定因素的快速明朗，似乎又为看好钢铁行业增添了不小的砝码。2007年钢铁股还能否延续2006年下半年以来的强劲走势？在大好形势下，整个钢铁行业似乎还存在着钢价变动、出口能否顺畅等众多不确定因素，这将直接影响2007年钢铁股的整体表现。

　　建立在净出口上的供求平衡

　　分析钢铁行业2007年的利润增长状况，其行业供求关系如何自然是重要判断依据。从目前研究观点来看，宏观调控下的固定资产投资下降以及行业准入门槛的抬高，将使得钢铁行业供给增速下降，而国内需求依然旺盛，2007年的供求关系将好于2006年。

　　我们认为钢铁工业新增产能下降趋势已经确立。中信证券周希增认为，根据钢铁上市公司的资本支出推算，全行业2007年钢铁新增产量有望下降20％以上。而且近年钢铁行业的投资主要是延伸产业链，而并非简单的扩大钢铁产能。

　　从需求情况来看，钢铁的需求与固定资产投资有较为直接的关系。我们预计，2007年的钢材表观消费量在4.7亿～4.9亿吨，同比增长14％左右，表观消费量的增量在6000万吨左右；而2007年钢材产量在5.2亿吨，同比增长13％左右，钢材产量增量在5000万～7000万吨，供求大体相当。平安证券张宠指出。

　　需要指出的是，我国从2006年起开始成为钢材的净出口国，对调剂国内市场的供需关系发挥了重要的作用，因此2007年钢材的对外出口量将直接决定着供求关系的微妙变化。业内人士普遍认为，2007年新增供给以及新增消费基本相当，因此，如果2007年净出口仍能保持在3000万吨以上的水平，2007年的供求将基本平衡，但是如果出口受阻，则国内会形成供过于求的局面，对钢材价格不利。

　　铁矿石价9.5％涨幅影响有限

　　宝钢集团闪电式谈判取得的国际铁矿石谈判首发定价权，令中国钢企在到来的2007年，占据有利位置。

　　2006年12月21、22日，连续两天，宝钢集团代表中方分别与巴西淡水河谷（CVRD）、澳大利亚必和必拓（BHP）及力拓（RioTinto）达成协议，2007年粉矿价格上涨9.5％。

　　如此之快地取得谈判结果，出乎业界所有人预料。因为此时距2007年铁矿石谈判开局还不到100天，这次谈判也成为过去12年来基准价确定最快的一次。

　　对于9.5％涨幅的铁矿石谈判结果，业界也普遍认为中性偏好。国金证券分析师周涛指出，按照宝钢的预期来看，应该属于权衡的选择结果，宝钢之前给出的目标是上涨幅度介于5％～10％，而9.5％的幅度基本在预期之内。纵然此幅度高于我们5％的前期预测值，但这并不会改变我们之前对钢铁上市公司的业绩预测。

　　不过，业内同时也发出不同声音。在谈判结果出来后，东方证券在第一时间将钢铁行业评级下调至中性。东方证券认为，虽然此次矿石价格涨幅较小，对钢铁公司吨钢成本上涨有限，但由于近期国内钢价走弱的基本面，此次矿石价格上涨对钢铁行业和钢铁公司短期盈利影响负面。

　　钢价主基调：稳中有升

　　对于2007年的国内钢铁业，钢材价格如何是制约钢铁板块表现的另外一个重要因素。从上述供给减少、需求保持平稳、铁矿石价谈判结果来看，似乎对钢价均较为有利。目前业内整体的乐观预计是，2007年整体钢材价格有望稳中有升。

　　作为国内钢铁股龙头，宝钢股份（600019.SH）已于2006年11月23日公布了2007年一季度钢材价格政策，其中普通产品维持平稳，热轧和冷轧等主要普钢产品基价维持在2006年四季度价格不变；高端产品价格明显上调。而鞍钢新轧（000898.SZ）和武钢股份（600005.SH）也已先期上调了各自产品2006年12月份的出厂价格。

