顶级券商1月5日点评上市公司及评级

　　长江电力：电力销售风险消除

　　中国国家电网公司与三峡总公司签定了十一五三峡水电购售电合同，涉及电量近3000亿千瓦时。

　　由于该购售合同在时间上晚于预期，一直以来给三峡右岸机组投产后的电量消纳问题造成一定的不确定性。

该方案明朗后，将在很大程度上提升二级市场投资者信心。在假设三峡右岸机组07、08年各投产6台的前提下，06-2010年期间总发电量约3560亿千瓦时左右。当前的合同购电量将在很大程度上保障了未来机组的满发。

　　由于电力销售风险的消除，以及二级市场整体重心的上移，股权成本（Ke）可适当调低，合理价格区间上调为9.60-10.60元之间，对应的动态P/E为18-20倍左右。由于市场对公司07年的发电量增长速度、机组的收购台数以及未来的整体上市计划都抱有较大的期望，短期内很有可能向估值区间上限靠拢。因此目前仍维持增持建议。（申银万国杨明）

　　赣粤高速：财政补贴提升估值

　　公司收到财政补贴12648.8万元，06年EPS将增加0.092元。

　　网络效应将确保公司增长，全国五纵七横国道主干线系统将于07年底建成，多数难啃的断头路将贯通；与江西昌金高速对接的湖南醴（陵）（湘）潭高速将于07年7月全程通车；以及江西境内路网完善。维持目标价12元和买入投资评级。调升06年EPS至0.69元，维持07－08年EPS不变，分别为0.74元和0.90元，06－08年对应动态市盈率分别为12.3倍、11.5倍和9.5倍。（中信证券于军、谢从军）

　　威孚高科：07年步入高速增长期

　　公司通过与博世合作，依靠引进消化的自主创新模式，稳居行业龙头，市场占有率高达50%以上。在我国向欧III、欧IV排放标准跨进的产业背景下，公司通过组织结构和产品结构调整，有望在进一步巩固欧II及以下排放标准泵市场份额的基础上，在欧III、欧IV排放标准泵上也将获得较大收益。

　　06年将是公司的最低谷，主营业务持续下滑，RBCD投资巨额亏损。但07年以后将步入下一个高速增长期。预计公司未来五年净利润复合增长率高达37.9%以上。目标价值为10.00元，目前股价低估，投资建议买入。（东方证券）

　　新中基：增发后治理结构已明显改善

　　短短6年，新中基从行业的跟随者，到产业链纵向整合的先行者，再到开发国内巨大市场的拓荒者。增发后新中基的治理结构已有明显改善，最近又公告彻底收购内蒙中基和天一食品，资产整合有望顺利完成。如能进一步推出管理层股权激励，管理层和股东的利益将更加一致，14%的风险折现率也可降到正常水平。

　　谨慎预计公司未来三年EPS分别为0.43、0.81、1.17，复合增长率高达60.88%，未来5年EPS复合增长率高达47.94%，公司有望成长为食品饮料行业中最具成长性的上市公司。当前公司的合理价值在16.7-18.7元之间，确定6个月内目标价18.5元，给予买入投资评级。（东方证券）

　　新希望：当前价格仅反映所持民生银行价值

　　市场肤浅的多元化质疑之中，当前的价格仅仅反映了公司持有的民生银行的价值，严重低估了公司的内在价值。公司在27日的董事会决议通过了5个新的饲料投资项目，其中3个东南亚新项目的建设，将有助于巩固并扩大公司通过越南项目在东南亚地区建立的竞争优势，公司在饲料行业海外扩张上的领先优势将更为突出，海外业务的利润贡献占比也将迅速提高；云南新龙溢价20%转让将给公司带来770万元的收益，这标志着公司对化工业务剥离的正式开始，20%的溢价也基本确定了资产剥离的定价机制。公司将成为一家彻底的农业上市公司，多元化业务对其PE的抑制有望逐渐消失。

　　谨慎预计公司未来三年EPS分别为0.35、0.49、0.61，复合增长率高达30%。如果明年进行大的资产整合，则业绩还会显著提升。内在价值在8-9元之间，6个月目标价8.5元，给予买入投资评级。（东方证券）

　　中国银行：投资仍具相当安全性

　　中国银行是全国商业银行中海外网络最庞大最完整的银行，而其长期进行海外经营和综合经营的经验使其文化理念更为贴近现代商业银行的实质，即客户至上、服务为先。与此相对应，公司的机制更为灵活，薪酬体制也有助于吸引高端的人才，这使其在应对全面开放后更为多变的竞争环境时更为灵活自如。品牌、网络、人才、管理、经验的集成使公司有望成为龙腾百年的优秀企业。股价的触发因素可能在于市场全面开放后的国内银行竞争力讨论，奥运主题的升温也将对其进行拉动。

　　预计中国银行06年和07年将分别实现净利润357亿元和522亿元，折每股收益0.15元和0.21元，07年同比增长41%。考虑到中国银行承诺的分红率为35-45%，预测其07年分红收益率将达到2.4%的水平，因此投资仍具有相当的安全性，给予买入投资评级。（东方证券）

　　安琪酵母：未来两年是发展关键时期

　　公司今年污水处理成本大幅增加，以宜昌总部为例，06年实施污水排放三级标准，为此公司的污水处理费用支出超过了3000万元，而05年则是1000余万元；另外，伊犁、赤峰等分公司污水处理费用也都呈上扬之势。

　　公司在销售方面的投入加大和销售人员差旅费用的大幅增加也将导致销售费用率的提高和营业利润率的下降。为全面迎接新一轮的行业竞争，从07年开始公司将加大广告及营销方面的投入；同时，公司拟在07年大幅提高销售人员的差旅费用标准，上调幅度约在50-60%。

　　竞争对手的产品整合和产能扩张将使得国内酵母行业竞争加剧，未来两年是公司发展的关键时期，而污水处理费用的大幅上升，销售费用的提高及汇率风险则是导致公司业绩低于预期的主要原因。预计06年和07年公司EPS分别为0.58元和0.72元左右，下调评级至谨慎推荐。（长江证券卞曙光）

　　标准股份：具明显估值优势

　　公司新董事长上任后，经营战略发生了较大调整，开始注重外延式增长，希望通过资本运作扩充产能和扩大市场份额，一方面公司将以往自己生产的非核心部件和成熟产品转包给国内有实力的缝纫机制造企业贴牌生产（OEM方式），而公司可以有更多的静力专注高端产品的开发设计。另一方面，公司目前正在和国外一些缝纫机生产企业探讨合作的可能性，希望通过收购、参股等形式消化对方的技术，使用其先进的生产设备。

　　公司的特种机大楼搬迁基本结束，标志着产品新一轮结构升级进入了获利期，从07年开始，公司的高附加值产品－机电一体化产品将会有较大幅度增长。根据敏感性分析，公司机电一体化产品销量占比每提高10个百分点，则公司综合毛利率可提高0.79个百分点。按照公司2010年机电一体化产品销量比例占到总的机头销量的50%比例，则公司机头综合毛利率可达34.83%，提高4.58个百分点。

　　同时，经过近1年的协商，日方已同意向兄弟标准引入微油剑杆无油润滑直驱缝纫机产品全套技术，为此今年7、8月份兄弟标准停产进行生产线改造，预计年底前可完成改造，06、07年可为公司贡献投资收益700万元，1300万元。预计公司06-08年每股收益为0.35元，0.42元，0.50元，增长32.92%、23.61%、19.13%，成长性良好，具有明显的估值优势。目标价位为8.40元，因此给予买入投资评级。（海通证券叶志刚）

　　苏泊尔：超预期的成长性支撑高PE

　　目前市场可能认为目前公司PE已偏高，但苏泊尔屡超预期的成长性是支撑股价的最核心因素。而SEB以高于其历史收购溢价幅度的18元/股的价格收购苏泊尔，更显示出其对苏泊尔未来成长性的积极预期。