　　国信证券钢铁行业首席分析师郑东认为，国际市场钢材价格维持高位区间运行，国内市场价格水平仍将低于国际市场，2007年钢铁行业实现利税和利润总额基本保持在2006年水平，适度增长是可能的。

　　2007年钢铁产能释放或将减少的预判，也成为钢价稳中有升的判断依据。既然在产能释放最快的2006年钢价运行已经趋稳，而当前的钢材价格基本就是2006年的均价，那么进入产能释放下滑的2007年，钢价平稳甚至上扬当然是主基调。周涛预估2007年国内钢材年均价上扬5％之内。

　　纵然铁矿石价格谈判这一不确定因素已经明朗，但由于宝钢公布二季度钢材价格是在2月底进行，因此2月份依然被业界看做一个重要的时间点。其具体价格变动将影响全年国内整体钢价水平。

　　水涨船高，钢铁板块估值提升

　　纵然还有着众多不确定因素，但业内分析人士对2007年钢铁板块的估值仍然乐观，甚至有预测目前整体6～8倍市盈率将向10～15倍靠拢。

　　市场人士认为，钢铁板块估值的提升，来源于两方面，一是并购价值，二是市场价值的重估。

　　世界钢铁行业的合并趋势愈演愈烈。对于国内钢铁业来说，只有通过行业整合才能控制行业产能扩张的无序性，提高行业集中度，降低钢铁行业盈利的巨大波动性。申万研究所朱立斌指出，而国家产业政策已经明确支持提高钢铁行业集中度，可以预见国内钢铁业的并购将更加风起云涌。

　　实际上，一年多来，国内龙头企业也的确加快了收购兼并步伐。与此同时，人民币升值引发A股市场的重估，钢铁股也水涨船高。鉴于2006年行业业绩整体好于预期，2007年钢铁行业预期运行仍处于平稳向上态势，加上资本市场资金流动性过剩，股指期货推出对大盘蓝筹股的支撑，都将有利于对钢铁板块整体估值的提升，按国际化钢铁估值，平均市盈率（PE）应在8~10倍。郑东认为。

　　虽然国内钢铁股近几个月大幅飙升，但整体板块尤其是宝钢、武钢（600005.SH）等龙头公司PE仍远低于国际钢铁股平均水平。

　　业内研究员普遍认为，纵然国内钢铁股估值普遍偏低，部分企业会因产品结构、产能扩张以及整体上市或并购等因素存在差异性投资机会，但拥有竞争优势、具有长期投资价值的国内钢铁公司仍主要集中在宝钢、武钢以及鞍钢（000898.SZ）这三家龙头企业当中。

　　个股风云：

　　宝钢股份（600019.SH）

　　2006年以来，亚洲主要钢铁公司的股价涨幅大幅超越市场大盘指数。宝钢作为中国钢铁企业的龙头，其市场地位、竞争实力和市场影响力均不输于这些企业。如果参照国际钢铁公司的定价，按照2007年0.90元的每股收益，给予宝钢股份10倍的市盈率和1.8倍的市净率水平。

　　（中信证券、广发证券、国金证券、国信证券）

　　武钢股份（600005.SH）

　　国内最早生产硅钢和规模最大的硅钢企业，市场占有率达30％，所生产的取向硅钢和高牌号无取向硅钢在国内没有竞争对手，处于垄断地位。预计公司每股收益2006年0.45元，2007年0.60元，2008年0.65元。

　　（中信证券、平安证券、国信证券）

　　鞍钢股份（000898.SZ）

　　公司未来业绩的增长主要来自于产能的扩张和产品结构的优化。公司新项目有望2007年投产，预计2006年每股收益1.10元，同比增长56％；2007年1.30元，2008年1.50元。考虑到公司的盈利增长能力，给予公司10倍的市盈率。

　　（中信证券、平安证券、广发证券）