　　根据苏泊尔现有业务的增长前景，以及已公告的较为明确的投资项目进行测算，以绝对估值的方法得出公司的价值中枢为19.5元/股。然而，SEB全球订单生产的逐步转移以及旗下丰富的小家电产品的引入，将会给公司带来更多超预期的增长，具有长期的投资价值。基于此，给予增持评级。（申银万国付娟）

　　沈阳机床：估值有进一步提高空间

　　沈机集团引入战略投资人，公司管理水平将会提升，透明度增加。引入战略投资人对公司影响巨大，新战略投资人将对公司管理流程进行再造指导，公司财务透明度也将大大提升；增殖税优惠将带来巨额补贴收益，增殖税返还将带来巨额补贴收入，粗略估计增厚07年EPS0.15元以上。

　　调高07年和08年盈利预测，从0.75元和1.0元分别上调到0.9元和1.21元，并维持买入评级。目前公司07年动态市盈率为20倍，估值有进一步提升的空间。给与公司25倍左右的PE，按07年和08年的业绩测算，合理价格在25-30元。（申银万国胡丽梅）

　　武汉中百：目前股价与自身竞争地位背离

　　武汉中百的区域化战略使得其武汉可比门店获得11%的收入增长和60%以上的内生式利润增长，毛利率获得持续提升。公司未来的业绩增长不仅来源于扩张，还来源于区域化规模效应带来的毛利增长速度快于费用增长速度。如果毛利率的提升速度快于审慎预期，公司还将获得更高业绩增长。

　　武汉中百的区域性战略将在未来若干年内对公司的竞争地位和盈利能力造成正面影响，不应以此为理由给予公司折价。而A股市场和武汉中百最可比的公司为华联综超，二者目前的PE估值差价达到28%，PEG估值差价达到70%，这不能体现武汉中百优秀的竞争地位。公司目标价位应为10.47元，对应07PE32X，PEG1.03X，给予增持建议。（中信证券陈宸）

　　锦江股份：所持长江证券股权值得关注

　　博览财经报道锦江股份未来各项业务将稳步发展，而集团上市对国内A股的正面影响多一些，港股由于具备整体上市、经济型酒店、物业重估等因素，估值高于A国也属正常，对于A股而言，未来各项业务将依托港股公司的业务拓展速度稳步发展，由于锦江股份与港股公司业务存在联动效应，港股公司的高定价有可能对锦江股份产生一定套利机会，但长远投资机会仍取决于公司业务拓展速度。

　　预计公司06-08年EPS0.36、0.41、0.48元，维持谨慎增持建议，12个月内目标价为14元，相当于07年35倍PE。而值得投资者关注的是，公司持有长江证券7.5%的股份，如果长江证券借壳上市成功，公司持有的股权按照公允价值核算将提升净资产值。（国泰君安谭晓雨）

　　有研硅股：12英寸线发展不如预想般顺利

　　公司12英寸线的发展并没原先想象那样顺利，至今还没有与中芯国际正式签订供货合同。不过，公司与中芯国际的合作前景是非常乐观的，并且估计如果公司12英寸产品一旦可以稳定量产，不排除公司进一步扩产的可能。

　　目前，公司由回收料生产的太阳能电池全部为P型太阳能电池。另外，根据公司材料供货协议，公司还定向生产N型太阳能电池。预计公司未来两年产品价格仍将会小幅上涨。并且认为，06年和07年在这些产品上仍旧盈亏平衡，08年开始出现小幅度盈利。

　　维持07年每股收益0.32元不变，提高08年每股收益到0.53元，目标价位提高到16元。维持推荐评级不变。（银河证券王国平）

　　中联重科：现有业务难有爆发式增长

　　在公司现有各项业务中，环卫设备、塔吊、机床等非工程机械产品07、08年难以获得超出预期的爆发式增长，因此，起重机、混凝土机械、路面机械及旋挖钻机等依然是决定公司未来价值的主要因素。

　　预计07年公司主营业务收入及净利润总额将分别达到55.16亿、6.35亿的水平，折合EPS约1.252元，同比增长约31%。基于市场整体估值水平的不断改善与风险溢价率等估值的基本参数的下调，此前在10月行业报告中约17.5倍的PE已偏低。按当前价格与07年EPS计算的公司PE约17.3倍，因此继续维持增持的评级。（联合证券吴昱村）

　　中国重汽：出口增长值得期待

　　中国重汽集团的技术优势和产品结构促使公司市场份额逐步提升。中国重汽集团是重卡行业名副其实的龙头，技术领先优势突出，大吨位产品比重位居行业前列，在行业复苏和产品结构调整之中提升市场份额。

　　公司是重汽集团的核心资产，出口将成为公司重要增长动力。公司涵盖了重汽集团的整车、车桥资产，产品集中于中高档重卡。在国内市场份额快速提升的同时，在伊朗、中亚等市场上已显示出较强的出口潜力，出口增长值得期待。

　　预计公司06、07、08年的EPS分别为0.81元、1.30元和1.58元，动态PE分别只有30倍、19倍和16倍，给出的目标价为26元，目前估值基本合理，下调评级至增持。（申银万国）

　　江铃汽车：整车换型和发动机升级基础已打牢

　　公司轻型商用车产品（包括全顺轻客、JMC轻卡、宝典皮卡等）定位于客货两用的细分市场和高端物流市场，凭借自身良好的制造能力，产品毛利率显著高于同行。公司近三年为资本开支密集期，从产品升级作准备。包括V348、N900、JX4D24、N350等多款新车和发动机项目均在投入期，资本开支总额约20亿元，为公司未来整车换型和发动机升级打下坚实基础。

　　市场目前普遍预期商用车国III标准的实施进度可能延缓，然后从目前的环境压力来看，实施商用车国III刻不容缓，公司将是最大的受益者。同时，公司中外双方管理层合作良好，治理和管理水平优秀。资产质量好，现金含量高，20亿元投资全部自筹。

　　预期公司06、07、08年EPS分别为0.77元、0.85元和0.95元。公司发展前景明确，应享受20倍动态PE，给出目标价17元，目前估值偏低，建议积极增持。（申银万国）

　　宇通客车：现金流非常好

　　公司作为行业龙头市场份额将逐年上升，业绩快速增长。公司大中客车市场占有率接近20%，领先于竞争对手。凭借规模优势、品牌优势和技术优势，公司将引领行业增长，并可能采取主动降价等手段加速行业的分化和整合，从而分享更大的市场份额。公司每年的息率均在5%以上，现金流非常好。

　　管理层一直期望以回购形式增持股权，尽管目前看来实施可能性很小，但不排除公司继续采取其他形式提升大股东持股比例。预期公司06、07、08年EPS分别为0.56元、0.67元和0.78元。20倍动态PE是合适的，鉴于公司作为全球最大的大中客制造厂之一，龙头地位显著，维持增持评级。（申银万国）

　　金龙汽车：管理整合和股权整合均值得期待

　　公司是全球最大的大中客车专业生产厂商，大中客年产量近23000辆，远高于世界商用车巨头曼公司和斯堪尼亚公司的产量。。公司解决了三个层次的股权纠纷，但目前的股权结构还不能将三家金龙的收益最好的体现到上市公司的报表之中，公司未来股权整合的空间还很大。

　　三家金龙从规模经济性方面与宇通客车的差距并不大，然而利润率水平却相距甚远。公司恢复对三家金龙公司的控制力后，将通过对标管理和激励措施提升各公司的利润率水平，获得持续的内生增长空间。同时，后续投资项目将提升公司长期竞争力。预计公司06、07、08年的EPS分别为0.65元、0.85元和1.04元，年均复合增长率达到26%。公司目前估值基本合理，考虑到后续整合空间将进一步提高盈利能力，维持买入评级。（申银万国）